>> 華金證券-定期報(bào)告：跨年行情來臨，成長占優(yōu)-241206
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
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來源： |
華金證券 |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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事件：中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。
超預(yù)期的：適度寬松的貨幣政策、穩(wěn)住樓市股市。（1）15年以來再提實(shí)施適度寬松的貨幣政策，后續(xù)貨幣政策可能進(jìn)一步寬松。一是央行的貨幣政策操作需要兼顧通脹和經(jīng)濟(jì)增長兩個(gè)目標(biāo)，當(dāng)前國內(nèi)通脹壓力較小，經(jīng)濟(jì)增長成為央行的首要目標(biāo)。二是2005年以來，僅2008年和2009年12月政治局會(huì)議上提及“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，之后國內(nèi)貨幣政策均迎來大幅寬松；因此本次政治局會(huì)議再提適度寬松的貨幣政策，明年貨幣寬松的空間可能進(jìn)一步打開。（2）首提穩(wěn)住股市，提振資本市場的政策可能進(jìn)一步出臺(tái)和實(shí)施。一是近三年12月政治局會(huì)議較少提及資本市場；而本次會(huì)議明確提出“穩(wěn)住樓市股市”，表述明顯超市場預(yù)期。二是比照今年9月政治局會(huì)議后的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)提振資本市場的政策可能進(jìn)一步落地。
重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的：超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。（1）強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，顯示財(cái)政貨幣政策力度可能加大。一是強(qiáng)調(diào)要“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，顯示明年財(cái)政、貨幣可能雙寬松，可能的措施包括國債增發(fā)、赤字率提升、降息降準(zhǔn)等。二是首提“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的表述，表明后續(xù)政策措施可能更加多元化、落實(shí)的速度和力度可能上升。（2）首提“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”的表述，顯示投資、消費(fèi)等各個(gè)方面都可能出臺(tái)積極的支持政策。一是外需壓力下擴(kuò)內(nèi)需是提振經(jīng)濟(jì)增長的政策著力點(diǎn)。二是“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”顯示提振內(nèi)需可能涉及到基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)及消費(fèi)等各方面的政策。（3）發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力仍是主要的政策導(dǎo)向。會(huì)議明確提出“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”，顯示八大新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的新興行業(yè)仍是政策的主要方向。
對(duì)市場趨勢(shì)的影響：短期驅(qū)動(dòng)A股開啟跨年行情，長期強(qiáng)化A股慢牛邏輯。（1）長期視角下，政策提振信心進(jìn)而提升A股估值的牛市進(jìn)一步加強(qiáng)。一是政策發(fā)力導(dǎo)致信用筑底進(jìn)而提升A股估值的牛市邏輯進(jìn)一步加強(qiáng)。二是牛市形成需要的基本面條件可能進(jìn)一步滿足。（2）短期視角下，積極的政策有望驅(qū)動(dòng)A股開啟跨年行情。一是分子端來看，會(huì)議可能提升市場對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期：首先，會(huì)議強(qiáng)調(diào)今年全年主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成，因此年末政策可能加速落地實(shí)施、經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度可能加快；其次，會(huì)議對(duì)明年定調(diào)財(cái)政貨幣雙寬松，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升的預(yù)期可期。二是流動(dòng)性上，貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期上升，保險(xiǎn)資金和外資等機(jī)構(gòu)資金在政策積極、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下可能加速流入A股。三是會(huì)議定調(diào)積極可能提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。
對(duì)行業(yè)配置方向的影響：科技、消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、券商、電新等行業(yè)可能受益。（1）歷史經(jīng)驗(yàn)上，財(cái)政擴(kuò)張時(shí)期，周期及科技行業(yè)基本面均有較大改善；貨幣寬松時(shí)期，TMT與周期相對(duì)滬深300有超額收益。（2）從政策表述看：一是科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展下TMT、軍工及機(jī)械等大科技行業(yè)可能受益。二是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要大力提振消費(fèi)”，相關(guān)的食品飲料、商貿(mào)零售、汽車、輕工、社服、紡服等行業(yè)可能受益。三是會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)住樓市股市”，相關(guān)的地產(chǎn)、建材、券商等行業(yè)可能受益。四是會(huì)議強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化及鄉(xiāng)村振興，中低端消費(fèi)可能受益。五是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長”，電新可能受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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