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事件：1）2024年12月6日，陜西煤業(yè)股份有限公司發(fā)布《關(guān)于收購陜煤電力集團(tuán)有限公司股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公司擬通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購陜煤集團(tuán)持有陜煤電力集團(tuán)88.6525%股權(quán)，股權(quán)價(jià)格為156.95億元；2）公司發(fā)布《關(guān)于2024年三季度中期利潤分配方案的公告》，擬每10股派1.03元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利10億元。
　　公司現(xiàn)金流充沛，收購響應(yīng)國家政策導(dǎo)向。本次收購對(duì)價(jià)約157億元，截至24Q3公司擁有貨幣資金387.9億元，現(xiàn)金流充沛。根據(jù)評(píng)估報(bào)告披露，陜煤電力集團(tuán)凈資產(chǎn)評(píng)估值177億元，評(píng)估增值59億元，增值率50.31%，增值原因主要系控股長期股權(quán)投資單位中固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)—土地使用權(quán)評(píng)估增值以及部分參股長期股權(quán)投資單位評(píng)估增值。此次收購計(jì)劃響應(yīng)國家政策導(dǎo)向，通過并購重組等方式進(jìn)行進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)延鏈，有望提升公司核心競爭力。
　　煤電一體協(xié)同發(fā)展，增厚公司業(yè)績。陜煤電力集團(tuán)以火力發(fā)電為主，成長性優(yōu)異，根據(jù)評(píng)估報(bào)告披露，目前集團(tuán)燃煤發(fā)電機(jī)組總裝機(jī)容量達(dá)18300MW（在運(yùn)8300MW，在建10000MW）。通過對(duì)陜煤電力集團(tuán)的收購，公司有望向下延伸主業(yè)，加速實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)營。根據(jù)總裝機(jī)容量、陜西省23年火電利用小時(shí)數(shù)測算，遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)將耗煤（5000大卡）3.68億噸。若以收購標(biāo)的2024年1-10月歸母凈利潤進(jìn)行年化計(jì)算，我們預(yù)計(jì)并表后將增加公司利潤約14.45億元，考慮到目前在建裝機(jī)容量占總裝機(jī)量僅約55%，新機(jī)組投運(yùn)后，公司盈利仍有釋放空間。
　　提高分紅頻次，強(qiáng)化股東回報(bào)。公司發(fā)布《關(guān)于2024年三季度中期利潤分配方案的公告》，擬每10股派1.03元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利10億元，本次中期利潤分配金額占?xì)w母凈利潤6.27%，與前次中期利潤分配合并計(jì)算，共計(jì)現(xiàn)金分紅20.56億元，占?xì)w母凈利潤12.90%。公司承諾2022-2024年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可供分配利潤的60%，以前三季度歸母凈利潤年化計(jì)算，對(duì)應(yīng)（12月6日收盤價(jià)）股息率5.3%，高股息凸顯投資價(jià)值。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年合計(jì)收入分別為1723/1744/1785億元，歸母凈利潤分別為214/222/232億元，PE分別為11.25/10.81/10.36倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；煤炭價(jià)格超預(yù)期下行；電力價(jià)格超預(yù)期下行