>> 華西證券-城投解惑系列之十：如何跟蹤產(chǎn)業(yè)投資？-以合肥十年變遷為例-241128
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜丹，黃曉曦 |
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？報(bào)表中可計(jì)算城投狹義、廣義產(chǎn)業(yè)投資敞口
從近十年企業(yè)營收/稅收榜單，可以觀察出城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化?；诋a(chǎn)業(yè)變化，通過梳理城投報(bào)表科目，可以看出城投在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的支持力度、投資風(fēng)險(xiǎn)。
如何梳理產(chǎn)業(yè)投資敞口？從狹義、廣義兩個(gè)角度出發(fā)。狹義上，在資產(chǎn)科目中查找長期股權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)三個(gè)科目明細(xì)，判斷是否有股權(quán)、基金出資，將明細(xì)中產(chǎn)投規(guī)模加和，作為“狹義產(chǎn)投敞口”。廣義上，對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和擔(dān)保明細(xì)進(jìn)行排查，關(guān)注其對(duì)產(chǎn)業(yè)類企業(yè)敞口，可以視為“廣義產(chǎn)投敞口”。
在查找的過程中，主要回答四個(gè)問題：
第一，投資產(chǎn)業(yè)整體敞口多大。
第二，出資方式，具體表現(xiàn)為股權(quán)、基金各占比多少。
第三，產(chǎn)投集中度情況。
第四，產(chǎn)投敞口規(guī)模變化，觀察支持企業(yè)/方向的變化。
以合肥建投為例進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資敞口梳理
2023年末，合肥建投“狹義產(chǎn)投敞口”162億元，以股權(quán)投資為主，股權(quán)投資117億元，且股權(quán)投資集中度較高。排名前三的股權(quán)投資為維信諾、啟迪控股、神州數(shù)碼信創(chuàng)，投資均伴隨合肥市招商引資動(dòng)作，公司多為行業(yè)龍頭。“廣義產(chǎn)投敞口”317億元，應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款中涉及產(chǎn)業(yè)類企業(yè)41億元，對(duì)外擔(dān)保涉及276億元，集中度同樣較高。應(yīng)收款集中于市屬國企合肥建翔，穿透后投資京東方、兩個(gè)基金。對(duì)外擔(dān)保集中于長鑫存儲(chǔ)、維信諾，分別是存儲(chǔ)器制造龍頭、顯示屏龍頭。
變化方面，股權(quán)投資存在退出機(jī)制，2017-2018年是長期股權(quán)投資規(guī)模高峰期，主要投資企業(yè)是合肥京東方、合肥裕芯、合肥晶合。2023年長投余額僅為2017年的64%，且2023年增量以基金為主，主要是對(duì)“合肥蔚來產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資合伙企業(yè)”追加1.3億元。對(duì)外擔(dān)保仍在增加，涉及企業(yè)是長鑫存儲(chǔ)、維信諾。整體來看，投資企業(yè)龍頭居多，均搭配招商引資，以顯示屏、汽車、半導(dǎo)體、新能源公司為主。
對(duì)合肥來說，前期招商引資已經(jīng)在20強(qiáng)工業(yè)排行榜單“兌現(xiàn)”，近十年工業(yè)龍頭由家電、汽車轉(zhuǎn)為新興產(chǎn)業(yè)鏈公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示
審計(jì)報(bào)告、募集說明書、評(píng)級(jí)報(bào)告對(duì)產(chǎn)投敞口的披露不全。信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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