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積極政策再度加碼，行業(yè)需求展望更為樂(lè)觀
　　12月9日中共中央政治局會(huì)議提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市”。一方面，適度寬松的貨幣政策和化債有利于建筑建材板塊整體估值提升，消費(fèi)建材、玻纖、鋼結(jié)構(gòu)、設(shè)備租賃等順周期板塊業(yè)績(jī)彈性或較大；另一方面，更加積極的財(cái)政政策、穩(wěn)住樓市和加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)有利于改善國(guó)內(nèi)投資需求預(yù)期，疊加資金端加速落地，有利于建筑央國(guó)企和水泥板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦：1）央國(guó)企破凈/低估值修復(fù)，推薦中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)建材、海螺水泥H、海螺創(chuàng)業(yè)等；2）順周期業(yè)績(jī)高彈性，推薦中國(guó)巨石、三棵樹(shù)、兔寶寶、上海港灣、海南華鐵等。
　　宏觀政策更加積極有為，順周期板塊業(yè)績(jī)預(yù)期彈性大
　　此次會(huì)議提出“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，有利于提振國(guó)內(nèi)宏觀需求預(yù)期。今年9月26日政治局會(huì)議首次提出促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)以來(lái)，新房和二手房網(wǎng)簽成交面積環(huán)比回升，且房?jī)r(jià)有所企穩(wěn)跡象，短期或促進(jìn)地產(chǎn)現(xiàn)金回流，助力建材企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，中長(zhǎng)期存量重裝市場(chǎng)逐漸崛起，帶動(dòng)涂料、板材、石膏板等消費(fèi)建材C端頭部企業(yè)業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。此外，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系將有利于制造業(yè)投資改善，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，今年11月制造業(yè)PMI為50.3%，9月以來(lái)持續(xù)攀升，鋼結(jié)構(gòu)、設(shè)備租賃、玻纖等細(xì)分板塊需求有望提升。
　　首提超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，建筑國(guó)企和水泥穩(wěn)中有進(jìn)
　　回溯歷史，建筑央國(guó)企一直是逆周期調(diào)節(jié)的重要實(shí)施主體，在財(cái)政發(fā)力背景下積極加杠桿做大企業(yè)營(yíng)收規(guī)模，但同時(shí)也積累了大量應(yīng)收類賬款，導(dǎo)致企業(yè)ROE增長(zhǎng)乏力、PB（MRQ）估值普遍低于1倍。隨著有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的推進(jìn)，尤其地方化債的積極落地，頭部企業(yè)有望在需求改善中積極獲取優(yōu)質(zhì)訂單、在化債中加強(qiáng)回款，推動(dòng)企業(yè)ROE和估值回升。截至12月9日，今年4萬(wàn)億專項(xiàng)債、1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債和2萬(wàn)億特殊再融資債券已基本發(fā)行或披露完畢，有望加快項(xiàng)目推進(jìn)落地和實(shí)物量形成，若2025年逆周期調(diào)節(jié)超常規(guī)，則有望帶動(dòng)建筑建材下游投資需求超預(yù)期。
　　25年板塊業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)，結(jié)合業(yè)績(jī)與股息優(yōu)選個(gè)股
　　2024年前三季度建筑累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入61585億元，同比-5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1371億元，同比-12.7%；建材累計(jì)收入5150億元，同比-12.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利156億元，同比-52.5%，在需求與資金承壓情況下，項(xiàng)目建設(shè)有所放緩。但隨著9月以來(lái)一攬子增量政策落地，尤其25年是“十四五”規(guī)劃目標(biāo)完成年，板塊25年盈利有望企穩(wěn)并重回高質(zhì)量增長(zhǎng)。個(gè)股層面，推薦順周期高彈性成長(zhǎng)和逆周期低估值國(guó)企兩條主線，中國(guó)建筑、中國(guó)建材PB（MRQ）分別為0.57/0.25倍，分別為建筑建材板塊低PB龍頭，分別擬增持6-12億元和回購(gòu)34億港幣；中國(guó)巨石前兩大股東擬分別增持5-10億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地力度低于預(yù)期，下游需求大幅下降，應(yīng)收款回款規(guī)模低于預(yù)期。