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毛戈平港股發(fā)行在即，有望帶動(dòng)美護(hù)板塊短期情緒。毛戈平為2000年成立的國(guó)內(nèi)高端專(zhuān)業(yè)化妝師美妝品牌。公司于近期公告將于2024年12月10日于港股擬發(fā)行7058.82萬(wàn)股，發(fā)售價(jià)擬定為26.3-29.8港元，若假設(shè)發(fā)售價(jià)中位值28.05港元，以及發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)未獲行使，預(yù)估公司將獲取1844.5百萬(wàn)港元募投資金。后續(xù)將主要用于公司渠道擴(kuò)張和品牌建設(shè)。
　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司2022/2023年分別實(shí)現(xiàn)收入增速16.0%/57.8%，2022年由于疫情等外部因素影響，業(yè)績(jī)有所放緩，同時(shí)2024H1公司仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.7億/yoy+41.0%。在利潤(rùn)方面，依托高毛利護(hù)膚品占比提升帶動(dòng)毛利率穩(wěn)步上行，公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)，2021-2023年公司凈利潤(rùn)完成翻倍增長(zhǎng)，24H1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)5.13億/yoy+46.9%。
　　分品牌來(lái)看，2023年MAOGEPING/至愛(ài)終生/化妝培訓(xùn)三大業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別占比為95.5%/0.9%/3.6%，近三年以來(lái)，MAOGEPING品牌收入占比均在90%以上，一直為公司核心品牌。分品類(lèi)來(lái)看，目前彩妝仍是公司主要收入貢獻(xiàn)來(lái)源，截至2024H1公司共有3373款彩妝單品，帶動(dòng)彩妝收入占比達(dá)55%；但同時(shí)但護(hù)膚產(chǎn)品收入占比逐年提高，2021-2023年以復(fù)合增速達(dá)57.3%帶動(dòng)護(hù)膚類(lèi)產(chǎn)品收入達(dá)11.6億，而24H1在大環(huán)境承壓下仍舊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.15億/yoy+34.9%。分渠道來(lái)看，與其他國(guó)貨美妝不同，公司目前以線(xiàn)下渠道為主，24H1線(xiàn)下渠道占比50.9%，自2003年開(kāi)設(shè)第一家專(zhuān)柜以來(lái)，MAOGEPING品牌不斷在百貨渠道進(jìn)行深耕，截至2024年6月30日，公司共有自營(yíng)專(zhuān)柜數(shù)量372個(gè)，在國(guó)內(nèi)美妝品牌中排名第二。同時(shí)公司大力發(fā)展線(xiàn)上渠道帶動(dòng)線(xiàn)上收入占比由2021年的35%提升至2024H1的49%。
　　投資建議：維持板塊“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。整體消費(fèi)板塊在當(dāng)前大環(huán)境抑制需求釋放背景影響下，24年業(yè)績(jī)均有所承壓，但在部分如出海、性?xún)r(jià)比消費(fèi)以及國(guó)貨替代等細(xì)分方向下仍有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。展望明年隨著消費(fèi)政策刺激措施的推行實(shí)施，行業(yè)基本面帶來(lái)有望逐步觸底回暖。具體來(lái)看：1）美容護(hù)理：業(yè)績(jī)?nèi)杂邢鄬?duì)優(yōu)勢(shì)，外延驅(qū)動(dòng)多品牌多品牌發(fā)展，同時(shí)毛戈平上市也有望催化板塊短期情緒。推薦珀萊雅、丸美股份、登康口腔、潤(rùn)本股份等；2）線(xiàn)下零售：并購(gòu)重組政策驅(qū)動(dòng)下龍頭企業(yè)借助內(nèi)生外延工具積極探索新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，推薦：重慶百貨、百聯(lián)股份、永輝超市、名創(chuàng)優(yōu)品等3）跨境電商：海外消費(fèi)需求仍處于相對(duì)高位，海外大選靴子落地，龍頭標(biāo)的區(qū)域多元化布局下業(yè)績(jī)韌性足。推薦：小商品城、安克創(chuàng)新等；4）黃金珠寶：短期金價(jià)波動(dòng)對(duì)終端消費(fèi)需求擾動(dòng)預(yù)期充分，龍頭估值重回低位，未來(lái)隨著金價(jià)回歸正常以及消費(fèi)政策刺激基本面有望觸底，推薦：老鳳祥、周大福、老鋪黃金等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期