>> 甬興證券-商貿零售行業(yè)周報：拼多多百億減免力度強，24Q3增長放緩-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪樂 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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周度核心觀點
電商
拼多多24Q3收入增長放緩，百億減免政策力度強于預期。拼多多發(fā)布2024年第三季度財報，2024Q3拼多多營收實現(xiàn)993.5億元，同比增長44%（24Q2+86%）；經(jīng)調整歸母凈利潤為274.6億元，同比增長61%（24Q2+125%）。分業(yè)務收入看，在線營銷收入為493.5億元，同比增長24%（24Q2+29%）；交易服務傭金收入為500億元，同比增長72%（24Q2+234%）。24Q3公司在商家生態(tài)方面大量投資，包括推出百億減免計劃，實施服務費退返、保證金下調、免除物流中轉費和升級商家售后服務等措施，以支持優(yōu)質商家的高質量發(fā)展，系列舉措使得公司交易傭金收入增速大幅放緩。24Q3公司調整后凈利率為27.6%，環(huán)比-7.9pct，其中毛利率環(huán)比-5.2pct，銷售費用率環(huán)比+3.9pct。公司管理層在交流會表示在未來幾個季度，仍將繼續(xù)長期投入，推動西部電商發(fā)展以及扶持優(yōu)質商家等生態(tài)建設，因此我們認為投入力度加大或將持續(xù)影響公司未來利潤率。此外，據(jù)36氪數(shù)據(jù)，Temu今年上半年的銷售額約為200億美金（23年180億美金），延續(xù)增長態(tài)勢，如巴西上線僅一個多月，就成為本地下載量最高的應用程序，在過去30天時間里，巴西是Temu應用下載量第二高的市場，超過500萬次，僅次于美國。今年3月15日Temu在美國站點上線半托管模式，經(jīng)過不到四個月的投入，Temu在美國的“半托管”銷售額占比已經(jīng)達到20%。從估值層面來看，現(xiàn)價對應公司25年wind一致預期凈利潤，市盈率僅為7倍，我們認為充分反映了利潤增長的不確定性以及海外監(jiān)管趨嚴等風險。建議關注：阿里巴巴、京東、拼多多、美團。
黃金珠寶：
在投資者避險需求下，黃金品類長期有望延續(xù)高景氣表現(xiàn)。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，24年1-10月金銀珠寶社零同比下降3%，其中金價上漲32%，我們認為金價快速上漲或可能抑制短期放量，消費者及加盟商多處于觀望情緒。11月起，因美國大選、美元走強、降息預期減弱等外部因素，金價有所回調，11月14日跌至低點591.12元/g；本周因俄烏緊張局勢加劇，避險需求飆升，金價連續(xù)5個交易日上漲，11月22日黃金現(xiàn)貨收盤價為623.91元/g。展望未來，國內利率水平呈下滑趨勢以及國內資產面臨潛在壓力，國外地緣政治等風險，投資者的避險需求或將進一步走高；此外，春節(jié)前加盟商集中補貨及消費者悅己送禮等需求有望支撐國內金飾消費回暖，建議關注低估值高股息，業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的頭部品牌商。建議關注：周大生、老鳳祥、潮宏基。
本周行情回顧
本周（2024.11.18-11.22）（中信）商貿零售指數(shù)上漲3.33%，跑贏滬深300指數(shù)5.92個百分點。本周，商貿零售板塊在30個中信一級行業(yè)中排名第1位，本周子行業(yè)中漲幅較大的行業(yè)為醫(yī)美，漲幅為15.73%。
行業(yè)動態(tài)跟蹤
傳統(tǒng)零售：沃爾瑪昆明百貨公司成立；盒馬創(chuàng)始人侯毅涉足寵物食品新零售；星巴克回應出售中國業(yè)務股權傳聞；沃爾瑪測試小店模型。
電商：京東秒送上線百大品牌秒送旗艦店；Temu調整中國大陸/中國香港主體定價規(guī)則；“亞馬遜海外官方旗艦店”在京東開業(yè)；淘寶與Rokid合作上線3D購物；京東物流超腦全面升級；阿里巴巴計劃發(fā)行無擔保票據(jù)將償還外債及回購股份；阿里整合國內和海外電商并任命蔣凡擔任CEO；世界互聯(lián)網(wǎng)大會跨境電商競爭力研究系列報告發(fā)布。
黃金珠寶：俄羅斯向烏克蘭發(fā)射高超音速彈道導彈致金價上漲。
投資建議
維持商貿零售行業(yè)“增持”評級。
投資主線一：隨著擴內需促消費系列政策逐步見效，線下銷售有望穩(wěn)步恢復。建議關注：永輝超市、名創(chuàng)優(yōu)品、高鑫零售、重慶百貨、小商品城、紅旗連鎖、家家悅。
投資主線二：當前電商行業(yè)競爭格局逐步優(yōu)化，主流電商平臺不斷強化差異化戰(zhàn)略定位，開拓錯位競爭發(fā)展路徑，聚焦主業(yè)發(fā)展。建議關注：拼多多、阿里巴巴、京東集團、美團、唯品會。
投資主線三：24年Q2以來黃金珠寶部分公司銷售及業(yè)績受金價擾動，但長期來看，黃金新工藝驅動增長，考慮到當前主要上市公司估值仍具有較強安全邊際，且分紅能力較強，持續(xù)關注銷售拐點顯現(xiàn)。建議關注：老鳳祥、周大生、潮宏基。
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預期；行業(yè)競爭加劇；門店擴張不及預期；新業(yè)態(tài)轉型不及預期
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