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投資要點(diǎn)
　　雙林股份：主營(yíng)內(nèi)外飾與輪轂軸承，拳頭產(chǎn)品為座椅驅(qū)動(dòng)器
　?。?）營(yíng)收拆分：23年內(nèi)外飾業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為57%，輪轂軸承業(yè)務(wù)占比29%，整體毛利率約20%。（2）邊際：24Q3公司歸母凈利潤(rùn)為10年來最佳水平。
　　行星滾柱絲杠：新增長(zhǎng)曲線即將開辟，具備技術(shù)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)
　?。?）需求端：行星滾柱絲杠之于人型機(jī)器人是必要且重要的。Optimus預(yù)計(jì)每臺(tái)將使用14-16根行星滾柱絲杠，單根價(jià)值中樞預(yù)計(jì)超2000元。（2）特性：能力強(qiáng)、要求高。行星滾柱絲杠承載力是滾柱絲杠的6倍，壽命是其14倍，而空間能節(jié)約1/3。人型機(jī)器人中應(yīng)用的反向式行星滾柱絲杠去除內(nèi)齒圈，構(gòu)緊湊、重量更小，但加工要求更高。（3）市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)：存量市場(chǎng)較小，外資占據(jù)主導(dǎo)。2023年中國(guó)絲杠市場(chǎng)規(guī)模25.7億，行星滾柱絲杠僅占4%，外資市占率達(dá)85%。國(guó)內(nèi)行星滾柱絲杠行業(yè)處于成長(zhǎng)期，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。隨著我國(guó)制造業(yè)水平不斷提升，高端下游需求將持續(xù)涌現(xiàn)，其能夠向下替代滾珠絲杠與梯形絲杠，行星滾柱絲杠滲透率將持續(xù)提升。（4）公司優(yōu)勢(shì)：公司為HDM隱形冠軍，其與行星滾柱絲杠技術(shù)同源。公司是國(guó)內(nèi)HDM產(chǎn)銷規(guī)模最大的企業(yè)之一，工藝已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；HDM客戶資源優(yōu)質(zhì)，配套座椅企業(yè)為佛吉亞和李爾等；預(yù)計(jì)2026年公司HDM營(yíng)收將達(dá)7億元，3年CAGR達(dá)10.4%；HDM與行星滾柱絲杠在傳動(dòng)方式、承載要求和控制精度上相似，公司占據(jù)技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　新能源電機(jī)：三合一電機(jī)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收毛利雙重提升
　?。?）市場(chǎng)：增速與集中度雙高。23年我國(guó)新能車驅(qū)動(dòng)電機(jī)搭載833萬臺(tái)，同增44%，CR10為73%。公司市占率約3%、排名第9，銷量同比增長(zhǎng)44.7%，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)高增。（2）公司：24H1新能源電機(jī)營(yíng)收同增266%，毛利率大幅提高。其主要得益于180三合一電機(jī)量產(chǎn)。目前，220平臺(tái)電機(jī)正在開發(fā)，公司新獲取的北汽福田電機(jī)項(xiàng)目、五菱商用車電機(jī)電控二合一電橋項(xiàng)目有望逐漸放量，公司新能源電機(jī)業(yè)務(wù)將快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司24-26年的營(yíng)業(yè)收入為47.5、53.6、61.1億元，同增14.7%、12.9%、14.0%，CAGR為13.9%；歸母凈利潤(rùn)為3.1、3.6、4.1億元，同增280.8%、17.4%、14.5%，CAGR為24.3%；對(duì)應(yīng)PE為25、22、19，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)增速不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇