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主產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注盈利見底機(jī)會，新技術(shù)重點(diǎn)關(guān)注固態(tài)電池
　　國內(nèi)市場政策端疊加企業(yè)端共同發(fā)力，歐洲25年碳排放考核加碼，我們預(yù)計(jì)25年全球新能源車市場維持穩(wěn)定增長。疊加儲能高速增長帶來的拉動，我們預(yù)計(jì)24/25年全球電池需求將達(dá)1544/1937GWh，同比+30%/+25%。進(jìn)入四季度，動力與儲能需求向好，鋰電部分環(huán)節(jié)價格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，看好供需格局偏緊與差異化較強(qiáng)的環(huán)節(jié)，相關(guān)企業(yè)明年業(yè)績有望量價齊升。新技術(shù)方面，固態(tài)電池持續(xù)測試推進(jìn)，復(fù)合鋁箔明年有望量產(chǎn)，鋰鈉混用技術(shù)逐步落地，快充滲透率有望提升，建議關(guān)注新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。我們推薦寧德時代、億緯鋰能、尚太科技，建議關(guān)注富臨精工、新宙邦。
　　需求：25年國內(nèi)新能源車中速增長，歐洲增速轉(zhuǎn)正，全球儲能繼續(xù)高增
　　在補(bǔ)貼政策延續(xù)+新車型驅(qū)動下，國內(nèi)新能源車滲透率有望持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)新能源車24/25年銷量達(dá)1135/1361萬輛。歐洲面對碳排放考核加碼，25年新能源車銷量增速有望大幅轉(zhuǎn)正，我們中性預(yù)測歐洲24/25年新能源車銷量達(dá)292/376萬輛，同比-1%/+29%。新興市場新能源滲透率亦呈現(xiàn)快速提升趨勢，我們預(yù)計(jì)24/25年全球新能源車銷量同比增速達(dá)29%/21%。儲能方面，中美大儲有望維持高景氣，歐洲大儲有望起量，我們預(yù)計(jì)24/25年儲能電池出貨將達(dá)291/416GWh，同比+58%/+43%。綜上，我們測算24/25年全球電池需求將達(dá)1544/1937GWh，同比+30%/+25%。
　　供給：25年新增供給放緩，多環(huán)節(jié)有望盈利好轉(zhuǎn)
　　24年以來鋰電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芄┬桢e配影響，各環(huán)節(jié)價格普遍下滑，材料環(huán)節(jié)盈利能力普降，行業(yè)所有環(huán)節(jié)資本開支均下滑，產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏普遍放緩。進(jìn)入四季度，部分環(huán)節(jié)價格已顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，我們認(rèn)為部分供需偏緊或差異化較強(qiáng)的環(huán)節(jié)價格有望率先企穩(wěn)回升，例如電池、高壓密鐵鋰正極、六氟磷酸鋰等，我們認(rèn)為大多數(shù)環(huán)節(jié)普遍或?qū)⒃?5H2迎來漲價周期，看好鋰電行業(yè)25年周期向上，建議優(yōu)選格局好+供需拐點(diǎn)清晰的環(huán)節(jié)。
　　新技術(shù)：關(guān)注新技術(shù)落地進(jìn)展，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化信號積極
　　鋰電新技術(shù)中，固態(tài)電池繼續(xù)看好新能源汽車、飛行汽車、3C消費(fèi)等下游測試推進(jìn)，除硫化物線條（硫化物電解質(zhì)及其原材料硫化鋰等、硅基負(fù)極、正極、CNT、設(shè)備）外，建議同步關(guān)注氧化物及聚合物線條（如電解質(zhì)及其原材料氧化鋯、PEO等環(huán)節(jié)）。復(fù)合集流體方面，建議關(guān)注明年復(fù)合鋁箔規(guī)?；慨a(chǎn)，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化仍需觀察成本水平。鈉電池方面，關(guān)注頭部電池廠鋰鈉混用技術(shù)應(yīng)用落地進(jìn)展，低溫性能等差異化屬性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)?？斐浞矫?，從下游車企與產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，4C/5C高倍率充放電、800V為大勢所趨，我們預(yù)計(jì)明年快充滲透率將繼續(xù)提升，為產(chǎn)業(yè)鏈帶來增量需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車產(chǎn)銷量增長低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈盈利低于預(yù)期；儲能裝機(jī)量不及預(yù)期，相關(guān)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期；全球貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)，出口業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。