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1.投資策略
　　1.1垣信計劃如期落地，衛(wèi)星確定性增強。垣信衛(wèi)星旗下千帆星座第三期發(fā)射順利完成。三次發(fā)射時間間隔逐步縮短，航班化、常態(tài)化發(fā)射能力基本確立。海外商業(yè)閉環(huán)初步顯現(xiàn)，需求端拉動逐步形成。我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)確定性增強。1、垣信衛(wèi)星千帆星座建設(shè)計劃：一期規(guī)劃648顆衛(wèi)星提供區(qū)域網(wǎng)絡(luò)覆蓋，二期規(guī)劃1296顆衛(wèi)星提供全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋，三期規(guī)劃超過1.5萬顆衛(wèi)星，按照ITU規(guī)則，一旦開始發(fā)射，星座計劃總量的10%將在兩年內(nèi)部署完成。2、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)航班化發(fā)射確立：垣信分別于8.6，10.15，12.05三次發(fā)射衛(wèi)星，時間間隔越來越小，已進入加速和航班化發(fā)射通道。3、海外需求初步確立，商業(yè)閉環(huán)初現(xiàn)：上海垣信衛(wèi)星科技有限公司與巴西國有通信企業(yè)TELEBRAS正式簽署合作備忘錄，雙方將基于垣信的“千帆星座”衛(wèi)星計劃，為巴西地區(qū)提供衛(wèi)星通信服務(wù)，助力巴西實現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)字化轉(zhuǎn)型。預(yù)計將于2026年實現(xiàn)商用。且上海垣信已經(jīng)開始和30多個國家進行業(yè)務(wù)洽談，海外商業(yè)閉環(huán)可期。4、11月30日，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星、技術(shù)試驗衛(wèi)星03星成功入軌。我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)計劃處于穩(wěn)步推進過程中。
　　1.2衛(wèi)星發(fā)射基礎(chǔ)日漸完備，火箭滿足發(fā)射需求。我國商業(yè)航天發(fā)射場地等基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善。其中海南文昌商業(yè)發(fā)射場配套完善，能夠?qū)崿F(xiàn)火箭、衛(wèi)星的本地生產(chǎn)及使用。多元火箭產(chǎn)品滿足不同衛(wèi)星發(fā)射需求。1、發(fā)射場地日趨完善：太原基地實現(xiàn)千帆星座三次發(fā)射；文昌商業(yè)航天實現(xiàn)首次發(fā)射。海上發(fā)射場陽江實現(xiàn)三次火箭發(fā)射，海陽發(fā)射場實現(xiàn)十次發(fā)射。2、作為國內(nèi)首個商業(yè)航天發(fā)射場地，文昌商業(yè)發(fā)射場配套有衛(wèi)星超級工廠、星箭協(xié)同研發(fā)中心、國際先進衛(wèi)星制造中心。可以實現(xiàn)衛(wèi)星‘出廠即發(fā)射、發(fā)射即運營’?；鸺慕M裝、測試、轉(zhuǎn)運三個環(huán)節(jié)均在水平狀態(tài)下進行。轉(zhuǎn)運到發(fā)射工位后整體起豎，只需再做一個簡單測試，加注燃料后即可發(fā)射。經(jīng)測試，二號工位的火箭發(fā)射周期從一般的20天左右縮短至10天左右。二號工位采用發(fā)射臺啟動裝置通用化設(shè)計，可滿足10余家火箭公司、至少19個型號火箭的發(fā)射需求，基本覆蓋我國主流商業(yè)火箭。3、多元火箭產(chǎn)品滿足不同發(fā)射需求：千帆星座搭乘長征六號火箭發(fā)射，文昌發(fā)射場首發(fā)使用長征十二號火箭，海上發(fā)射使用捷龍三號以及長征十一號發(fā)射。
　　1.3衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進入價值投資階段。結(jié)合最近衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)录覀兣袛嘈l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開始從主題炒作向價值投資轉(zhuǎn)變。供給側(cè)能力初步具備，商業(yè)閉環(huán)初步顯現(xiàn)，我們認為產(chǎn)業(yè)鏈訂單將開始放量，建議關(guān)注優(yōu)先關(guān)注批量供應(yīng)且價值密度相對高的環(huán)節(jié)。1、我們測算，截至2031年，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計劃空間段將催生出萬億級別市場，僅2025年，市場空間或?qū)⒊^300億元。2、據(jù)艾瑞咨詢，進入批量化生產(chǎn)階段，衛(wèi)星載荷將占據(jù)衛(wèi)星總成本的70%。我們建議重點關(guān)注衛(wèi)星載荷中的天線、T/R組件、基帶芯片、商業(yè)航天配套等相關(guān)投資機會。具體標(biāo)的如下：①天線：航天環(huán)宇、盟升電子、通宇通訊、臻鐳科技等；②T/R組件：國博電子、鋮昌科技等；③星載芯片：振芯科技、復(fù)旦微電、紫光國微等；④通信載荷：創(chuàng)意信息、上海瀚訊、信科移動、航天電子等；⑤衛(wèi)星關(guān)鍵部件：天銀機電、海格通信等；⑥商業(yè)航天配套：九豐能源、斯瑞新材等。
　　2.行業(yè)要聞
　　2.1第三批組網(wǎng)衛(wèi)星發(fā)射成功，千帆星座在軌衛(wèi)星數(shù)量增至54顆。據(jù)垣信衛(wèi)星官方公眾號，2024年12月5日，在太原衛(wèi)星發(fā)射中心，千帆星座第三批組網(wǎng)衛(wèi)星以“一箭18星”的方式成功發(fā)射，所有衛(wèi)星狀態(tài)正常。至此，千帆星座在軌衛(wèi)星數(shù)量增至54顆，能夠為地面提供的連續(xù)通信能力進一步提升。千帆星座組網(wǎng)衛(wèi)星的航班化、常態(tài)化發(fā)射，也是我國平板式衛(wèi)星堆疊“一箭多星”發(fā)射技術(shù)的業(yè)務(wù)化應(yīng)用實踐，為后續(xù)更多數(shù)量衛(wèi)星的堆疊發(fā)射奠定基礎(chǔ)。此前垣信衛(wèi)星已經(jīng)兩次完成一箭18星組網(wǎng)發(fā)射，且已經(jīng)與巴西TELEBRAS簽署合作備忘錄，預(yù)計于2026年為巴西提供正式的商用服務(wù)，且垣信衛(wèi)星已經(jīng)和30多個國家啟動業(yè)務(wù)洽談。我們認為，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)供給端已經(jīng)進入航班化、常態(tài)化發(fā)射，需求端海外業(yè)務(wù)初步打開局面，后續(xù)將進入放量落地階段。建議重點關(guān)注：航天環(huán)宇、天銀機電、海格通信、盟升電子、上海瀚訊、銀河電子等。
　　2.2我國首個商業(yè)航天發(fā)射場完成首次發(fā)射任務(wù)。據(jù)人民日報及海南發(fā)布，11月30日，我國首個商業(yè)航天發(fā)射場海南商業(yè)航天發(fā)射場首次發(fā)射取得圓滿成功。新型運載火箭長征十二號成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星、技術(shù)試驗衛(wèi)星03星送入預(yù)定軌道。6月30日，發(fā)射場首次進行雙工位合練，已具備執(zhí)行發(fā)射能力。目前，一、二號工位的年發(fā)射能力均為16發(fā)。發(fā)射場附近的文昌國際航天城星箭產(chǎn)業(yè)園內(nèi)“衛(wèi)星超級工廠”即將封頂?？紤]到集約用地和高效率組網(wǎng)，衛(wèi)星超級工廠建在發(fā)射場旁邊，可以實現(xiàn)衛(wèi)星‘出廠即發(fā)射、發(fā)射即運營’，產(chǎn)品就近生產(chǎn)、產(chǎn)能本地消化，實現(xiàn)降本增效。衛(wèi)星超級工廠星箭協(xié)同研發(fā)中心、國際先進衛(wèi)星制造中心單體建筑面積均在2萬平方米以上。二號工位創(chuàng)新采用“三平”測發(fā)模式設(shè)計，即火箭的