>> 銀河證券-2024年10月工業(yè)企業(yè)利潤分析：利潤改善仍需耐心等待-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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來源： |
銀河證券 |
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作者： |
張迪 |
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11月27日國家統(tǒng)計局發(fā)布:1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額58680.4億元，同比下降4.3%（前值-3.5%);實現(xiàn)營業(yè)收入110.96萬億元,同比增長1.9%(前值2.1%)。10月當(dāng)月利潤同比增長-10%(前值-27.1%)。
PPI和利潤率對工業(yè)企業(yè)利潤形成壓制。從量、價、利潤率三要素來看，工業(yè)增加值在10月受以舊換新政策驅(qū)動保持穩(wěn)定,10月錄得5.3%(前值5.40%);10月份PPI同比下降2.9%(前值-2.8%），跌幅擴大。10月營業(yè)收入利潤率為5.29%，同比下降0.34pct，價格和利潤率對工業(yè)企業(yè)利潤形成壓制。
企業(yè)備料疊加出廠價格收縮是利潤率被壓縮的原因。1-10月營業(yè)成本增長2.3%,高于營收增速的1.9%，工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.39元，同比增加0.32元。結(jié)合庫存來看，10月PMI原材料庫存指數(shù)上升0.5pct至48.2%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降1.5pct至46.9%。一種可能的解釋是，9月一攬子政策出臺后，企業(yè)加大原材料備貨應(yīng)對突然增加的“兩新”需求，成本增長幅度大于營收增長，且出廠價格并未見到明顯改善，利潤空間仍有待釋放。我們提示，企業(yè)利潤是經(jīng)濟的滯后指標(biāo)，逆周期政策加碼之后，工業(yè)企業(yè)利潤的改善整體會滯后于價格的改善。
庫存增速邊際收窄，庫存周期仍不顯著。1-10月產(chǎn)成品存貨6.53萬億元，增長3.9%（前值4.6%），庫存增速連續(xù)兩月下降，“兩新”政策加碼對于企業(yè)庫存消化有較大助力。從PMI數(shù)據(jù)來看，10月原材料庫存-產(chǎn)成品庫存差為1.3，經(jīng)濟新動能指數(shù)（新訂單-產(chǎn)成品庫存)上行至3.l，企業(yè)出現(xiàn)一定“主動補庫”特征，但由于有效需求整體偏弱，非政策重點支持的領(lǐng)域仍有較大的庫存壓力，庫存周期仍不顯著。
應(yīng)收賬款回收期持續(xù)上行不利于企業(yè)的健康發(fā)展。10月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款26.33萬億元，同比增長7.8%。應(yīng)收賬款回收期的持續(xù)上升對企業(yè)現(xiàn)金流和預(yù)期產(chǎn)生不利影響，在需求有限的情況下，回款周期被進一步拉長意味著企業(yè)可調(diào)動的現(xiàn)金資源被收緊，未來不確定性加大。因此企業(yè)為了得到可控的未來現(xiàn)金流預(yù)期，就會加大銷售力度，以銷量的上行換取可預(yù)期的現(xiàn)金，而結(jié)果就是出廠價格被進一步壓縮。
黑色系加工業(yè)利潤降幅仍較大，裝備制造業(yè)增速由負轉(zhuǎn)正。三大類別來看，,采礦業(yè)和制造業(yè)利潤降幅邊際走擴，分別錄得-12.7%和-4.2%(前值-10.7%和-3.8%)，公用事業(yè)漲幅收窄至11.5%（前值12.1%）。具體分行業(yè)來看，中游黑色系加工業(yè)利潤增速仍保持較大降幅，但有色加工保持40%利潤增速。裝備制造業(yè)利潤同比增長4.5%，當(dāng)月增速由負轉(zhuǎn)正，為工業(yè)利潤改善提供重要支撐。其中計算機電子和鐵路船舶航空航天分別為8.4%和31.9%;但汽車制造利潤本月為-3.2%，連續(xù)兩個月負增長。
國有企業(yè)利潤增速大幅下滑。1-10月，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額18530.9億元，同比下降8.2%;股份制企業(yè)利潤總額下降5.7%;外商及港澳臺投資企業(yè)利潤總額增長0.9%;私營企業(yè)利潤總額下降1.3%。國有企業(yè)利潤增速下降幅度走擴拖累整體利潤。
風(fēng)險提示
1.國內(nèi)政策時滯的風(fēng)險
2.海外經(jīng)濟衰退的風(fēng)險
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