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光儲(chǔ)平價(jià)加速推動(dòng)全球需求增長
　　隨著全球范圍內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本自2020年以來明顯下降，歐美光伏+儲(chǔ)能的度電成本已較傳統(tǒng)能源具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，電力供應(yīng)緊張的亞非拉新興市場(chǎng)客戶亦具備消費(fèi)3000美元左右戶儲(chǔ)系統(tǒng)的能力。據(jù)Solar Power Europe預(yù)測(cè)，2024-2028年歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)有望以27%的CAGR持續(xù)增長，工商儲(chǔ)或以64%的CAGR快速成長。在新興市場(chǎng)，2024Q3我國對(duì)亞洲、非洲、南美洲的逆變器出口金額增速分別為52%/37%/47%，各市場(chǎng)光儲(chǔ)需求潛力有望進(jìn)一步釋放。
　　海外新興市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯
　　與傳統(tǒng)戶儲(chǔ)企業(yè)集中開拓歐洲市場(chǎng)不同，公司采取差異化戰(zhàn)略，在南非、巴西、印度等區(qū)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，與當(dāng)?shù)卮笮徒?jīng)銷商深度合作，市占率領(lǐng)先。在南非市場(chǎng)，公司在當(dāng)?shù)啬孀兤魇姓悸饰痪拥谝?；在巴西市?chǎng)，據(jù)Greener統(tǒng)計(jì)，公司混合逆變器產(chǎn)品在2024H1集成商引用最多的品牌中排名第一；在印度市場(chǎng)，據(jù)JMKResearch，2024Q2公司在逆變器供應(yīng)商中排名第五。
　　成本管控能力行業(yè)領(lǐng)先
　　逆變器材料成本中機(jī)構(gòu)件約占28%，半導(dǎo)體器件約占12%，公司成立初期主營注塑件、模具、鈑金件等產(chǎn)品，具有自產(chǎn)機(jī)構(gòu)件的能力；同時(shí)，公司國產(chǎn)IGBT占比約為50%，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)成本控制能力；2023年公司逆變器業(yè)務(wù)毛利率為52.33%，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。在費(fèi)用控制上，公司通過與海外大型經(jīng)銷商合作，部分采用貼牌代銷模式，以較低成本建立渠道和品牌認(rèn)知，2020年以來期間費(fèi)用率維持在10%以下，在行業(yè)內(nèi)處于較低水平。
　　投資建議：業(yè)績有望高增，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為110.99/145.12/173.09億元，分別同比增長48.39%/30.75%/19.27%，歸母凈利潤分別為30.01/39.76/47.42億元，分別同比增長67.57%/32.49%/19.25%，EPS分別為4.65/6.16/7.35元/股，對(duì)應(yīng)三年CAGR為38.34%。公司利潤有望高速增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，海外貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。