>> 國金證券-華住(HTHT.US)開店繼續(xù)加速，Q4RevPAR望改善-241127
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
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| 1659KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉思嘉,趙中平 |
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事件
11月26日公司公告3Q24業(yè)績，64.4億元/+2.4%，經(jīng)調(diào)整EBITDA21.3億元/-2.7%、對應(yīng)EBITDA利潤率33.0%/-1.7pct，經(jīng)調(diào)整凈利13.7億元/-10.8%、對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利率21.3%/-3.2%。
點評
經(jīng)營數(shù)據(jù)：Q3境內(nèi)高基數(shù)下壓力偏大，境外量價同比繼續(xù)提升。3Q24國內(nèi)LHRevPAR為256元/-8.1%（前值-2.0%）、OCC-1.0pct（前值+0.7pct）、ADR-7.0%（前值-2.9%），其中房價壓力較大為RevPAR增速擴大的主要原因；開業(yè)18個月以上成熟店分檔次看，整體/經(jīng)濟型/中高端RevPAR-10.3%/-11.0%/-9.9%，其中經(jīng)濟型壓力略大于中高端。3Q24海外DHRevPAR為82歐元/+3.7%（前值+4.5%）、OCC+0.8pct（前值+1.2pct）、ADR+2.5%（前值+2.7%）。
Q3收入增速位于靠近指引下限，Q4預(yù)期增長1~5%。Q3收入增速靠近此前季報公告指引區(qū)間2%~5%的下限，其中LH收入51.6億元/+1.0%，DH收入12.8億元/+8.9%，RevPAR壓力偏大情況下國內(nèi)收入增速放緩。成本費用端，Q3酒店59.0%/+1.5pct，細分項中人力+2.4pct、上升最多，主因門店網(wǎng)絡(luò)擴張增加人力開支；銷售費用率/+0.1pct；管理費用率/+1.9pct，其中國內(nèi)+0.7pct主因員工數(shù)增加，海外+6.4pct主因一次性重組成本約8100萬，DH輕資產(chǎn)化措施下減少行政管理人員30%+、預(yù)期后續(xù)成本費用將有較好節(jié)約。Q3經(jīng)調(diào)整EBITDA率33.0%/-1.7pct，其中LH經(jīng)調(diào)整EBITDA為20.9億元/-7.5%、對應(yīng)EBITDA利潤率40.5%/-3.7pct、DH則約2100萬元/-71%、主因一次性重組影響。根據(jù)公司公告，預(yù)計4Q24收入同比增長1%~5%，不含DH增速也為1%~5%,預(yù)計Q4RevPAR在同比高基數(shù)壓力緩解+行業(yè)供給增速放緩情況下環(huán)比降幅收窄。
季度新開繼續(xù)維持高位，堅持高質(zhì)量發(fā)展。Q3公司新開/凈開790/559家,維持較快開店水平Q1-3完成全年2200家新開計劃的88%；品牌方面，發(fā)布桔子水晶2.5，未來在服務(wù)大眾市場同時不斷拓展中高端市場。
盈利預(yù)測、估值與評級
短期Q4 RevPAR壓力望改善，長期看好精益增長、卓越服務(wù)策略對RevPAR溫和增長、持續(xù)拓店的支撐。預(yù)計24E~26E經(jīng)調(diào)整凈利39.2/44.7/50.6億元，對應(yīng)PE 20.2/17.7/15.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
短期RevPAR恢復(fù)度回落風(fēng)險，關(guān)店增多風(fēng)險，商旅出行意愿承壓。
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