>> 國泰君安-2024年12月政治局會議點評：主動作為，加力提效-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
大?。?/td>
| 810KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
汪浩,黃汝南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
在“更加積極”的財政政策、“適度寬松”的貨幣政策以及“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的要求下，預(yù)計2025年赤字率將較2024年明顯提升，貨幣政策也有望出現(xiàn)近年來最大幅度的降息；全方位擴(kuò)大內(nèi)需被擺在突出位置，提振消費(fèi)成為最重要的抓手；此外也要關(guān)注“推動標(biāo)志性改革舉措落地見效”的進(jìn)展。
投資要點：
從總體要求來看，會議通稿延續(xù)了“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”的政策基調(diào)，“守正創(chuàng)新、先立后破”意味著新舊動能的轉(zhuǎn)換依然需要穩(wěn)妥推進(jìn)，而“系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”的表述則意味著2025年宏觀政策將更加注重系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性。除此之外，有兩個值得注意的亮點：
一是會議通稿出現(xiàn)更多“目標(biāo)導(dǎo)向”的要求，對穩(wěn)定預(yù)期，提振信心具有積極作用；
二是會議將宏觀調(diào)控的“前瞻性”作為第一要求，表明2025年政策更多是主動作為而非被動應(yīng)對。
與上述政策基調(diào)相呼應(yīng)，會議對2025年宏觀政策調(diào)控力度提出了新的更高要求。會議要求“實施更加積極有為的宏觀政策”，與之相匹配的財政政策是“更加積極”，貨幣政策則在2009年之后首次出現(xiàn)“適度寬松”，并提出要“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。我們認(rèn)為這種表述意味著2025年財政赤字率和貨幣政策降息降準(zhǔn)幅度都可能有打破常規(guī)的操作，預(yù)計赤字率將在3.6%-4.0%之間，超長期特別國債和地方專項債新增額度也將有所擴(kuò)大，貨幣降息至少有50BP的幅度空間。
從政策具體措施來看，“全方位擴(kuò)大內(nèi)需”被擺在突出位置，提振消費(fèi)成為最重要的抓手，對于投資則要求提高效益（可能強(qiáng)調(diào)的是社會綜合效益）。預(yù)計增量的財政資金將從以下幾個方面來安排：
第一，提高的0.6%-1.0%的預(yù)算內(nèi)赤字率主要用于民生保障，包括提升1.7億農(nóng)民工的社會保障覆蓋率和水平，中低收入群體的補(bǔ)貼，以及生育補(bǔ)貼等，來提高居民邊際消費(fèi)傾向。
第二，預(yù)計新增專項債在4.0-4.5萬億之間，包括部分額度用于收購閑置土地和存量商品房，以及8000億用于化債，以促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。
第三，預(yù)計超長期特別國債按照1-1.5萬億之間來發(fā)行，“兩重”“兩新”項目為主，考慮到提振消費(fèi)的重要性提升，“兩新”比例可能有所提高。
2025年是二十屆三中全會所確立的改革“五年規(guī)劃”的開局之年，意味著各項改革也要啟動。會議提出“要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動標(biāo)志性改革舉措落地見效”，預(yù)計以理順央地關(guān)系為重點的新一輪財稅體制改革將有實質(zhì)性舉措落地。
風(fēng)險提示：對政策的理解有偏差；政策落地節(jié)奏不及預(yù)期。
|
|
