>> 浙商證券-中國軟件(600536)點評報告：控股麒麟軟件，盤活公司資源，營收結(jié)構(gòu)再度優(yōu)化-241207
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀,鄭毅 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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中國軟件于2024年12月6日發(fā)布公告
增資擴股控股麒麟軟件
1、中國軟件控股子公司麒麟軟件擬增資擴股募集資金不超過30億元，其中中國軟件以非公開協(xié)議方式參與本次增資，認購金額不超過20億元，經(jīng)進場交易遴選的合格投資人認購不超過10億元。
2、中國軟件與本次公開掛牌征集到的合格投資人價格一致，不低于以經(jīng)國資備案的麒麟軟件凈資產(chǎn)評估值折算的每注冊資本的價格，最終通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開掛牌的方式確定，中國軟件持股比例預(yù)計由40.25%提高至47.23%。
3、如未能在評估報告有效期內(nèi)滿足麒麟軟件公開掛牌條件，則由中國軟件先期參與認購，認購價格為經(jīng)國資備案的麒麟軟件凈資產(chǎn)評估值折算的每注冊資本的價格，中國軟件持股比例預(yù)計由40.25%提高至51.79%，待滿足麒麟軟件公開掛牌條件后，繼續(xù)引入合格投資人，募資不超過10億元，掛牌價格以經(jīng)重新評估并經(jīng)國資備案的評估值為基礎(chǔ)，最終價格通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開掛牌確定。
上述兩種情況下，在增資完成后，麒麟軟件治理結(jié)構(gòu)均不改變，公司仍然控股和并表麒麟軟件。假設(shè)中國軟件認購20億元，股權(quán)比例從40.25%提升至47.23%，則當下麒麟軟件市值為286.53億。
出售所持子公司中軟系統(tǒng)全部股權(quán)（66%）
1、中國軟件擬將所持子公司中軟系統(tǒng)全部66%股權(quán)以4.63億元的價格協(xié)議轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方信安院。
我們認為：
1、公司持續(xù)加強自研軟件的投入，控股麒麟軟件。麒麟軟件作為國產(chǎn)操作系統(tǒng)的龍頭公司是中國軟件布局信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈最重要的一環(huán)，同時也是中國軟件盈利構(gòu)成的重要部分，截至2024年前三季度，麒麟軟件實現(xiàn)營收7.84億元，
YoY+19%，凈利潤1.46億元，YoY+13%。公司整體實現(xiàn)營收29.20億元，YoY29.77%；歸母凈利潤-3.38億元。在信創(chuàng)政策持續(xù)推動的大背景下，國產(chǎn)操作系統(tǒng)有望迎來需求的高峰期。伴隨此次控股，中國軟件在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈中的定位或持續(xù)增強。
2、公司持續(xù)優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)，出售中軟系統(tǒng)全部股權(quán)，中軟系統(tǒng)定位于政府、企業(yè)信息化建設(shè)的系統(tǒng)集成、軟件開發(fā)、信息安全及相關(guān)業(yè)務(wù)，2023年營收為15.5億元，凈利潤為-0.21億元。2022年營收為37.7億元，凈利潤為-0.26億元。伴隨此次出售，公司有望降低虧損子公司對于公司整體業(yè)績的影響。
3、綜合來看，公司在戰(zhàn)略格局上定位清晰，增強對于盈利子公司的股權(quán)，站穩(wěn)國產(chǎn)信創(chuàng)龍頭的高位。同時，出售長期虧損的子公司，盤活公司資源，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，聚焦于基礎(chǔ)軟件和黨政核心應(yīng)用解決方案核心主業(yè)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為70.54/78.28/88.98億元，同比增速分別為4.92%/10.98%/13.66%;對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.30/1.64/2.12億元，同比增速分別為-/26.04%/29.32%，對應(yīng)EPS為0.15/0.19/0.25元，對應(yīng)PS為6.66/6.00/5.28倍，基于公司處于行業(yè)龍頭地位，且實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈全布局，在背靠諸多利好政策的背景下，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
信創(chuàng)進展不及預(yù)期、公司生態(tài)構(gòu)建不及預(yù)期
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