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事件：時(shí)隔3個(gè)月，繼9月4日晚國信證券發(fā)布收購萬和證券交易預(yù)案后，12月6日晚正式發(fā)布此次交易草案。
　　此次交易草案主要披露了公司收購萬和證券的交易價(jià)格和交易方式。具體來看：1）萬和證券100%股權(quán)對應(yīng)評估價(jià)為54.04億元，截至2024年6月末，其合并報(bào)表口徑凈資產(chǎn)為53.51億元，因此對應(yīng)PB估值僅為1.01X　2）此次交易國信證券擬通過發(fā)行A股方式向包括深圳資本在內(nèi)的7名機(jī)構(gòu)股東購買其持有的萬和證券96.08%股份，對應(yīng)交易作價(jià)為51.92億元，發(fā)行價(jià)格為8.60元/股，合計(jì)發(fā)行數(shù)量為6.04億股，占發(fā)行后上市公司總股本的比例為5.91%。3）本次交易不涉及募集配套資金，交易完成后，萬和證券將成為國信證券控股子公司，國信證券控股股東仍為深投控，實(shí)際控制人為深圳市國資委。
　　根據(jù)此次交易評估報(bào)告，萬和證券2022年、2023年及2024年上半年?duì)I業(yè)收入分別為1.02/5.14/1.72億元，對應(yīng)凈利潤分別為-2.79/0.62/-0.24億元。因此此次收購僅從經(jīng)營指標(biāo)簡單相加來看，對國信證券增益不大。
　　根據(jù)交易草案，國信證券認(rèn)為此次收購后續(xù)將帶來的協(xié)同效應(yīng)主要有以下三點(diǎn)：1）國信證券和萬和證券共同作為深圳國資委旗下券商，依托深圳國資國企資源優(yōu)勢，通過此次整合將有利于形成雙方業(yè)務(wù)發(fā)展的合力。2）國信證券將借助萬和證券注冊于海南，海南自由貿(mào)易港跨境金融服務(wù)試點(diǎn)的先發(fā)優(yōu)勢，提前搶點(diǎn)布局，力爭在國際業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)突破。3）萬和證券旗下50家分支機(jī)構(gòu)，以珠三角為核心區(qū)域、以長三角為重點(diǎn)區(qū)域輻射全國，客戶基礎(chǔ)優(yōu)良，交易完成后國信證券將通過網(wǎng)點(diǎn)和渠道資源整合創(chuàng)造增量價(jià)值。
　　投資建議：國信證券在交易草案中表示，此次并購既是為落實(shí)中央金融工作會議決策部署，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，助力國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，亦是為推動(dòng)深圳市國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快市屬國有金融資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，提高市屬國企資產(chǎn)證券化率及國有資本配置效率。由此也再度明確了當(dāng)前證券行業(yè)正借助政策機(jī)遇窗口，通過并購重組優(yōu)化國有股東金融資本配置效率，同時(shí)助推優(yōu)質(zhì)券商做大做強(qiáng)。我們建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注打造一流投行要求下的頭部券商間合并以及區(qū)域國資背景券商間的并購機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購?fù)七M(jìn)不及預(yù)期；資本市場大幅調(diào)整；監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)