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龍凈環(huán)保為國(guó)內(nèi)煙氣治理龍頭，在穩(wěn)固主業(yè)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，依托紫金礦業(yè)賦能，全面進(jìn)軍新能源業(yè)務(wù)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。12月以來(lái)，龍凈環(huán)保發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃，進(jìn)一步健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，有利于激發(fā)管理層、員工提升上市公司價(jià)值的主動(dòng)性和積極性；同時(shí)，公司發(fā)布三年分紅規(guī)劃，24-26年分紅比例不低于40%。公司環(huán)保裝備技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，訂單充足，加快推進(jìn)綠電和新能源業(yè)務(wù)，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃，ROE目標(biāo)不低于10%
　　公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃。1）股權(quán)激勵(lì)：擬授予3600萬(wàn)股股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格12.23元/股，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為25-27年?duì)I收同比增速不低于10%，且不低于行業(yè)均值；ROE不低于10%且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值。2）員工持股：擬籌集資金總額不超過(guò)6428.56萬(wàn)元，涉及股票數(shù)量不超過(guò)751萬(wàn)股，人數(shù)不超過(guò)463人，考核要求為2025年公司ROE不低于10%且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值。考慮公司主業(yè)營(yíng)收基數(shù)較大，我們認(rèn)為公司未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)將主要來(lái)自綠電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，由于其利潤(rùn)率較高，或?qū)⒊蔀橹饕睦麧?rùn)增量來(lái)源。
　　發(fā)布三年分紅規(guī)劃，分紅比例不低于40%
　　公司發(fā)布分紅規(guī)劃，24-26年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)原則上不少于最近三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(rùn)總額的40%。以我們預(yù)測(cè)的24-26年歸母凈利和12月9日收盤(pán)價(jià)為基數(shù)，假設(shè)每年分紅比例40%，測(cè)算得到24-26年股息率2.5/3.3/4.1%，我們認(rèn)為穩(wěn)定的分紅預(yù)期有望引導(dǎo)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。
　　電動(dòng)礦卡換電項(xiàng)目投運(yùn)，平均單車(chē)電池容量達(dá)770kWh
　　新疆烏恰紫金純電動(dòng)礦卡換電項(xiàng)目正式運(yùn)行，該項(xiàng)目平均每車(chē)電池容量達(dá)770kWh，每天可保障約180次90噸級(jí)電動(dòng)礦卡換電需求。我們認(rèn)為，龍凈環(huán)保依托紫金礦業(yè)賦能，有望在礦山裝備電動(dòng)化領(lǐng)域加速成長(zhǎng)。
　　目標(biāo)價(jià)20.35元
　　根據(jù)綠電項(xiàng)目投運(yùn)進(jìn)度，我們調(diào)整24-26年有效裝機(jī)容量預(yù)測(cè)至0.33/1.21/2.21GW，調(diào)整幅度-26/+4/+2%，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)9.72/13.04/16.27億元，調(diào)整幅度-5/+1/+0.5%。2025年環(huán)保/新能源EPS為0.85/0.22元，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為18.0/23.1倍，給予公司2025年18.0/23.1倍PE（前值19.3/21.1倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.35元（前值23.53元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增環(huán)保訂單不及預(yù)期，風(fēng)光運(yùn)營(yíng)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，儲(chǔ)能電芯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。