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1.當前市場觀察
　　從周度市場走勢和情緒上來看，A股整體繼續(xù)回升，量能情緒持續(xù)支撐。
　　總的來看，當前PE估值已階段性修復，且前期提到的基本面、波動率、匯率預期問題并未明顯改善，疊加Beta離散度已經(jīng)達到歷史高位，整體月度視角下的收益率空間或仍待重要會議結(jié)束后才能明晰。不過，一是PMI數(shù)據(jù)連續(xù)處于榮枯線之上表明基本面有所回暖，二是近兩周量能情緒再度回升使得市場走勢有明顯支撐，三是重要會議前市場政策預期再度升溫，故前期偏謹慎的觀點轉(zhuǎn)為中性標配。
　　從具體信號結(jié)構(gòu)上來看，今年以來我們對于基本面和估值面的觀點幾乎沒有明顯變化，故決定短期信號主要取決于情緒面和流動性狀態(tài)。
　　1）情緒面中，節(jié)后市場沖高回落后，波動風險持續(xù)偏高，但量能也持續(xù)較強，因此整體信號幾乎取決于Beta離散度這一指標。在前期報告中，我們認為Beta離散度這一指標對月度收益的勝率和收益率預期的有明顯區(qū)分度，高離散度下的月度收益和勝率預期都偏低。最新Beta離散度分位數(shù)為96.61%，處于極高水平，故Beta離散度對市場繼續(xù)維持偏向謹慎的觀點，這也是我們持續(xù)提示的在當前市場交投情緒較濃的情況下需要關(guān)注的風險。
　　2）流動性中，前期構(gòu)建的貨幣利率、匯率預期指標主要聚焦于宏觀流動性，對股票市場的中觀流動性變化刻畫相對較弱。為了完善模型觀察的維度，我們于本周開始在定量觀察體系中引入一個新的指標——“杠桿資金變化”。具體計算方法上，第一步觀察滬深兩市每日融資余額匯總值，第二步取差分計算每日凈融資額，第三步對每日凈融資額取5日移動平均。信號生成角度上，我們將其歸為極值回歸類指標，即當指標數(shù)據(jù)達到極值并在滾動5年95%分位數(shù)之上時，市場的中觀流動性過剩，存在較高風險；當指標數(shù)據(jù)達到極值并在滾動5年5%分位數(shù)之下時，市場的中觀流動性極度缺乏，后續(xù)上行空間較大故為反轉(zhuǎn)信號。最新杠桿資金變化分位數(shù)為92.64%，從前期大于95%的極端水平回落至相對合理區(qū)間，因此杠桿資金的偏謹慎信號轉(zhuǎn)為中性信號。
　　2.市場最新觀點
　　對中長期投資者來講，本周A股整體PB估值中位數(shù)3年和5年分位數(shù)分別為53.24%、36.97%，中證800指數(shù)PB估值中位數(shù)3年和5年分位數(shù)分別為57.65%、50.59%。估值水平尚處于合理區(qū)間，中長期仍有配置價值。
　　短期擇時：本周末短期量化擇時信號轉(zhuǎn)向中性標配。結(jié)構(gòu)上，估值面繼續(xù)樂觀信號，基本面偏謹慎，情緒面、流動性為中性。
　　風格輪動：本周末成長價值輪動模型建議均衡配置，小盤大盤輪動模型建議超配大盤，較上周維持一致。四風格輪動模型推薦配置比例為小盤成長12.5%、小盤價值12.5%、大盤成長37.5%、大盤價值37.5%。
　　風險提示：擇時和風格輪動模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導而出，市場環(huán)境變化下可能導致出現(xiàn)模型失效風險。