>> 華龍證券-汽車行業(yè)2025年度投資策略報告：智能化平權(quán)元年，全球化更進(jìn)一步-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 2364KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊陽 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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整車超額收益明顯，自動駕駛催化下估值抬升。自年初至2024年12月2日，申萬汽車板塊漲幅+17.93%，跑贏滬深300指數(shù)2.9pct，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務(wù)板塊漲跌幅分別為+31.78%/+54.78%/+6.72%/-13.05%，在自動駕駛領(lǐng)域密集事件以及多款爆款新車催化下，整車板塊超額收益明顯。
乘用車&零部件：把握智能化&全球化雙主線。
主線把握一：智能化競爭下半場，從智能普及到Robotaxi到人形機(jī)器人。智能駕駛層面，車位到車位級智駕逐步落地，智駕體驗上限拔高；平價/純視覺方案逐步推出，龍頭引領(lǐng)下中高階智駕功能加速向下普及，智駕價格下限突破，2025年或成智駕平權(quán)元年，智能駕駛逐步從產(chǎn)業(yè)共識過渡為民眾共識、社會共識，智駕或成為爆款必要條件。自動駕駛層面，Robotaxi試點有望進(jìn)一步擴(kuò)大，遠(yuǎn)期市場空間廣闊，控/持股運(yùn)營平臺或配合研發(fā)制造Robotaxi營運(yùn)車輛的車企以及域控、線控底盤等核心增量零部件供應(yīng)商有望直接受益。人形機(jī)器人層面，第一梯隊玩家產(chǎn)品已具備量產(chǎn)能力，優(yōu)先關(guān)注有望率先量產(chǎn)的主機(jī)廠供應(yīng)商。
主線把握二：海外產(chǎn)能進(jìn)入集中落地期，歐盟關(guān)稅或反轉(zhuǎn)體現(xiàn)汽車出海定力。2025年進(jìn)入自主車企及零部件公司海外產(chǎn)能密集投產(chǎn)期，本地化生產(chǎn)有望享受當(dāng)?shù)卣邇?yōu)惠的同時，規(guī)避關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)等風(fēng)險因素，打開銷量&業(yè)績增長空間。中國正接近就取消對華進(jìn)口電動車加征關(guān)稅達(dá)成解決方案，降低歐洲出海成本的同時體現(xiàn)政府對自主汽車產(chǎn)業(yè)鏈出海的強(qiáng)意愿、強(qiáng)態(tài)度和強(qiáng)措施。
商用車：內(nèi)外需共振站上新一輪修復(fù)起點。
客車方面，內(nèi)需端，地方政府加速化債，支出節(jié)奏或加快，新能源公交車銷量有望直接受益；海外端，自主客車車企產(chǎn)品力、品牌力及經(jīng)營能力增強(qiáng)，產(chǎn)品競爭力加持疊加海外產(chǎn)能疫情后缺口仍存，出口銷量有望持續(xù)增長。
重卡方面，內(nèi)需端，財政進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，消費(fèi)/地產(chǎn)等下游需求有望修復(fù)，拉動重卡內(nèi)需，替換性需求旺盛助力內(nèi)銷增長；海外端，非俄市場銷量穩(wěn)步增長，自主產(chǎn)品性價比優(yōu)勢較強(qiáng)，出口量有望延續(xù)增長態(tài)勢。
投資建議：展望2025年，乘用車&零部件把握智能化&全球化兩條主線，智能化方面，2025年有望迎來智駕平權(quán)元年、Robotaxi規(guī)?；茝V之年及人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，智駕領(lǐng)先的主機(jī)廠及產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)供應(yīng)商有望受益；全球化方面，2025年自主車企及汽零公司海外產(chǎn)能密集投產(chǎn)，拓展全球市場。商用車內(nèi)有財政擴(kuò)張和替換周期雙重支撐，對外出口仍具備增長潛力，維持行業(yè)“推薦”評級。個股方面，建議關(guān)注：（1）智駕領(lǐng)先整車標(biāo)的賽力斯，理想汽車-W，小鵬汽車-W等；（2）出?！皟?yōu)等生”整車標(biāo)的比亞迪，長城汽車，長安汽車等；（3）智能化核心環(huán)節(jié)標(biāo)的德賽西威，科博達(dá)，華陽集團(tuán)，均勝電子，伯特利，保隆科技，拓普集團(tuán)，雙環(huán)傳動，北特科技，貝斯特等；（4）兼具全球經(jīng)營經(jīng)驗和待落地海外產(chǎn)能標(biāo)的銀輪股份，新泉股份，星宇股份等；（5）配套高增速汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的隆盛科技，云意電氣等；（6）商用車建議關(guān)注客車&重卡龍頭宇通客車，濰柴動力等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；重點上市車型銷量不及預(yù)期；商用車海內(nèi)外需求不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)的誤差風(fēng)險；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。
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