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策略摘要
　　棉花觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　國際方面，本周由于美元走強(qiáng)以及美棉周度出口數(shù)據(jù)欠佳，美棉期價(jià)走勢整體承壓，回吐了上周漲幅。由于巴西的高產(chǎn)預(yù)期使得全球棉花產(chǎn)量仍維持高位，而全球疲軟的需求并未明顯改變，24/25年度全球棉花供需預(yù)期仍偏寬松，在缺乏方向性因素的情況下，國際棉價(jià)上行空間或?qū)⑹艿綁褐?，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議結(jié)果。
　　國內(nèi)方面，周內(nèi)棉花資源供應(yīng)充裕，鄭棉期價(jià)本周震蕩下跌。供應(yīng)端，24/25年度國內(nèi)新棉增產(chǎn)幅度超預(yù)期，當(dāng)前加工量同比顯著增加。國內(nèi)收購成本逐漸固化，短期套保資金或持續(xù)壓制盤面。需求端，伴隨著旺季結(jié)束，下游需求呈現(xiàn)回落態(tài)勢，紡織企業(yè)開工逐漸下滑，對原料逢低剛需采購為主。整體來看，當(dāng)前國內(nèi)仍處于供強(qiáng)需弱格局，棉價(jià)缺乏明顯上行驅(qū)動(dòng)，短期鄭棉或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩走勢。由于當(dāng)前原料庫存水平普遍不高，而春節(jié)放假時(shí)間較早，關(guān)注下游提前補(bǔ)貨對于訂單的提振。
　　■策略
　　中性
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
　　紙漿觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　供應(yīng)方面，今年海外新增闊葉漿產(chǎn)能較多，而針葉漿并無新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)壓力相對較小，且受海外供應(yīng)擾動(dòng)影響，美金報(bào)價(jià)依舊堅(jiān)挺，漿種價(jià)差因此拉大。國內(nèi)下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，整體供應(yīng)壓力較大。10月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量持穩(wěn)，今年總體進(jìn)口壓力不大，不過隨著外需的走弱，進(jìn)口端壓力存在加大的可能性。
　　需求方面，歐洲紙漿消費(fèi)仍呈弱勢，10月歐洲港口庫存環(huán)比小幅下降，同比仍大幅增加。國內(nèi)金九銀十旺季基本落空，下游紙廠提價(jià)并不順暢，紙價(jià)整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，紙廠盈利狀況依舊處于低迷狀態(tài)，出貨不順導(dǎo)致原料采購量減少，近期開工率也整體回落。不過下游存在減產(chǎn)減供現(xiàn)象，近期紙廠漲價(jià)函也頻發(fā)，對漿價(jià)起到支撐作用。綜合來看，當(dāng)前多空因素交織，短期預(yù)計(jì)仍以區(qū)間震蕩思路對待。如果后續(xù)海外庫存進(jìn)一步提高，而國內(nèi)需求持續(xù)偏弱，后續(xù)價(jià)格中樞或有進(jìn)一步下調(diào)的可能。
　　策略
　　中性
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
　　白糖觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　國際方面，咨詢公司StoneX近日預(yù)計(jì)2024/25榨季食糖過剩量為214萬噸。StoneX對于印度產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)，出口的可能性更大，預(yù)計(jì)出口量將達(dá)100萬噸。當(dāng)前交易重心已從巴西轉(zhuǎn)移至北半球，關(guān)注后續(xù)北半球開榨進(jìn)度。12月之前北半球?qū)嵸|(zhì)供應(yīng)有限，若巴西后期出口快速回落，一季度之前食糖貿(mào)易流存在階段性偏緊的可能性，預(yù)計(jì)對原糖價(jià)格形成支撐。不過巴西減產(chǎn)后的產(chǎn)量大概率仍處在歷史第二高位，北半球多數(shù)國家存增產(chǎn)預(yù)期，外盤23美分/磅以上驅(qū)動(dòng)不足。
　　國內(nèi)方面，隨著產(chǎn)銷進(jìn)度的加快，鄭糖近日回調(diào)整理。盡管糖漿及預(yù)拌粉的管控消息還在持續(xù)發(fā)酵，但一直未得到官方證實(shí)。國內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)定，當(dāng)前廣西已有接近9成的糖廠開榨，現(xiàn)貨偏緊局面逐漸得到緩解，12月中旬之后將進(jìn)入壓榨高峰期，新糖供應(yīng)量將大量增加，國內(nèi)轉(zhuǎn)寬松預(yù)期較為明確。當(dāng)前原糖缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期仍以區(qū)間震蕩對待。而國內(nèi)增產(chǎn)周期下，鄭糖上漲或難以持續(xù)，但仍需關(guān)注后續(xù)糖漿進(jìn)口政策能否落地以及管控力度如何。
　　■策略
　　中性
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀、天氣及政策影響