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核心觀點(diǎn)：
　　●回顧：基本面：2024年以來，受到宏觀大環(huán)境、行業(yè)政策、基數(shù)效應(yīng)等多因素影響，醫(yī)藥生物行業(yè)增長乏力，盈利能力下降，我們統(tǒng)計(jì)的A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)432家上市公司，2024前三季度整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18141.57億元，同比下降0.39%；歸母凈利潤1450.40億元，同比下降9.01%。政策面：國家從中央到地方出臺(tái)一系列支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的政策方針，設(shè)備器械以舊換新的政策也在陸續(xù)落地推進(jìn)中，但醫(yī)療反腐的影響貫穿全年，各地醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥械招投標(biāo)進(jìn)展緩慢，部分影響了正常需求的釋放。市場(chǎng)面：截至11月30日，今年以來醫(yī)藥生物板塊整體下跌了9.29%，在申萬31個(gè)行業(yè)分類居末位，顯著跑輸大盤指數(shù)。僅百利天恒、海思科、特寶生物、川寧生物、佐力藥業(yè)等少數(shù)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　●展望：供給端：行業(yè)競(jìng)爭持續(xù)加劇，落后產(chǎn)能逐漸淘汰，創(chuàng)新品種陸續(xù)上市，新產(chǎn)品新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)，將更好的滿足終端患者需求。需求端：人口老齡化穩(wěn)步提升，隨著一系列宏觀政策的出臺(tái)落實(shí)，醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)也有望進(jìn)一步企穩(wěn)向好；醫(yī)療反腐常態(tài)化后，院端招投標(biāo)有望恢復(fù)正常節(jié)奏，前期壓制的正常需求有望得到快速釋放。支付端：DRG/DIP 2.0版本的推出，醫(yī)保預(yù)付費(fèi)制度的落實(shí)，商業(yè)健康保險(xiǎn)的加快推進(jìn)等，支付端的逐漸改善，將有效促進(jìn)供需兩端的發(fā)展。
　　●投資建議：我們建議三條主線布局2025年，高成長、強(qiáng)復(fù)蘇、新預(yù)期；1.重磅新品種上市、新進(jìn)醫(yī)保、產(chǎn)品仍處于快速放量期的創(chuàng)新成長型企業(yè)；2.前期受基數(shù)、政策等負(fù)面影響長期承壓，利空因素釋放充分，進(jìn)入新發(fā)展周期的企業(yè)；3.結(jié)合細(xì)分行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司自身質(zhì)地情況等，并購?fù)庋宇A(yù)期強(qiáng)烈的企業(yè)。建議關(guān)注：創(chuàng)新藥、設(shè)備器械、CXO、醫(yī)院、藥店、疫苗等細(xì)分板塊及個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。
　　●個(gè)股組合：科倫藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、特寶生物、開立醫(yī)療、安杰思、康龍化成、諾泰生物、國際醫(yī)學(xué)、華廈眼科、老百姓、益豐藥房、康泰生物等。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，事件風(fēng)險(xiǎn)等。