上修2024/2025年全球半導(dǎo)體銷額預(yù)期，看好半導(dǎo)體自主可控進程。過去一周上證上漲2.33%，電子上漲1.61%，子行業(yè)中半導(dǎo)體上漲0.45%。同期恒生科技、費城半導(dǎo)體、臺灣資訊科技上漲2.55%、2.73%、5.74%。我們認(rèn)為，伴隨市場“政策底”的形成，硬科技在“穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)并重”的政策取向中兼具了“經(jīng)濟順周期”及“新質(zhì)生產(chǎn)力”的雙重特征，雖然短期經(jīng)歷了顯著上漲，但更多只是對此前流動性風(fēng)險中錯誤定價的修復(fù)，電子行業(yè)估值仍大面積處于歷史中低位。在情緒面之外，半導(dǎo)體在近2年的下行周期里完成了較為充分的去庫存和供給側(cè)出清，如今在AI算力需求的邊際拉動下、在新一輪終端AI化的創(chuàng)新預(yù)期中，行業(yè)正迎來具備較強持續(xù)性的上行周期，3Q24中芯、華虹產(chǎn)能利用率同環(huán)比繼續(xù)提高。在籌碼面而言，伴隨半導(dǎo)體、硬科技類ETF申購意愿走強，對指數(shù)成分股的行情走勢影響逐步形成正循環(huán)，12月13日收市后寒武紀(jì)將調(diào)入上證50指數(shù)、12月20日收市后北方華創(chuàng)將調(diào)入富時中國A50指數(shù)，建議樂觀看待半導(dǎo)體行情持續(xù)性，繼續(xù)推薦半導(dǎo)體細分龍頭及華為、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)簽股：中芯國際、中微公司、北方華創(chuàng)、樂鑫科技、恒玄科技、中科藍訊、偉測科技、杰華特、藍思科技、立訊精密、鵬鼎控股、福立旺、順絡(luò)電子、電連技術(shù)。
WSTS上修全球半導(dǎo)體銷售額預(yù)測值，3Q24全球前十大晶圓代工產(chǎn)值創(chuàng)新高。據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，24年10月全球半導(dǎo)體銷額為568.8億美元(YoY +22.1%，MoM +2.8%)，續(xù)創(chuàng)單月新高，同時WSTS上修2024/2025年銷售額預(yù)測值至6269/6972億美元(前值分別為6112/6874億美元)，分別增長19.0%/11.2%。另外，根據(jù)TrendForce的數(shù)據(jù)，3Q24全球前十大晶圓代工產(chǎn)值環(huán)增9.1%至歷史新高349億美元，其中中國廠商環(huán)比增速均超10%。在行業(yè)需求上行和本土供應(yīng)加速的背景下，繼續(xù)推薦各細分龍頭中芯國際、長電科技、圣邦股份、杰華特、思瑞浦、偉測科技等
BIS新增140家實體清單，持續(xù)看好國產(chǎn)半導(dǎo)體自主可控。12月2日BIS公布中國半導(dǎo)體出口管制新規(guī)，包含1）對24種半導(dǎo)體制造設(shè)備、3種軟件工具的管制；2）對HBM的新管制；3）合規(guī)和轉(zhuǎn)移問題的新規(guī)；4）新增140個實體清單和14項修改等。我們認(rèn)為當(dāng)前海外半導(dǎo)體管控趨嚴(yán)已成為共識，新一輪管控的落地將提速半導(dǎo)體零部件材料的國產(chǎn)化。此次被列入實體清單的公司，其進口含美技術(shù)的產(chǎn)品和出口均會受到限制。因此國內(nèi)設(shè)備和晶圓廠對于國產(chǎn)供應(yīng)鏈的需求更為迫切，建議關(guān)注半導(dǎo)體自主可控相關(guān)公司，北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、鼎龍股份、滬硅產(chǎn)業(yè)等。
12月上旬LCDTV面板價格環(huán)比持平。據(jù)WitsView，12月上旬32/43/55/65寸LCD電視面板價格為34/63/124/171美金，較11月下旬價格環(huán)比持平。據(jù)TrendForce，12月中國電視品牌需求仍較強，國際品牌需求較疲弱。中國品牌客戶受益于以舊換新政策的推動，需求維持穩(wěn)定，國際品牌客戶當(dāng)前庫存管控成主要目標(biāo)，整體拉貨動能較弱，預(yù)計1Q25整體備貨有望轉(zhuǎn)強，預(yù)期12月32-65寸LCDTV面板價格持平，75、85寸TV面板有望漲價。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了長時間陸資廠商大規(guī)模擴張、全球產(chǎn)業(yè)重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進趨勢停滯、競爭格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時，LCD產(chǎn)業(yè)的崛起增強了國產(chǎn)電視品牌及ODM的出海競爭力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等
1-10月激光雷達單車裝機突破百萬，車載傳感持續(xù)蓬勃發(fā)展。12月6日，蓋世汽車研究院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年1-10月，車載行業(yè)激光雷達單車裝機量突破100萬臺，展現(xiàn)了激光雷達技術(shù)在全球智能汽車領(lǐng)域中不斷攀升的影響力和貢獻度。據(jù)速騰聚創(chuàng)、禾賽科技數(shù)據(jù)，其2024年前三季度用于ADAS的激光雷達銷量分別達36.6萬臺、26.3萬臺，同比分別增長292.9%、129.9%。我們認(rèn)為自動駕駛技術(shù)的持續(xù)滲透和應(yīng)用將進一步推動激光雷達等車載傳感器的蓬勃發(fā)展，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：永新光學(xué)、舜宇光學(xué)科技、賽微電子、炬光科技、藍特光學(xué)、水晶光電等。
功率器件走向平穩(wěn)，光伏供給端格局持續(xù)改善。據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，隨著數(shù)據(jù)中心對功率的需求增加，3Q24相關(guān)功率產(chǎn)品價格上漲5.6%，進入4Q24功率產(chǎn)品價格變動較小走向平穩(wěn)，預(yù)計至1Q25所有類別的平均交貨期都將保持穩(wěn)定不變。此外，近期財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告調(diào)整部分光伏和電池出口退稅率由13%下調(diào)至9%，一定程度上有望減少光伏產(chǎn)品“內(nèi)卷式”出口；工信部光伏相關(guān)新規(guī)對硅料、硅片、電池片的生產(chǎn)指標(biāo)要求均有所提高，引導(dǎo)行業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級。展望25年，隨著功率整體進入平穩(wěn)階段，光伏需求端改善有望帶來各公司收入端增量，建議關(guān)注相關(guān)公司時代電氣、斯達半導(dǎo)、新潔能、士蘭微、華潤微、捷捷微電、東微半導(dǎo)、宏微科技及揚杰科技。
重點投資組合
消費電子：藍思科技、立訊精密、鵬鼎控股、滬電股份、電連技術(shù)、東睦股份、傳音控股、世華科技、工業(yè)富聯(lián)、康冠科技、世運電路、水晶光電、春秋電子、東山精密、光弘科技、京東方A、景旺電子、四川九洲、福立旺、聞泰科技、永新光學(xué)、?？低?/div>
