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事件：11月22日公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金形式從上海電影集團(tuán)和上海美術(shù)電影制片廠收購上影元文化合計(jì)19%股權(quán)，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格預(yù)計(jì)分別不超過4903萬元及1751萬元，本次交易轉(zhuǎn)讓價(jià)格對應(yīng)全部股東權(quán)益價(jià)值估值為3.5億元。本次交易完成后，上影元股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司持股70%，上美影持股30%，上影集團(tuán)不再直接持股。
　　上影元經(jīng)營業(yè)績增長穩(wěn)健。上影元業(yè)務(wù)板塊涵蓋IP開發(fā)與運(yùn)營的全鏈路。2023年/2024H1上影元分別實(shí)現(xiàn)營收6576/5680萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1659/2112萬元，2023年/2024H1營收、利潤較同期均實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
　　上影元IP商業(yè)價(jià)值持續(xù)凸顯，內(nèi)容煥新帶來業(yè)績新增量。2024年齊天大圣、哪吒等30+動畫角色亮相央視2024年春晚，全網(wǎng)話題瀏覽量、播放量超6億；與人民日報(bào)攜手打造《奔赴熱愛》運(yùn)動主題短片，齊天大圣孫悟空形象貫穿始終，鏈接巴黎奧運(yùn)，視頻播放量超過2億次。此外，上影元重點(diǎn)打造的《中國奇譚》第二季、《小妖怪的夏天：從前有座浪浪山》預(yù)計(jì)于2025年正式上映，系列化的“奇譚宇宙”有望貢獻(xiàn)新的內(nèi)容及授權(quán)衍生收益。短視頻領(lǐng)域，全網(wǎng)超500萬粉絲的抖音、快手、視頻號矩陣常態(tài)化煥新《葫蘆兄弟》《黑貓警長》等經(jīng)典作品中各類角色衍生故事，持續(xù)放大IP商業(yè)價(jià)值，助推上影元在商品、營銷、游戲等領(lǐng)域的授權(quán)聯(lián)名合作。
　　投資建議：考慮到本次交易后公司持有上影元70%股權(quán)，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。我們認(rèn)為在IP業(yè)務(wù)增長、電影業(yè)務(wù)復(fù)蘇和股東優(yōu)質(zhì)資源支持下，公司業(yè)績將持續(xù)收獲良好表現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2024-2026E歸母凈利潤增速分別達(dá)8.9%/90.0%/41.5%，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：IP業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，電影市場疲軟，公司市占率下滑，股權(quán)收購進(jìn)展不及預(yù)期等。