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醫(yī)藥行業(yè)
　　2025年展望：拐點已至，政策空間可期
　　板塊行情拐點已至，2025年關(guān)注創(chuàng)新+基本面復(fù)蘇兩條主線：醫(yī)藥板塊在2024下半年終結(jié)了多年跑輸大盤的頹勢，我們看好2025年延續(xù)這一趨勢的機會。我們認為：1）短期內(nèi)，宏觀環(huán)境復(fù)蘇+降息周期有望驅(qū)動整體板塊反彈的β機會；2）α機會可歸納為兩條主線：a）創(chuàng)新能力突出且兼顧產(chǎn)品出海潛力；b）利空出盡后的估值底部+業(yè)績反轉(zhuǎn)的戴維斯雙擊機會。我們對于細分板塊的偏好排序如下：
　　創(chuàng)新藥——出海交易和產(chǎn)品銷售驅(qū)動價值回歸：1）跨境BD/收并購落地、海外臨床/監(jiān)管進展；2）全鏈條利好政策；3）醫(yī)保收支情況改善趨勢下的新增談判品種和后續(xù)銷售放量。推薦康方生物（9926 HK）、傳奇生物（LEGNUS）、云頂新耀（1952 HK）、康諾亞（2162 HK）等。
　　處方藥——業(yè)績增速和估值持續(xù)底部反彈：集采和合規(guī)整治影響遞減疊加新大單品上市放量，港股龍頭收入和凈利潤增速有望重回或穩(wěn)定在雙位數(shù)。重點推薦先聲藥業(yè)（2096 HK）、中國生物制藥（1177 HK）。我們也建議關(guān)注股息率高、有望受益于行業(yè)基本面改善的醫(yī)藥商業(yè)流通標的。
　　CXO——曙光已現(xiàn)：生物安全法案的不確定性開始反轉(zhuǎn)，2024年2季度以來海外投融資持續(xù)回暖、訂單復(fù)蘇勢頭明顯，CXO行業(yè)景氣度有望逐步觸底回升。推薦細分賽道龍頭藥明合聯(lián)（2268 HK）和金斯瑞（1548HK）。
　　民營醫(yī)療服務(wù)——變局中優(yōu)選高質(zhì)量民營醫(yī)院標的：財政寬松、醫(yī)保預(yù)付制度施行，推薦低基數(shù)反彈確定性強、競爭格局較好的專科標的如海吉亞醫(yī)療（6078 HK），同時關(guān)注消費屬性較強的民營醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)美標的。