>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：關鍵時刻，關鍵反彈-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
大?。?/td>
| 691KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
田樂蒙 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
復盤與思考:
11月27日，股市成交量回升，各大股指均迎來不同程度的上漲，債市交易依舊保持謹慎，各期限收益率漲跌互現(xiàn)。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲1.53%、1.74%，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指漲幅則達到3.61%、2.73%；中證可轉債指數(shù)上漲0.73%；10年、30年國債收益率小幅上行0.4bp、0.9bp。商品市場方面，貴金屬表現(xiàn)小幅回暖，黃金、白銀價格上漲0.44%、0.87%；工業(yè)金屬中，銅價維持小幅上漲趨勢，今日漲幅為0.37%；基建地產(chǎn)類商品中，鐵礦石、瀝青、玻璃價格分別上漲1.08%、0.47%、0.73%，螺紋鋼價格微跌0.03%。
臨近跨月，銀行融出資金整體充裕，央行小額凈回籠，資金利率維持低位穩(wěn)定。截至11月26日，銀行體系凈融出規(guī)模不降反升，由22日的4.3萬億元反彈至4.9萬億元，在此背景下，央行也結束了連續(xù)兩周有余的逆回購凈投放，今日操作規(guī)模為2683億元，小幅回籠338億元。資金價格并未受到擾動，R001再下行5bp至1.50%，R007則下行1bp至1.81%；觀察資金利率日內(nèi)走勢，DR001開盤加權值落于1.18%，不過9點后一度快速回歸1.40%一線，隨后圍繞1.36%震蕩至尾盤，最終收于1.27%，再度低于臨時正回購操作利率。此外，民生銀行資金情緒指數(shù)已連續(xù)三日位于“寬松”區(qū)間，今日讀數(shù)為38.8%，反映市場對流動性的態(tài)度較為積極。
盡管資金利率接連下行，存單市場定價變化依舊不大。據(jù)各銀行11月27日詢價結果，11月28日1年期大型國股行存單發(fā)行利率持穩(wěn)于1.84%-1.85%，3個月發(fā)行利率則為1.83%-1.85%，這一表現(xiàn)也基本符合11月的季節(jié)性特征，趨勢性的下行機會可能會在12月中上旬左右。二級市場方面，3個月、1年期存單收益率下行約1bp至1.84%、1.85%，6個月品種則仍為1.86%。
供給影響逐漸淡化。周三為周內(nèi)政府債大額供給的緩沖期，單日凈發(fā)行規(guī)模為736億元，且602億元發(fā)行量來自國債；地方債新發(fā)品種均為西藏債，其中一級發(fā)行的全場倍數(shù)普遍在30X附近，邊際倍數(shù)多在2X以內(nèi)，且最終確定的票面利率均較為合理，略微低于前一日相近期限存量債估值。這樣的結果也可以進一步強化市場對于“供給無憂”的信心。
政策信號或是市場的下一個博弈點。結合長端利率日內(nèi)走勢觀察，下午2點以前10年、30年國債收益率普遍震蕩下行，市場情緒整體偏中性；2點以后，據(jù)CNEX分歧指數(shù)，基金類機構快速轉至賣盤，且賣出的動作幅度相對較大，10年、30年國債活躍券日內(nèi)最大上行幅度達1.8bp、2.5bp。利率上行背后的擾動變量，主要還是市場對于12月重要會議提前召開、財政刺激幅度加大的猜想相關。相似的情形在7月、9月、11月均曾出現(xiàn)，越是接近答案揭曉時點，雜音往往越多，也越需要市場自身的定力。從節(jié)奏維度判斷，債市目前依然處于消化利空的過程中，多空力量相對均衡，利率下行的軌跡也會相對曲折。因此，在利率突破新低以前，可能暫非止盈時點，日內(nèi)的利率高點可能具有配置價值。
A股顯著反彈，全天成交額14875億元，較昨日（月11日）放量261529億元，較5日均值縮量788億元。全市場83%的個股實現(xiàn)上漲，較上一成交日的29%有所上升。分市值來看，中小盤品種表現(xiàn)領先，中證500和國證2000分別上漲2.01%和2.04%，同時滬深300上漲1.74%。風格層面，成長板塊表現(xiàn)突出，國證成長指數(shù)上漲1.94%，價值指數(shù)上漲1.23%。
分行業(yè)來看，科技&消費亮點突出。今日31個SW一級行業(yè)全部上漲，其中科技板塊表現(xiàn)領先，傳媒、國防軍工、計算機和電子分別上漲3.96%、3.40%、3.28%和2.90%。同時，部分消費行業(yè)表現(xiàn)靠前，商貿(mào)零售、輕工制造和分別上漲2.49%、2.36%和1.97%。而紅利品種漲幅相對靠后，石油石化、鋼鐵和交運分別上漲0.30%、0.86%和0.89%。
市場由縮量回調轉為放量上漲，資金參與熱情有所回升。昨日市場成交縮量至1.3萬億水平，創(chuàng)924行情啟動以來的最低位。彼時資金面臨方向選擇的難題，一方面避險情緒可能繼續(xù)發(fā)酵，導致縮量回調的趨勢延續(xù)；但同時，震蕩行情中，市場也可能開始交易反彈預期，成交熱度回升。今日行情放量上漲，指向資金開始傾向于博弈量價均觸及低位后的反彈機會，同時也反映出，堆積于密集區(qū)的籌碼韌性仍然較強。進一步來看，增量政策預期或仍然是反彈的主要推動，體現(xiàn)在科技&消費顯著走強，與11月8日財政部新聞發(fā)布會召開前的強勢板塊基本相同。往后看，隨著中央經(jīng)濟工作會議的臨近（預計將于12月召開），政策預期或將再度升溫，科技&消費板塊可能仍然存在反彈空間。
不過，對比10月18日的反彈行情，今日反彈力度相對較小，后續(xù)行情或整體偏震蕩。10月18日的大漲開啟了924以來第二輪上漲行情，當日上證指數(shù)上漲2.91%，成交額由1.5萬億迅速上升至2.1萬億水平，同時市場主線明確，主要由半導體板塊帶動行情大幅反彈。而今日市場成交額由1.3萬億小幅放量至接近1.5萬億的水平，且AI、航天、教育和近期熱度較高的IP經(jīng)濟等均為推動力量，體現(xiàn)出資金對政策受益板塊的預期尚未達成一致。更為關鍵的是，經(jīng)歷11月中旬以來的回調后，市場看待反彈的態(tài)度已由牛市思維轉換為震蕩市思維，Wind
|
|
