>> 國信證券-華電科工(601226)火電靈活性改造有望推進(jìn)，海風(fēng)延續(xù)高景氣-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
大?。?/td>
| 714KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王蔚祺,徐文輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
10月28日，華電科工發(fā)布三季報(bào)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營收49.26億元，同比+25.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比+29.9%。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率12%，同比-2.9pct，凈利率2.2%，同比+0.15pct。其中公司2024Q3實(shí)現(xiàn)營收19.95億元，同比+27.6%，環(huán)比+20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億，同比+208%，環(huán)比-47%，Q3實(shí)現(xiàn)毛利率10.1%，同比-1.6pct，環(huán)比-7.1pct，實(shí)現(xiàn)凈利率3.5%，同比+2.1pct，環(huán)比-4.6pct。
國信電新觀點(diǎn)：1）公司新簽合同續(xù)創(chuàng)新高，火電靈活性改造有望推進(jìn)。2024年1-9月，公司新簽銷售合同95.32億元，同比增加61.6%，其中對(duì)應(yīng)Q3新簽訂單22.1億元，同比+21.1%，已中標(biāo)暫未簽訂銷售合同23.63億元，我們估計(jì)火電相關(guān)業(yè)務(wù)為新簽訂單主要貢獻(xiàn)。2024年國家發(fā)改委、國家能源局相繼發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)電網(wǎng)調(diào)峰儲(chǔ)能和智能化調(diào)度能力建設(shè)的指導(dǎo)意見》和《煤電低碳化改造建設(shè)行動(dòng)方案（2024—2027年）》，國家積極推進(jìn)煤電機(jī)組節(jié)能降碳改造、靈活性改造、供熱改造。目前公司已具備基于熔鹽儲(chǔ)熱的火電機(jī)組深度調(diào)峰及靈活性改造的系統(tǒng)方案設(shè)計(jì)和集成能力，后續(xù)有望為公司提供新的業(yè)績成長。
2）海風(fēng)延續(xù)高景氣，公司有望受益。海上風(fēng)電方面，沿海省份“十四五”規(guī)劃開工建設(shè)計(jì)劃容量超過80GW，新增容量超過40GW，目前全國已核準(zhǔn)未建容量約為27GW，公司披露截至2024年半年度，已參建海上風(fēng)電項(xiàng)目30余個(gè)，完成風(fēng)電基礎(chǔ)施工近600套、風(fēng)機(jī)安裝640余臺(tái)，敷設(shè)海底電纜1000余公里。業(yè)務(wù)分布河北、山東、江蘇、浙江等10余省份。我們預(yù)計(jì)2025年海上風(fēng)電市場迎來高速增長，裝機(jī)容量有望實(shí)現(xiàn)50%以上并且項(xiàng)目的深遠(yuǎn)海域占比顯著增加，在2025年招標(biāo)的海風(fēng)項(xiàng)目有望超過25GW，訂單與交付景氣度共振，公司有望充分受益。
3）積極布局氫能、醇氨、重力儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)。1.氫能方面，公司已成為推動(dòng)華電集團(tuán)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，公司三大氫能項(xiàng)目，即達(dá)茂旗項(xiàng)目、青海德令哈項(xiàng)目、遼寧華電鐵嶺項(xiàng)目已成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)行。2.醇氨方面，公司積極開展萬噸級(jí)合成氨工藝多穩(wěn)態(tài)優(yōu)化及柔性調(diào)控技術(shù)研究，持續(xù)探索綠色合成氨工藝技術(shù)、氨合成塔內(nèi)件、甲醇反應(yīng)器等裝備，已獲發(fā)明專利，同時(shí)自主研發(fā)“燃氨替油”穩(wěn)燃技術(shù)，開發(fā)純氨燃燒器應(yīng)用于火電摻氨。3.重力儲(chǔ)能方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)重力儲(chǔ)能運(yùn)動(dòng)仿真系統(tǒng)開發(fā)工作，加入南方電網(wǎng)儲(chǔ)能開發(fā)創(chuàng)新聯(lián)合體研究平臺(tái)并聯(lián)合國內(nèi)知名高校及企業(yè)共同開展重力儲(chǔ)能科技示范項(xiàng)目的申報(bào)工作。未來氫能、醇氨、重力儲(chǔ)能等新興業(yè)務(wù)也將助力公司成長。
4）投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)，給予“中性”評(píng)級(jí)。由于2024年國內(nèi)海上風(fēng)電業(yè)務(wù)開工節(jié)奏整體有所推遲，公司已簽項(xiàng)目啟動(dòng)較晚，在手訂單轉(zhuǎn)化推遲。同時(shí)公司船機(jī)利用效率不高，較高的船機(jī)固定成本影響公司盈利水平。因此我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤1.76/2.97/3.33億元（原預(yù)測(cè)24-25為4.44/5.86億元），同比增速分別為81%/68%/12%，PE估值為44.5/26.4/23.6倍。由于短期業(yè)績承壓，盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)，給予“中性”評(píng)級(jí)。
5）風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；火電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；競爭加劇造成盈利能力下降
|
|
