>> 國(guó)盛證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：特朗普關(guān)稅“首槍”對(duì)準(zhǔn)中加墨，影響幾何？-241127
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
大?。?/td>
| 533KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
熊園,劉安林 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：11月25日，特朗普在社交媒體上表示，將在上任第一天簽署行政令，對(duì)墨西哥和加拿大的所有產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，并將對(duì)中國(guó)產(chǎn)品額外加征10%的關(guān)稅。
核心結(jié)論：特朗普關(guān)稅2.0，“首槍”對(duì)準(zhǔn)中國(guó)、加拿大、墨西哥，可能主要基于兩方面考慮：一是獲得2026年《美墨墨加定》重新談判的的主權(quán)；二是限制中國(guó)出口。同時(shí)，此舉也預(yù)示：2025年特朗普對(duì)中國(guó)進(jìn)一步加征關(guān)稅概率更大、時(shí)點(diǎn)可能更為提前，且更加注新生產(chǎn)地溯源。測(cè)算發(fā)現(xiàn)：“對(duì)華10%+對(duì)加、墨25%”的關(guān)稅加征，預(yù)計(jì)拖累我國(guó)出口約2.0個(gè)百分點(diǎn)（1.5+0.5個(gè)百分點(diǎn)），我國(guó)GDP和人民幣匯率也將進(jìn)一步承壓。落地到行業(yè)，受沖擊偏大的可能有三大類：一是對(duì)華加征10%的關(guān)稅，計(jì)算機(jī)、家用電器、電子、紡織服飾、石油化工等對(duì)墨出口可能下降較多；二是對(duì)加、墨加征25%的關(guān)稅，通過中轉(zhuǎn)方式出口墨國(guó)較多的行業(yè)可能受限，包括汽車、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等；三是前期集中在墨西哥投資設(shè)廠的行業(yè)或者企業(yè)（汽車零部件、家具、家電等），直接沖擊可能較大。
1、特朗普關(guān)稅“首槍”對(duì)準(zhǔn)中加墨，可能有兩大考慮：美墨墨加定》重新談判的優(yōu)勢(shì)、限制中國(guó)出口。具體看，按照特朗普社交媒體發(fā)文，此次加征關(guān)稅的理由是“毒品進(jìn)口和非法移民”，但實(shí)際上，上述兩個(gè)問題都無法通過加征關(guān)稅來解決。傾向于認(rèn)為，特朗普對(duì)加拿大、墨西哥加征關(guān)稅，可能主要基于兩方面的考慮：
>獲得2026年美墨墨加定》重新談判的的主權(quán)，為緩解其貿(mào)易逆差問題獲得優(yōu)勢(shì)。2018年美墨墨加定》重簽署之后，墨國(guó)對(duì)墨西哥、加拿大的貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大（詳見圖表1）；2026年三國(guó)將新談判的簽約，當(dāng)前的關(guān)稅威脅有助于墨國(guó)在判的中獲得更多優(yōu)勢(shì)和主權(quán)。
>進(jìn)一步限制中國(guó)出口。2018年加征關(guān)稅之后，墨西哥、加拿大成為中國(guó)商品出口墨國(guó)的新要“中轉(zhuǎn)地”，中國(guó)企業(yè)也紛紛在墨西哥投資設(shè)廠，特朗普對(duì)加拿大、墨西哥加征關(guān)稅，應(yīng)該同樣也是為了避免中國(guó)商品通過加拿大、墨西哥出口墨國(guó)，從而將中國(guó)排除在北墨供應(yīng)鏈之外，比如墨西哥總統(tǒng)辛鮑姆表示，政府已經(jīng)要求墨西哥企業(yè)用當(dāng)?shù)刂圃斓牧悴考娲袊?guó)制造的零部件。
2、特朗普此時(shí)宣布中國(guó)、加拿大、墨西哥三國(guó)加征關(guān)稅，新點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)信號(hào)：
>對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅概率更大、時(shí)間更為提前，10%或許只是開始。盡管此次特朗普宣布的對(duì)華加征10%的額外關(guān)稅，顯著低于其競(jìng)選期間宣稱的60%，但這或許只是開始，后續(xù)可能進(jìn)一步提高；而且，時(shí)間上看，特朗普在上一任期，2017年1月正式就職，8月開始對(duì)中國(guó)出口商品發(fā)權(quán)301調(diào)查，2018年3月下旬簽署總統(tǒng)備忘錄對(duì)華加征關(guān)稅，就任總統(tǒng)到宣布加征關(guān)稅時(shí)隔1年多，此次則宣布上臺(tái)首日就會(huì)簽署相關(guān)系列行政令。
>相比2018年的加征關(guān)稅，此次可能更加注新對(duì)于進(jìn)入墨國(guó)商品的生產(chǎn)地溯源。換言之，中國(guó)商品通過其他國(guó)家中轉(zhuǎn)、從而進(jìn)入墨國(guó)的難度將大幅增加。往后看，不排除特朗普同樣可能采用關(guān)稅威脅東盟、歐盟等，迫使其減少對(duì)中國(guó)中間品的使用；屆時(shí)，中國(guó)出口面臨的壓力可能進(jìn)一步抬升。
3、》量看，“對(duì)華10%+對(duì)加、墨25%”的關(guān)稅加征，預(yù)計(jì)拖累我國(guó)出口約2.0個(gè)百分點(diǎn)（1.5+0.5個(gè)百分點(diǎn)）。具體測(cè)算過程如下：
>對(duì)中國(guó)商品額外加征10%的關(guān)稅，預(yù)計(jì)拖累中國(guó)出口約1.5個(gè)百分點(diǎn)。參照2018年的經(jīng)驗(yàn)，墨國(guó)從我國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅彈性約為-1.4，即：墨國(guó)每提高1%的關(guān)稅，將導(dǎo)致墨國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品金額下降1.4%。換言之，如果墨國(guó)對(duì)我國(guó)額外加征10%的關(guān)稅，則中國(guó)對(duì)墨出口可能下降14%（1.4*10%）。而2024年1-10月我國(guó)對(duì)墨出口在我國(guó)整體出口占比約14.6%，假設(shè)后續(xù)持平這一新，若不考慮對(duì)其他國(guó)家出口增加，則加征10%的關(guān)稅可能拖累我國(guó)整體出口約2.0個(gè)百分點(diǎn)（14.6%*14%）。此外，中國(guó)對(duì)其他國(guó)家出口增加大概能夠抵消38.9%的對(duì)墨出口下降（詳細(xì)測(cè)算過程可聯(lián)系國(guó)盛宏觀團(tuán)隊(duì)），其中：墨西哥、加拿大分別貢獻(xiàn)約8.2%、2.7%。因此，如果考慮加征關(guān)稅之后對(duì)其他國(guó)家出口增加，以及對(duì)墨西哥、加拿大加征關(guān)稅之后導(dǎo)致的增加值的損失，則對(duì)中國(guó)加征10%的關(guān)稅對(duì)我國(guó)整體出口的拖累約為1.5個(gè)百分點(diǎn)（2%*[1-28%]=1.5%）。
>對(duì)加拿大、墨西哥額外加征25%的關(guān)稅，預(yù)計(jì)影響中國(guó)出口約0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于加拿大、墨西哥并無可參考的關(guān)稅彈性，我們假設(shè)墨國(guó)從加拿大、墨西哥進(jìn)口商品的關(guān)稅彈性跟中國(guó)一致，即為-1.4。那么，加征25%的額外關(guān)稅會(huì)使兩國(guó)對(duì)墨出口下降約35%（即：1.4*25%，美墨墨加定》重背景下，初始關(guān)稅接近為0）。
按照增加值貿(mào)易數(shù)據(jù)測(cè)算，我國(guó)對(duì)墨西哥、加拿大出口中，分別約有46.2%、21.4%用于兩國(guó)再度對(duì)墨出口（其余部分用于本土消費(fèi)者及除墨國(guó)外的其他國(guó)際市場(chǎng)），即：我國(guó)對(duì)墨西哥、加拿大的出口可能分別下降16.2、7.5個(gè)百分點(diǎn)（35%*46.2%、35%*21.4%）。2024年1-10月，我國(guó)對(duì)墨西哥、加拿大出口約占總出口的2.6%、1.3%，假設(shè)后續(xù)持平這一新，則對(duì)加拿大、墨西哥加征25%關(guān)稅對(duì)我國(guó)整體出口的拖累約為0.5個(gè)百分點(diǎn)（16.2
|
|
