>> 銀河證券-11月物價數(shù)據(jù)解讀：穩(wěn)增長政策效果初顯帶動PPI環(huán)比轉(zhuǎn)漲-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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11月CPI環(huán)比下跌0.6%（前值-0.3%），同比上漲0.2%（前值0.3%)，過去十年環(huán)比均值為-0.1%，其中食品價格環(huán)比下跌2.7%（前值-1.2%），過去十年環(huán)比均值為-0.1%，非食品價格環(huán)比下跌-0.1%(前值0%），食品價格超季節(jié)性下跌拖累CPI環(huán)比超預期下降。核心CPI同比增速0.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。PPI環(huán)比轉(zhuǎn)漲為0.1%(前值-0.1%)，同比下降2.5%(前值-2.9%），環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。
蔬果和豬肉價格下跌帶動食品價格超季節(jié)性回落:受整體氣溫下降慢等因素影響，11月多地蔬菜品種依舊處于豐產(chǎn)期，產(chǎn)地貨源批量上市，同時包裝、運輸?shù)瘸杀据^低，導致蔬果價接連下跌，鮮菜和鮮果價格分別下降13.2%和3%，其中鮮菜13.2%的環(huán)比跌幅高于近十年同期平均-2.1%的跌幅。豬肉價格震蕩下滑環(huán)比跌幅為-3.4%(前值-3.7%)，供給端，豬價持續(xù)下行帶動養(yǎng)殖場認賣情緒，外加散戶及部分二育不看好后市行情積極出豬，供應(yīng)充足;需求端，今年整體氣溫下降慢，南方腌臘動作少，對豬肉消費帶動有限，生豬市場持續(xù)承壓。鮮菜、豬肉、鮮果和水產(chǎn)品四項11月合計影響CPI環(huán)比下降約0.46個百分點，占CPI總降幅八成左右。
出行進入消費淡季對非食品項價格支撐較弱:非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.1%，五年季節(jié)性環(huán)比均值為-0.1%，主要在于11月是旅游出行淡季。根據(jù)飛常準大數(shù)據(jù)，1l月境內(nèi)航線日均執(zhí)行航班量環(huán)比下降6.25%。市內(nèi)交通出行景氣度亦有所下降，據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，11月全國城市軌道交通客運量環(huán)比降低2.2%;12個主要城市地鐵客運環(huán)比下降0.8%。旅游價格環(huán)比下跌5.6%，五年環(huán)比季節(jié)性均值為-4%，賓館住宿價格下降7.3%，受燃油附加費下調(diào)等因素影響，飛機票價格下降8.6%。
手機、汽車等耐用消費品價格環(huán)比回升:通信工具11月環(huán)比上漲1.1%，連續(xù)第二個月環(huán)比上漲，主要原因在于手機處理器和芯片等零部件價格大漲，以及國產(chǎn)手機品牌研發(fā)投入加大，使得部分手機廠商開始提高售價以緩解成本壓力。交通工具項環(huán)比上漲0.1%，為近9個月以來首次轉(zhuǎn)漲，部分車型新款上市，帶動燃油小汽車價格上漲0.2%。冬裝換季上新，服裝價格上漲0.6%。家用器具價格下降0.9%，連續(xù)四個月環(huán)比下行，或與以舊換新和商家促銷活動有關(guān)。
核心價格同比增速繼續(xù)回升，有效雷求有待進一步釋放:11月份核心CPI環(huán)比轉(zhuǎn)為-0.1%，同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。本月PPI降幅收窄，生活資料中一般日用品和耐用消費品價格分別回升0.1%和0.2%6,對下游核心CPI價格帶來支撐。
PPI環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，穩(wěn)增長政策效果初步顯現(xiàn):一方面，耐用消費品分項環(huán)比回升力度大，主要受消費品以舊換新政策提振。耐用消費品環(huán)比上漲0.2%(前值-1.1%)，耐用消費品價格大幅回升主要受以舊換新政策效應(yīng)推動，如計算機整機制造價格上漲0.6%，通信終端設(shè)備制造價格上漲0.40%。
另一方面，基建鏈價格有所改善，兩重項目加速落地，水泥、鋼鐵、有色金屬表現(xiàn)良好。黑色方面，一系列存量政策和增量政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)、基建項目加快推進，水泥、鋼材等工業(yè)產(chǎn)品價格上漲。隨著工地資金到位情況好轉(zhuǎn)，11月水泥需求持續(xù)回升，非金屬礦物制品業(yè)價格上漲1.2%。各地房地產(chǎn)政策的放松疊加下游庫存普遍偏低，引發(fā)了一輪集中補庫需求，直接推動了鋼材價格的上漲，黑色金屬采選業(yè)和冶煉加工業(yè)價格分別環(huán)比上漲0.3%和0.2%。有色方面，受益于兩重項目加速落地，有色金屬礦采業(yè)和冶煉壓延加工業(yè)價格分別上漲1.4%和1.2%。原油方面，受需求前景欠佳疊加地緣局勢緩和影響，國際油價先跌后漲整體呈現(xiàn)小幅下跌態(tài)勢，帶動我國石油相關(guān)行業(yè)價格下降，其中石油天然氣開采和化學原料制造價格分別下降0.4%和0.30%6。
CPI保持溫和回升，PPI有望持續(xù)收窄:CPI將保持溫和回升趨勢，主要源于翹尾因素改善。一方面，短期內(nèi)豬價呈震蕩走勢，大幅下跌概率較小;消費動力釋放和PPI修復，支撐核心CPI小幅回升。一系列穩(wěn)增長政策協(xié)同發(fā)力，政策效果逐步向基本面?zhèn)鲗有枨蠡嘏?。PPI同比降幅有望持續(xù)收窄，增量政策效果顯現(xiàn)支撐PPI呈現(xiàn)漸進回升態(tài)勢。一方面，隨著924以來一系列增量政策的落地，如地方化債政策的公布以及對房地產(chǎn)市場的支持措施，有利于推動投資增速和居民預期的多重改善，預計這些政策將繼續(xù)顯現(xiàn)出對經(jīng)濟支撐的效果,有望逐步提振工業(yè)品需求,帶動國內(nèi)需求保持穩(wěn)定復蘇,從而對PPI回升帶來支撐。另一方面,產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)以及企業(yè)預期改善帶來資金活化程度提升驅(qū)動Ml增速止跌上行，對PPI修復帶來支撐。
風險提示:政策落地不及預期的風險;消費者信心恢復不及預期的風險。
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