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流動性：11月中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)為49.58，環(huán)比上月+7.18%。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2024年11月值為49.58，環(huán)比上月+7.18%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2024年10月為-13.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+1.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：11月下旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為209.10萬噸，環(huán)比+0.53%。（1）本周價(jià)格變動：螺紋-1.73%、水泥價(jià)格指數(shù)-0.03%、橡膠+2.93%、焦炭+0.00%、焦煤-0.33%、鐵礦+0.64%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-0.47pct、+1.37pct、-4.1pct、-1.10pct。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別+0.00%、-1.16%，玻璃毛利潤為28元/噸，鈦白粉利潤為-632元/噸，平板玻璃本周開工率77.82%，環(huán)比持平；（2）竣工面積1-10月累計(jì)同比為-23.90%，較上個(gè)月累計(jì)值變動+0.5pct。
　　工業(yè)品鏈條：11月PMI新訂單指數(shù)為50.80%，環(huán)比+0.8pct。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比+0.53%、+0.61%、+0.00%，對應(yīng)的毛利變化-0.28%、+1.64%、+22.20%（虧損擴(kuò)大）；（2）本周全國半鋼胎開工率為79.02%，環(huán)比-0.05個(gè)百分點(diǎn)；（3）11月PMI新訂單指數(shù)為50.80%。
　　細(xì)分品種：氧化鋁價(jià)格續(xù)創(chuàng)2010年以來新高。（1）石墨電極：超高功率17500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為1750.67元/噸，環(huán)比+0.27%；（2）電解鋁價(jià)格為20340元/噸，環(huán)比+0.00%，測算利潤為-1017元/噸（不含稅），虧損環(huán)比+22.20%；（3）鎢精礦價(jià)格為143000元/噸，環(huán)比上周-0.35%；（4）本周電解銅價(jià)格為74550元/噸，環(huán)比+0.61%。
　　比價(jià)關(guān)系：上海區(qū)域冷軋與螺紋價(jià)差處于5年同期中位。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.24；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為150元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)480元/噸，環(huán)比-20元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)220元/噸，環(huán)比上周+15.79%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為-70元/噸。
　　出口鏈條：2024年11月中國PMI新出口訂單為48.10%，環(huán)比+0.8pct。（1）中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1465.16點(diǎn)，環(huán)比-0.60%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為73.80%，環(huán)比-0.70個(gè)百分點(diǎn)；（3）2024年11月，中國PMI新出口訂單為48.10%，環(huán)比+0.8pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)+1.44%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是普鋼（+7.35%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是34.04%、58.24%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.51，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：在證監(jiān)會要求上市公司加強(qiáng)市值管理的大背景下，建議關(guān)注估值較低、盈利穩(wěn)健的金屬國央企寶鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管，建議關(guān)注新鋼股份、鞍鋼股份、三鋼閩光、首鋼股份、重慶鋼鐵等。2024年11月15日，國家財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，幾乎涵蓋了國內(nèi)主要鋁材產(chǎn)品，短期或利空國內(nèi)鋁價(jià)，中長期來看鋁材出口量有望逐步修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營不善風(fēng)險(xiǎn)。