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事件：公司召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)《2024－2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃》《2024年中期利潤(rùn)分配方案》《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份的方案》等內(nèi)容，并就發(fā)展規(guī)劃等問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)要交流。
　　完善渠道觸達(dá)及品牌服務(wù)，更好推動(dòng)茅臺(tái)供需適配。茅臺(tái)基本屬性、基本需求沒(méi)有變，需要解決的是供需適配問(wèn)題，要增加消費(fèi)者觸達(dá)面，圍繞客戶(hù)轉(zhuǎn)型、場(chǎng)景轉(zhuǎn)型和服務(wù)轉(zhuǎn)型，做品牌、產(chǎn)品、渠道變革。1）客戶(hù)觸達(dá)層面，公司將進(jìn)一步對(duì)接挖掘私域圈層流量，并充分發(fā)揮自營(yíng)體系（自營(yíng)公司、i茅臺(tái)、大客戶(hù)、私域等4類(lèi)）及社會(huì)體系（經(jīng)銷(xiāo)、商超百貨、餐飲、電商等6類(lèi)）渠道的各自?xún)?yōu)勢(shì)，從而相互補(bǔ)充，更好實(shí)現(xiàn)客戶(hù)觸達(dá)。2）消費(fèi)轉(zhuǎn)化層面，1是通過(guò)建立品牌文化體驗(yàn)館、形象店、專(zhuān)賣(mài)店、專(zhuān)柜等，強(qiáng)化品牌體驗(yàn)以促進(jìn)消費(fèi)轉(zhuǎn)化；2是根據(jù)客戶(hù)在產(chǎn)業(yè)背景、年齡代際、消費(fèi)場(chǎng)景方面的變化，相應(yīng)跟進(jìn)產(chǎn)品匹配。3）服務(wù)跟進(jìn)層面，圍繞產(chǎn)品的情緒價(jià)值、體驗(yàn)價(jià)值、功能價(jià)值做好服務(wù)轉(zhuǎn)型，與消費(fèi)者0距離接觸的舉措在逐步推出。
　　從產(chǎn)品出口邁向品牌出海，部署6大體系落實(shí)2推廣1轉(zhuǎn)化。茅臺(tái)作為中國(guó)消費(fèi)品牌翹楚，下一步需要推進(jìn)品牌出海，規(guī)劃到2035年能夠成為具備全球化視野及價(jià)值創(chuàng)造能力的國(guó)際化公司。基于此，公司正著手構(gòu)建6大體系以落實(shí)品牌、產(chǎn)品推廣，從而實(shí)現(xiàn)客群轉(zhuǎn)化：1）品宣體系：要結(jié)合國(guó)際化傳播范式，建立有內(nèi)容、有形式、有載體、有受眾的推廣及體驗(yàn)策略。2）法規(guī)體系：根據(jù)全球各地的經(jīng)濟(jì)、人口、華人分布、烈酒消費(fèi)、政策法規(guī)情況，分類(lèi)構(gòu)建戰(zhàn)略、重點(diǎn)、潛力型市場(chǎng)。3）產(chǎn)品體系：將以既有產(chǎn)品與開(kāi)發(fā)新品相結(jié)合。既有產(chǎn)品，茅臺(tái)酒以高低度飛天為主，輔以其他文創(chuàng)類(lèi)的高價(jià)值產(chǎn)品，系列酒以茅臺(tái)王子酒為主；開(kāi)發(fā)新品，主要考慮國(guó)際烈酒價(jià)格分布相對(duì)偏低，將研究策劃推出一些相適應(yīng)的產(chǎn)品。4）渠道體系：注重協(xié)同海外酒類(lèi)連鎖生態(tài)。5）價(jià)格體系：針對(duì)各國(guó)關(guān)稅政策，協(xié)調(diào)制定價(jià)格走廊。6）政策體系：根據(jù)市場(chǎng)分級(jí)分類(lèi)，相應(yīng)制定營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)支持政策。
　　高比例分紅和大金額回購(gòu)正式落地，重視股東回報(bào)一以貫之。在行業(yè)增長(zhǎng)放緩、地方財(cái)政承壓、國(guó)企多維考核背景下，穩(wěn)健高質(zhì)發(fā)展、重視股東回報(bào)是企業(yè)的核心考量，市值維護(hù)也在邊際加強(qiáng)。1）分紅方面，2022~2023年公司通過(guò)連續(xù)特別分紅將年度分紅率由此前的50%推升至80%以上，而《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃》擬定年度分紅比率不低于75%，推動(dòng)公司常態(tài)化分紅力度再上臺(tái)階，并向市場(chǎng)傳達(dá)穩(wěn)定高額的分紅預(yù)期。24H1公司中期紅利分配方案已及時(shí)出臺(tái)，分紅率72%。2）市值管理方面，公司回購(gòu)方案正式步入實(shí)施階段（期限12個(gè)月），回購(gòu)金額30~60億元，回購(gòu)股本占比不低于0.133%~0.266%（按回購(gòu)上限價(jià)格1795.78元/股測(cè)算）。本次回購(gòu)為公司上市以來(lái)首次，回購(gòu)力度亦超過(guò)此前歷次增持，幫助呵護(hù)市值表現(xiàn)，與股東共享公司現(xiàn)金創(chuàng)造成果。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2024年將穩(wěn)健保障全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃順利完成；2025年在宏觀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、渠道信心偏弱背景下，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)將更為理性客觀，以便兼顧短期增長(zhǎng)與長(zhǎng)期發(fā)展，統(tǒng)籌平衡量?jī)r(jià)空間。期待公司通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、場(chǎng)景開(kāi)拓（政商務(wù)消費(fèi)之外的自飲、聚飲等場(chǎng)景）及服務(wù)升級(jí)（觸達(dá)私域圈層并提供定制化服務(wù)等），更好實(shí)現(xiàn)需求挖掘，并引領(lǐng)白酒行業(yè)發(fā)展迸發(fā)新活力。考慮經(jīng)營(yíng)定調(diào)更趨務(wù)實(shí)，我們略調(diào)整2024~2026年歸母凈利潤(rùn)至860、929、1008億元（前值為859.5、947.1、1024.4億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為22、21、19x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀承壓消費(fèi)持續(xù)走弱，需求企穩(wěn)不及預(yù)期；市場(chǎng)對(duì)合理降速的非理性反應(yīng)等