>> 申萬(wàn)宏源-12月中央政治局會(huì)議精神學(xué)習(xí)理解：“必須堅(jiān)定必勝信心”-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
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作者： |
賈東旭,趙偉,侯倩楠 |
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證券分析師事件：中共中央政治局12月9日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作；聽(tīng)取中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委工作匯報(bào)，研究部署2025年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會(huì)議。
政治局會(huì)議在基調(diào)上有何亮點(diǎn)？突出“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”、“穩(wěn)住樓市股市”
12月中央政治局會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作討論較為精煉，更多指引未來(lái)政策的方向，如“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。相較于2023年的“統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，今年12月政治局會(huì)議對(duì)內(nèi)需的表述更為直接，強(qiáng)調(diào)“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”、“大力提振消費(fèi)”等，比9月政治局會(huì)議的“要把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來(lái)”以及7月政治局會(huì)議的“要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”更為積極。同時(shí)，會(huì)議指出“提高投資效益”，或更重視當(dāng)前產(chǎn)能情況。
會(huì)議罕見(jiàn)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住樓市股市”，突出顯示當(dāng)前政策更重視資產(chǎn)端表現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。9月政治局會(huì)議提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”“要努力提振資本市場(chǎng)”后，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，資產(chǎn)市場(chǎng)活躍度明顯提振，社會(huì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。本次政治局會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)樓市和股市表述，希望延續(xù)推動(dòng)私人部門資產(chǎn)端持續(xù)改善，進(jìn)一步牽引實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。另外，本次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力”，政策對(duì)樓市股市的關(guān)注度明顯提升。
政策的積極信號(hào)正持續(xù)釋放，更多具體部署重點(diǎn)關(guān)注即將召開(kāi)的12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等。12月6日召開(kāi)的中共中央召開(kāi)黨外人士座談會(huì)中指出“做好明年經(jīng)濟(jì)工作，首先必須堅(jiān)定必勝信心”，或?yàn)楹罄m(xù)重要會(huì)議給出明確方向。更為詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)工作部署，或需重點(diǎn)跟蹤12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。同時(shí)，參考2018年12月人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額，本次人大常委會(huì)是否推出類似增量政策或亦需跟蹤。
財(cái)政貨幣政策定調(diào)有何新變化？“更加積極有為”、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”
宏觀政策定調(diào)的積極程度較為罕見(jiàn)，會(huì)議提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。本次政治局會(huì)議對(duì)宏觀總量政策定調(diào)更為積極，強(qiáng)調(diào)“更加積極有為”。同時(shí)對(duì)于逆周期調(diào)節(jié)的措辭也發(fā)生變化，從7月政治局會(huì)議的“要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹訌?qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。且本次會(huì)議將財(cái)政、貨幣政策基調(diào)定為“更加積極”、“適度寬松”，較年初政府工作報(bào)告的“積極”、“穩(wěn)健”明顯加碼。財(cái)政政策“更加積極”為1994年以來(lái)首次提出，貨幣政策“適度寬松”為2011以來(lái)首次提及，或指向后續(xù)宏觀政策調(diào)控力度可期。
“更加積極”的財(cái)政政策定調(diào)下，積極利用可提升的中央赤字空間或值得期待。近年財(cái)政效果受壓制，或緣于地方政府的隱性債務(wù)的“存量”問(wèn)題未解決，土地出讓收入及稅收等“流量”短缺等因素影響。再疊加財(cái)政融資調(diào)整的靈活性和時(shí)滯問(wèn)題，廣義財(cái)政支出增速2021年來(lái)連續(xù)四年低于名義GDP增速?！案臃e極”的財(cái)政政策定調(diào)或可能扭轉(zhuǎn)上述趨勢(shì)。考慮到財(cái)政收入為慢變量，2025年財(cái)政收入或仍維持緊平衡，明年中央財(cái)政加杠桿或值得期待。
“適度寬松”的定調(diào)下，貨幣政策或更注重內(nèi)部平衡，降準(zhǔn)降息可期。近年來(lái)，我國(guó)貨幣政策較為克制，或源于其面對(duì)較多掣肘，如內(nèi)外部平衡問(wèn)題、內(nèi)需穩(wěn)定性和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)平衡問(wèn)題等?？紤]到本次政治局會(huì)議表述對(duì)內(nèi)需的重視程度，貨幣政策也有望進(jìn)一步向內(nèi)需傾斜。一方面，貨幣政策或通過(guò)更大力度的降息緩解私人部門的負(fù)債成本；另一方面貨幣政策或更大力度配合財(cái)政政策，進(jìn)一步通過(guò)降準(zhǔn)、國(guó)債購(gòu)買等方式提供流動(dòng)性對(duì)沖政府債融資放量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境變化，房地產(chǎn)形勢(shì)變化
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