>> 華鑫證券-微軟(MSFT.US)計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：營收利潤穩(wěn)健增長，資本開支繼續(xù)擴(kuò)張-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
寶幼琛 |
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事件
2024年10月30日太平洋時(shí)間下午2：30，微軟公司（股票代碼：MSFT）舉行了2025年第一季度財(cái)務(wù)業(yè)績電話會(huì)議，并在當(dāng)日收盤后公布了其第一季度的財(cái)務(wù)業(yè)績。
投資要點(diǎn)
▌云計(jì)算穩(wěn)定增長，AI技術(shù)推動(dòng)辦公軟件升級(jí)
全球云計(jì)算市場進(jìn)入穩(wěn)定增長階段。Gartner數(shù)據(jù)顯示，2023年全球云計(jì)算市場規(guī)模達(dá)到5,864億美元，增速19%。從細(xì)分領(lǐng)域來看，AI正推動(dòng)云計(jì)算市場增長點(diǎn)從IaaS、PaaS上移至SaaS，企業(yè)更傾向于直接使用能夠提高生產(chǎn)力的AI應(yīng)用。
AI技術(shù)的融入助力辦公軟件的商業(yè)化發(fā)展。在數(shù)字化、智能化的浪潮下，傳統(tǒng)辦公方式已無法滿足現(xiàn)代企業(yè)的需求。AI正逐漸成為企業(yè)組織提高效率、優(yōu)化流程、提升員工體驗(yàn)的關(guān)鍵工具，通過構(gòu)建企業(yè)專屬大模型，AI可作為企業(yè)大腦深入理解用戶的意圖和需求，提供個(gè)性化智能服務(wù)。據(jù)Gartne預(yù)測，到2025年，超過50%的大型企業(yè)將全面采用AI助手，以提高工作效率和業(yè)務(wù)流程自動(dòng)化。
▌云與AI業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，資本開支預(yù)計(jì)持續(xù)
營收（同比增長16%）和每股收益（同比增長10%）均超過預(yù)期，營收增長得益于微軟云業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，特別是人工智能業(yè)務(wù)的快速增長，預(yù)計(jì)下個(gè)季度將超過100億美元的年收入。
微軟強(qiáng)調(diào)其云與AI在眾多方面取得進(jìn)展，包括以下幾個(gè)方向：
-混合云服務(wù)：云遷移需求增長強(qiáng)勁，Azure Arc在各個(gè)行業(yè)擁有超過39,000個(gè)客戶，同比增長超過80%，全球數(shù)據(jù)中心擴(kuò)展至60多個(gè)地區(qū)。
-智能云服務(wù)：通過Azure AI構(gòu)建端到端的應(yīng)用平臺(tái)，打造個(gè)性化Copilot服務(wù)，Azure OpenAI使用量在過去6個(gè)月中增加了一倍多。
- AI基礎(chǔ)設(shè)施：推出Cobalt 100 VM和Maia 100加速器，與NVIDIA、OpenA合作，推動(dòng)AI工作負(fù)載的優(yōu)化。數(shù)據(jù)庫超大規(guī)模使用，智能數(shù)據(jù)平臺(tái)Fabric有16,000多個(gè)付費(fèi)客戶，超過70%的財(cái)富500強(qiáng)。
-開發(fā)者工具：生成式AI的引入進(jìn)一步降低應(yīng)用開發(fā)門檻，GitHub Copilot改變軟件開發(fā)方式，企業(yè)客戶數(shù)量環(huán)比增長55%。近60萬家機(jī)構(gòu)在Power Platform中使用了人工智能驅(qū)動(dòng)的功能，同比增長4倍。
-商業(yè)辦公應(yīng)用：Microsoft 365 Copilot創(chuàng)新推動(dòng)用戶加速使用，每天使用Microsoft 365的人數(shù)比上一季度增長了一倍多。超過10萬家組織使用Copilot工作室，季度環(huán)比增長超過2倍。
對(duì)算力需求持續(xù)增長，資本開支保持在較高水平，用于支持云和人工智能產(chǎn)品的擴(kuò)展，預(yù)計(jì)資本支出將連續(xù)增長。
▌Copilot打造產(chǎn)品生態(tài)圈，促進(jìn)業(yè)績多元增長
2025Q1總收入達(dá)到656億美元，同比增長16%，高于預(yù)期的645.6億美元。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤為246.7億美元，同比增長11%；攤薄EPS為3.30美元，同比增長10%，超出市場預(yù)期的3.10美元。
分業(yè)務(wù)看，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程的收入為283億美元，按固定匯率計(jì)算增長12%和13%，高于預(yù)期，這得益于其下屬所有業(yè)務(wù)的業(yè)績都好于預(yù)期。智能云業(yè)務(wù)的收入為241億美元，按固定匯率計(jì)算增長20%和21%，符合預(yù)期，其中Azure和其他云服務(wù)收入分別增長33%和34%，AI貢獻(xiàn)約12百分點(diǎn)的增長。更多個(gè)人計(jì)算的收入為132億美元，同比增長17%，高于預(yù)期，其中15個(gè)百分點(diǎn)的凈影響來自動(dòng)視收購，游戲和Windows OEM業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。
費(fèi)用支出方面，微軟Q1總運(yùn)營費(fèi)用增長12%，包括對(duì)動(dòng)視收購的9個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期，反映出公司對(duì)成本效率和優(yōu)先排序的關(guān)注。其中，研發(fā)費(fèi)用為75.44億美元，同比增長13%；銷售與市場營銷費(fèi)用為57.17億美元，同比增長10%；一般和行政費(fèi)用為16.73億美元，同比增長14%。
資本支出方面，微軟Q1的資本支出為200億美元，同比增長79%，用于支持云和人工智能相關(guān)支出，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步增長。
▌投資建議
微軟公司發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示各項(xiàng)業(yè)務(wù)分部表現(xiàn)穩(wěn)健，微軟云業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁、AI業(yè)務(wù)增長迅速。我們認(rèn)為業(yè)務(wù)生態(tài)的進(jìn)一步完善和AI技術(shù)的深度整合預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司的長期增長。
此外，科技巨頭在AI及云計(jì)算領(lǐng)域的領(lǐng)先地位有望助力其在未來信息產(chǎn)業(yè)中的穩(wěn)步增長，可繼續(xù)關(guān)注微軟（MSFT.0）和谷歌（GOOGL.0）。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
AI大模型研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致市場需求不及預(yù)期；AIPC新產(chǎn)品銷售業(yè)績不及預(yù)期。
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