>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：中國(guó)央行重啟黃金購(gòu)買(mǎi)，金價(jià)支撐邊際變強(qiáng)-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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投資要點(diǎn)
▌黃金：中國(guó)央行重啟黃金購(gòu)買(mǎi)，金價(jià)支撐邊際變強(qiáng)
數(shù)據(jù)方面，美國(guó)11月ISM制造業(yè)指數(shù)48.4，預(yù)期47.6，前值46.5。美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)14.6萬(wàn)人，預(yù)期15萬(wàn)人，前值23.3萬(wàn)人。美國(guó)10月耐用品訂單環(huán)比終值0.3%，預(yù)期0.2%，前值0.2%。美國(guó)11月ISM非制造業(yè)指數(shù)52.1，預(yù)期55.7，前值56。美國(guó)11月勞動(dòng)力參與率62.5%，預(yù)期62.7%，前值62.6%。美國(guó)11月失業(yè)率4.2%，預(yù)期4.1%，前值4.1%。美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)22.7萬(wàn)人，預(yù)期22萬(wàn)人，前值3.6萬(wàn)人。數(shù)據(jù)方面總結(jié)來(lái)看，非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)在經(jīng)歷了10月颶風(fēng)影響后，11月回到相對(duì)正常水平。但是美國(guó)失業(yè)率仍然再度反彈，并不能表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁。
本周美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布美國(guó)經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)，企業(yè)對(duì)未來(lái)需求較為樂(lè)觀(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)在其最新公布的《褐皮書(shū)》報(bào)告中表示，在經(jīng)歷了此前數(shù)月幾乎沒(méi)有變化后，11月美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長(zhǎng)。盡管經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)總體上很小，但大多數(shù)地區(qū)和行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)期都溫和上升。企業(yè)對(duì)未來(lái)需求表現(xiàn)出更高的樂(lè)觀(guān)情緒，與此同時(shí)，消費(fèi)者支出總體保持穩(wěn)定。就業(yè)水平持平、或僅僅略微增長(zhǎng)。
CMEFedwatch工具來(lái)看，12月24日降息25BP概率為86%，2025年仍處于降息通道，還有3次各25BP的降息。此外，中國(guó)央行是個(gè)半年，再次增持黃金，也為黃金市場(chǎng)注入強(qiáng)心針。
總結(jié)而言，黃金近兩周逐漸回歸降息和利率的定價(jià)，12月降息概率提升，且2025年仍處于降息通道，此外中國(guó)央行重啟購(gòu)金，黃金價(jià)格仍存較大上漲動(dòng)能。
▌銅、鋁：庫(kù)存持續(xù)去化，終端需求好，銅價(jià)易漲難跌
國(guó)內(nèi)宏觀(guān)：中國(guó)11月財(cái)新制造業(yè)PMI51.5，前值50.3。
銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤(pán)價(jià)9147美元/噸，環(huán)比11月29日+157美元/噸，漲幅1.75%。SHFE銅收盤(pán)價(jià)74730元/噸，環(huán)比11月29日+810元/噸，漲幅1.1%。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存為269800噸（環(huán)比11月29日-925噸，同比+87050噸）；COMEX庫(kù)存為92929噸（環(huán)比11月29日+2233噸，同比+75960噸）；SHFE庫(kù)存為97756噸（環(huán)比11月29日-11019噸，同比+67414噸）。三地合計(jì)庫(kù)存460485噸，環(huán)比11月29日-9711噸，同比+230424噸。2024年11月28日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存13.75萬(wàn)噸，環(huán)比11月28日2.38萬(wàn)噸，同比+8.26萬(wàn)噸。
中國(guó)銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為10.80美元/干噸，環(huán)比-0.6美元/干噸。下游方面，國(guó)內(nèi)本周精銅制桿開(kāi)工率為81.94%，環(huán)比-2.31pct；再銅制桿開(kāi)工率為29.03%，環(huán)比+3.58pct。本周銅價(jià)企穩(wěn)回升，新增訂單疲軟，同時(shí)有企業(yè)如期檢修，帶動(dòng)精銅桿周度開(kāi)工率環(huán)比下滑。但因前期在手訂單相對(duì)充足，在本周下游保持剛需采購(gòu)的基礎(chǔ)上，不少企業(yè)12月份計(jì)劃月底工作重心轉(zhuǎn)向回款，存在成品備庫(kù)需求，本周有大型企業(yè)將檢修計(jì)劃推遲，因此開(kāi)工率高于預(yù)期。
線(xiàn)纜方面，需求表現(xiàn)較好。銅線(xiàn)纜企業(yè)的訂單和生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，顯示出下游需求依然堅(jiān)挺，終端客戶(hù)仍在趕工，而企業(yè)也在年底進(jìn)行沖刺。此外，本周銅價(jià)略有上漲，對(duì)某些終端客戶(hù)，尤其是分銷(xiāo)類(lèi)客戶(hù)產(chǎn)生了“買(mǎi)漲”刺激，進(jìn)而提振了本周的開(kāi)工率。
總結(jié)而言，雖然終端銅桿需求偏弱，但是終端線(xiàn)纜需求較好，疊加全球庫(kù)存持續(xù)去化，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期易漲難跌。
鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為20340元/噸，環(huán)比11月29日+0元/噸，漲幅0.00%。庫(kù)存方面，本周LME鋁庫(kù)存為684600噸（環(huán)比11月29日-11375噸，同比+242100噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為224376噸（環(huán)比11月29日-3425噸，同比+112374噸）；2024年12月5日，SMM國(guó)內(nèi)社會(huì)鋁庫(kù)存為54.7萬(wàn)噸，環(huán)比11月28日-0.6萬(wàn)噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率為50.8%，環(huán)比1.7pct；國(guó)內(nèi)本周鋁線(xiàn)纜龍頭企業(yè)開(kāi)工率為71.8%，環(huán)比+0.2pct。
氧化鋁方面，據(jù)SMM，西南地區(qū)部分鋁廠(chǎng)計(jì)劃于未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)行檢修，氧化鋁需求或小幅降低，但西北鋁廠(chǎng)氧化鋁庫(kù)存未達(dá)往年冬儲(chǔ)水平，剛性備庫(kù)需求亦或帶來(lái)額外需求增量。
11月國(guó)內(nèi)66.2%的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為盈利狀態(tài)。據(jù)SMM，國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4571萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4368萬(wàn)噸，行業(yè)開(kāi)工率達(dá)到95.56%，同比+0.46pct。截至2024年11月底，電解鋁行業(yè)最高完全成本23317元/噸，11月國(guó)內(nèi)66.2%的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能處于盈利狀態(tài)，近1478萬(wàn)噸產(chǎn)能的完全成本高于11月SMMA00鋁月均價(jià)，占比為33.8%。目前國(guó)內(nèi)電解鋁廠(chǎng)產(chǎn)能增量主要來(lái)自新疆地區(qū)某鋁廠(chǎng)的新項(xiàng)目及四川、貴州地區(qū)的復(fù)產(chǎn)，而減量則是由于河南部分鋁廠(chǎng)因環(huán)保要求的部分減產(chǎn)，及重慶、廣西地區(qū)的技改檢修減量。
▌錫：錫礦供緊擔(dān)憂(yōu)仍存，無(wú)進(jìn)一步佤邦復(fù)工確定性通知
錫：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為244050元/噸，環(huán)比11月29日+3740元/噸，漲幅為1.56%。庫(kù)存方面，本周?chē)?guó)內(nèi)上期所庫(kù)存為6920噸，環(huán)比11月29日-319噸，跌幅為4.41%；LME庫(kù)存為4710噸，環(huán)比11月29日-105噸，跌幅為2.18%；上期所+LME庫(kù)存合計(jì)為11630噸，環(huán)比-424噸，跌幅為3.52%。
錫礦供緊擔(dān)憂(yōu)仍存，無(wú)進(jìn)一步緬甸佤邦復(fù)工具體時(shí)間消息。目前仍沒(méi)有佤邦錫采礦復(fù)工具體時(shí)間的確定性通知，即使佤邦恢復(fù)生產(chǎn)，也需
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