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事件：2024年11月27日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)。10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增速為1.9%（9月為2.1%）；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-4.3%（9月為-3.5%）。
　　10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速延續(xù)下行，但當(dāng)月同比增速從9月的-27.1%升至-10.0%。營業(yè)收入累計(jì)同比增速較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，PPI累計(jì)同比增速的跌幅小幅走闊，而工業(yè)增加值累計(jì)同比增速與上月持平。10月當(dāng)月PPI增速、工業(yè)增加值增速均略有下降，當(dāng)月利潤(rùn)增速的改善仍源于利潤(rùn)率同比降幅的收窄。但排除基數(shù)的影響，仍能觀測(cè)到利潤(rùn)率絕對(duì)水平的明顯回升，初步釋放出盈利增速的底部回升信號(hào)。
　　上游采選業(yè)整體利潤(rùn)降幅相對(duì)較大，仍主要受價(jià)格因素的拖累，部分行業(yè)增加值出現(xiàn)回升形成一定拉動(dòng)。有色金屬礦采選利潤(rùn)增速持續(xù)上漲，而黑色金屬礦采選利潤(rùn)增速持續(xù)回落。非金屬礦采選利潤(rùn)增速由增轉(zhuǎn)降，同時(shí)煤炭開采和洗選利潤(rùn)增速跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。
　　中游原材料制造利潤(rùn)表現(xiàn)仍然偏弱，但在價(jià)格降幅收窄、增加值增速普遍回升的支撐下初步企穩(wěn)?；瘜W(xué)纖維制造和有色金屬冶煉加工業(yè)仍然是中游原材料行業(yè)利潤(rùn)的主要支撐，盡管其利潤(rùn)增速持續(xù)放緩。石油煤炭及燃料加工和廢棄資源綜合利用行業(yè)的利潤(rùn)同比降幅持續(xù)收窄，非金屬礦物制品和黑色金屬冶煉加工行業(yè)的降幅也有所回升，而化學(xué)原料制品的利潤(rùn)增速持續(xù)回落。
　　中游裝備制造業(yè)整體利潤(rùn)增速由降轉(zhuǎn)升，高技術(shù)制造業(yè)繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。10月份，裝備制造業(yè)當(dāng)月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。價(jià)的視角，當(dāng)月多行業(yè)PPI同比增速小幅回落；量的視角，主要行業(yè)增加值同比增速回升。分行業(yè)，鐵路船舶航空航天、機(jī)械和設(shè)備修理、計(jì)算機(jī)通信和電子設(shè)備業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)增速表現(xiàn)最好。
　　下游行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速繼續(xù)維持正增長(zhǎng)，且當(dāng)月跌幅明顯收窄。10月消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)降幅較9月明顯收窄。食品飲料相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)增速回落幅度較大，而消費(fèi)品制造業(yè)中的紡織服裝、文教工美等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，與此同時(shí)，其他行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速也出現(xiàn)不同程度下降。
　　結(jié)論：盡管10月工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速繼續(xù)下滑，但當(dāng)月利潤(rùn)增速跌幅大幅收窄，主要得益于利潤(rùn)率增速拉動(dòng)，PPI跌幅走闊依然對(duì)企業(yè)盈利空間構(gòu)成擠壓。展望11、12月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速或持續(xù)改善。一是前期一攬子增量政策正逐步顯效，高頻數(shù)據(jù)顯示，開工率、產(chǎn)能利用率以及產(chǎn)量環(huán)比上升的指標(biāo)數(shù)量有所增加，指向基建、建筑領(lǐng)域的實(shí)物工作量仍在逐步落地，一定程度改善中上游原材料行業(yè)的盈利狀況；二是政策支持下的居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)加速和居民消費(fèi)需求的釋放，下游消費(fèi)品制造業(yè)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)；三是PPI同比降幅大概率收窄，價(jià)格端提振企業(yè)營收增速，緩解對(duì)工業(yè)利潤(rùn)的拖累。但整體上，國內(nèi)有效需求有待進(jìn)一步提升，化債壓力下基建投資同樣面臨壓力，疊加外需不確定性增加或?qū)ρb備制造業(yè)造成影響，因此，仍需要觀察地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三大內(nèi)需鏈條的表現(xiàn)來確定企業(yè)盈利改善的可持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。