>> 華泰證券-信用周報：市場搶跑，信用后續(xù)如何配置-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 2195KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,朱沁宜 |
| 下載權限： |
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信用熱點：資產(chǎn)荒持續(xù)，信用仍以票息策略+波段操作為主
11月以來債市大幅走強，后續(xù)信用止盈or增配、如何配置成為重點。整體來看，資產(chǎn)荒未逆轉。城投嚴監(jiān)管+化債或提前兌付+大行注資+實體融資需求偏弱，明年信用供給仍偏弱。需求來看，存款自律機制調(diào)整或帶來企業(yè)協(xié)定存款搬家，但影響幅度預計小于今年4月，基金、理財有增量，但穩(wěn)定性一般，配置更注重流動性。保險年初有開門紅，或仍以配置超長利率債為主。綜上，雖然目前部分信用債收益率已創(chuàng)新低，但仍有下行空間，信用以“票息+波段操作為主”，城投27年6月前到期債券下沉，中高等級信用債適當拉長久期配置，實體融資需求未明顯修復前，逢調(diào)整仍建議增配。
市場回顧：同業(yè)存款自律監(jiān)管落地，信用債收益率顯著下行
上周同業(yè)存款自律監(jiān)管落地，信用債收益率全面顯著下行。2024年12月2日至2024年12月6日，同業(yè)存款自律通知的影響下，債市全面走強，信用債收益率全面下行10BP左右，中低評級品種走強相對更加明顯，其中5Y利差壓縮幅度超過10BP。二永債方面，整體收益率下行5BP左右，中短久期品種利差全面下行2-6BP。上周信用債買盤持續(xù)增強，理財凈買入93億元，基金整體凈買入273億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周多數(shù)下行4-7BP，各省城投債利差中位數(shù)多數(shù)下行6-8BP，其中青海、貴州、云南、天津下行超10BP。
一級發(fā)行：信用債發(fā)行量環(huán)比下降，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量明顯回落
2024年12月2日至2024年12月6日，公司類信用債合計發(fā)行2393億，環(huán)比下降37%。上周公司類信用債凈償還65億元，其中城投債凈償還25億元，產(chǎn)業(yè)債凈償還102億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量明顯回落。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行245億元，二永債發(fā)行22億元，保險及證券公司債發(fā)行419億元。公司類信用債發(fā)行量環(huán)比下降，金融類信用債發(fā)行量環(huán)比下降。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率AA+評級及AA評級波動下降，AAA評級波動上升；公司債平均發(fā)行利率AAA評級、AA+評級及AA評級均波動下降。
二級成交：中短久期成交活躍，長久期成交下降
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強經(jīng)濟財政省份主流高等級平臺，另一類為經(jīng)濟大省相對較高利差區(qū)域（湖南、重慶等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中龍湖、萬科為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，上周交易活躍城投債中無5年以上債券成交量，對比前一周（占比4.9%）有所下降。
風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預期。
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