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24年Q3 CARVYKTI收入增長88%：西達基奧侖賽CARVYKTI 3季度收入同比+88%至2.86億美元（環(huán)比+53%），按照和強生的海外對半收入分成協(xié)議，24年3季度合作收入為1.43億美元，另有諾華DLL3Car-t的0.17億美元的許可收入，公司3季度的收入為1.6億美元，同比增長67%，毛利率達65.4%。3季度公司經營利潤虧損0.7億美元，淨利潤虧損1.25億美元。公司現金12億美元，將提供資金支援至26年實現營業(yè)利潤。2025年底預計將達到年產10000劑的目標，並有望在未來2-3年繼續(xù)增加產能。
　　唯一顯著延長總生存期療法：CARVYKTI是唯一臨床證明與標準療法相比可顯著延長MM患者早在二線治療後的總生存期（mOS:未達到vs 37.75，HR 0.55,死亡風險降低45%），預計到明年底這將反映在美國和歐洲的標籤中。競品ACLX的anito-cel在10.3個月的II期58人隨訪資料中，患者平均接受4線治療（傳奇的CARTITUDE-1入組97人中平均接受6L治療，入組病人基線更差），其ORR為95%（CARVYKTI8.8個月時ORR為95%，12.4個月時為97%，33.4個月時為98%），CR為62%（CARVYKTI 8.8個月時為56%，12.4個月時為67%，33.4個月時為83%，而ACLX的一期臨床38.1個月的隨訪時間中CR為79%）。I期anito-cel的PFS為30.2個月vs CARVYKTI 34.9個月，安全性比4年前的CARTITUDE-1資料確實更好，但是競品在入組前使用類固醇預處理，且入組排除了CNS（神經毒性）病理異常。而CARVYKTI通過好的橋接治療和主動監(jiān)測，其CARTITUDE-4安全性已大幅改善，與競品IMAGINE-1二期臨床試驗相當，CRS（細胞因數釋放綜合征）發(fā)生率CARVYKTI 76.1% vs anito-cel 84%，3級+CRS 1.1% VS 0%,免疫效應細胞相關神經毒性綜合征：4.5%（0%三級+）vs 9%（2%三級+），AEs導致死亡: 4.8% VS 5%,所以我們覺得CARVYKTI作為已經治療過4000+病人，24年3季度美國48%病人來自門診的Car-T產品的領先和優(yōu)勢地位很難被競品顛覆。另CARVYKTI的一線療法CARTITUDE-5（不移植）24年7月已入組完成，CARTITUDE-6(符合移植條件)預計明年入組完成。公司的LCAR-AIO(CD19xCD20xCD22)自免一期臨床也已啟動。
　　目標價56.29美元，評級買入：我們假設WACC為10%，永續(xù)增長1%對公司進行DCF估值，測算得出合理目標價56.29美元，較收市價有32.9%的上升空間，評級為買入。