>> 銀河證券-12月中央政治局會議簡評：表態(tài)“積極有為”，短期或有股債雙牛-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
1250KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雅坤,周欣洋 |
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2024年12月9日，中共中央政治局會議召開，分析研究2025年經(jīng)資工作。
前期回顧和當下形勢判斷:會議肯定了今年以來的經(jīng)濟工作，表示“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進，我國經(jīng)濟實力，科技實力、綜合國力持續(xù)增強。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點領域風險化解有序有效，民生保障扎實有力，全年經(jīng)濟社會發(fā)展主嬰目標任務將順利完成”，預計今年5%的GDP增速目標有望完成;同時也明確了明年經(jīng)濟工作的方向，定調(diào)明年“要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成，協(xié)同配合”，對于明年經(jīng)濟在穩(wěn)增長的基礎上更加強調(diào)創(chuàng)新與政策協(xié)同。
●各個方向政策如何定調(diào)？
實施更加積極有為的宏觀政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，多個表述為首提。本次針對宏.觀政策取向要求“更加積極有為”，明年更為積極擴張的政策力度值得期待。針對貨幣和財政政策的表述均為近年來首提，財政政策表述由今年以來數(shù)次的“積極”變?yōu)椤案臃e極”;貨幣政策方面表述由“穩(wěn)健”變?yōu)椤霸挾葘捤伞?，?010年以來的首提;同時，在財政、貨幣政策更加積極的表態(tài)基礎上,會議還要求“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳’，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性"，“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)"的表述亦為會議首提，表明明年中央對于經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)的決心以及宏觀政策出臺的力度將更加積極、各部門政策間的配合協(xié)同將更加精準有效。自924一攬子政策落地以來，貨幣層面降息降準、多種貨幣工具使用，財政層面新增10萬億元化債等政策陸續(xù)落地，一方面加強寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?，另一方面財政與貨幣政策的配合提振作用在提升。預計明年更為積極的降準降息空間可期，預計調(diào)降政策利率或至40BP及以上，全年累計降準空間也有概率超過150BP,寬貨幣仍將持續(xù)，更加擴張性的財政政策可以期待，貨幣-財政協(xié)同發(fā)力下進-步加強逆周期調(diào)節(jié)，共同支持實體經(jīng)濟回暖。
會議首次明確表態(tài)穩(wěn)住樓市股市。首先，本次針對房地產(chǎn)方面表態(tài)篇幅較為有限，僅提到“穩(wěn)住樓市”，但表述簡要、明確，中央對于地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的態(tài)度和意圖仍然+分堅定。目前在924新政以來-系列促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的組合拳下，地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)修復，銷售端已經(jīng)觀察到- -定程度的改善，但供給端的修復情況仍有待觀察，后續(xù)主要關注二手房銷售向新房銷售改善的傳導以及供給端的修復情況，預計2025年地產(chǎn)方面的政策將在現(xiàn)有政策上繼續(xù)規(guī)模擴張，加深加力，明年地產(chǎn)的尾部風險收窄可期，房價有望觀察到企穩(wěn)。其次，本次會議首次明確提及嬰“穩(wěn)住股市”，9月政治局會議曾提及要“大力引導中長期資金入市”，本次明確穩(wěn)股市也表明中央對于金融市場進一步支持經(jīng)濟的作用和地位在加強，未來如互換便利工具等支持資金入股市等提振權益市場的政策可以繼續(xù)期待。
全方位擴內(nèi)雷，科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。首先，會議仍將擴內(nèi)需，提振消費放在重要位置，在整體宏觀政策后首先提及“嬰大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”，意味著加力刺激和提振國內(nèi)需求仍然是明年政策層的最重要方向之一。今年以來消費主要仍體現(xiàn)溫和復蘇，下半年在消費品以舊換新及--攬子增量政策的刺激下消費增速有所加快。目前消費者儲蓄意愿仍較強，預計明年刺激消費進一步釋放、以舊換新等煥發(fā)內(nèi)需潛力的政策將進一步延續(xù)加力,資源配置效率將得到提高、國內(nèi)需求有效回暖可期。其次，會議將科技創(chuàng)新放在第二重要的位置，要求“推動科技創(chuàng)新和產(chǎn).業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展”、“嬰以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。在當下經(jīng)濟向高風量發(fā)展轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟結(jié)構優(yōu)化升級的過程中，新興產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展至關重要，政策自上而下支持設備更新、促進先進設備生產(chǎn)應用、新質(zhì)生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展也是帶動四季度制造業(yè)回暖的有力推手，因此預計政策支持下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展將持續(xù)為傳統(tǒng)發(fā)展模式向新時代高貿(mào)量發(fā)展楓式過渡注入動能。
債市影響幾何？會議表述積極，較超預期的“適度寬松的貨幣政策"定調(diào)下，短期或有股債雙牛，但也仍雷關注近期將召開的中央經(jīng)消工作會議的表述。本次政治局會議的表述中，首提并強調(diào)要“實施更加積極有為的宏觀政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，政策.基調(diào)較為積極，寬貨幣但尚術寬信用的過波期，流動性寬松或帶動股債雙牛。另本次會明確提及要穩(wěn)住股市，對權益市場的提振作用可能更強，短期權益市場或更為受益，政策層面的超預期提振仍霜關注即將召開的中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟更加詳細和完善的表態(tài)。從歷史經(jīng)驗來看，近年來12月會后5-10個交易日內(nèi)10Y國債收益率下行概率更高，歷史經(jīng)驗也顯示會后構成中長期利率持續(xù)回升的概率不大。當前十債已處于1.95%的絕對歷史低位，也嬰警惕短期快速下行后的回調(diào)風險。
風險提示
1.經(jīng)濟基本面超預期回升影響債市主線風險
2.政府債供給節(jié)奏超預期的風險
3.債市利率超預期大幅回調(diào)風險
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