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11月，申萬銀行錄得漲跌幅1.02%，跑輸上證指數(shù)0.40pct.，跑贏滬深300指數(shù)0.36pct.，月漲跌幅在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第16位。其中，常熟銀行領(lǐng)漲（+9.34%）。
　　板塊估值上行。截至11月29日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）5.88X，較上月末上升0.09X，相比A股估值折價(jià)68.20%；板塊整體市凈率0.70X，較上月末略升0.01X，相比A股估值折價(jià)59.49%。
　　同業(yè)存單到期收益率下行。AAA級(jí)1M/3M/4M同業(yè)存單到期收益率分別為1.60%、1.80%、1.80%，較10月末分別上升/下降了-7BP/-10BP/-13BP。AA級(jí)1M/3M/4M同業(yè)存單到期收益率分別為1.72%、1.95%、1.96%，較10月末分別上升/下降了-6BP/-5BP/-10BP。
　　理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率下行，其中6個(gè)月期限理財(cái)產(chǎn)品收益率環(huán)比降幅最大，下降7BP。1年、9個(gè)月期收益率同比降幅最大，分別下降56BP、55BP。
　　同業(yè)拆借利率下行。11月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.55%，環(huán)比下降4BP，同比上升34BP。環(huán)比來看，除6個(gè)月、9個(gè)月、1年期利率上升外，其余期限均下降；同比來看，所有期限利率均下降。
　　投資建議：11月末存款自律機(jī)制發(fā)布倡議，將非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，并在協(xié)議中引入“利率兜底條款”，是4月治理手工補(bǔ)息后，年內(nèi)再次對(duì)資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象進(jìn)行規(guī)范，有助于降低銀行負(fù)債端成本，減緩一般性存款向非銀存款的轉(zhuǎn)化，對(duì)沖凈息差下行壓力。展望未來，貨幣政策繼續(xù)堅(jiān)持支持性立場和政策取向，在加力化解地方債務(wù)、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)政策出臺(tái)的背景下，市場對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期有望逐步改善。個(gè)股選擇上，受益于高股息和避險(xiǎn)情緒，當(dāng)前板塊個(gè)股估值溢價(jià)相對(duì)均衡，建議關(guān)注有堅(jiān)實(shí)基本面支撐的優(yōu)質(zhì)銀行，如資產(chǎn)質(zhì)量管理嚴(yán)謹(jǐn)、高質(zhì)量擴(kuò)表的建設(shè)銀行，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、資本內(nèi)生可持續(xù)的招商銀行，和業(yè)績率先復(fù)蘇，量價(jià)均占優(yōu)的寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；實(shí)體信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。