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信創(chuàng)深化落地，國產(chǎn)操作系統(tǒng)帶動(dòng)WPS份額提升
　　2023年以來，信創(chuàng)進(jìn)入深化落地階段，黨政、8大重點(diǎn)行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)一步深化，制造業(yè)等其他行業(yè)也陸續(xù)開始信創(chuàng)，萬億國債以及地方化債有望為信創(chuàng)帶來支持。微軟Office憑借在Windows系統(tǒng)預(yù)裝優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場份額，當(dāng)前WPS產(chǎn)品足以替換Office，隨著國產(chǎn)操作系統(tǒng)市場份額的增加，WPS份額有望持續(xù)擴(kuò)大。
　　機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展
　　2023年公司推出WPS 365，通過SaaS服務(wù)為企業(yè)同時(shí)提供文檔、AI、協(xié)作服務(wù)，滿足一個(gè)組織的辦公需求。WPS 365可滿足對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)安全的保護(hù)以及協(xié)同辦公這兩大區(qū)別于個(gè)人端的場景。針對(duì)黨政客戶，公司發(fā)力公文領(lǐng)域，提供黑馬智能校對(duì)、公文排版功能。近年來，公司機(jī)構(gòu)客戶SaaS化趨勢(shì)明顯，機(jī)構(gòu)訂閱占收入比從2021年的13.6%增長至2023年的21.0%。未來，大模型深入企業(yè)已成趨勢(shì)，由于大模型具有較高的私有化部署成本，因此預(yù)計(jì)將有更多機(jī)構(gòu)客戶上云。
　　AI持續(xù)升級(jí)，帶來全新體驗(yàn)
　　目前，WPSAI已升級(jí)至2.0，面向個(gè)人、企業(yè)、黨政客戶均有相應(yīng)版本。針對(duì)企業(yè)客戶，WPSAI可利用其內(nèi)部文檔構(gòu)建私域知識(shí)庫，從而更好地利用企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，這種B端AI思路得到了企業(yè)客戶的認(rèn)可。此外，WPS靈犀Beta版本上線，除了常規(guī)大模型功能外，可直接閱讀WPS云文檔中的內(nèi)容而無需用戶再次上傳，帶來便捷體驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入52.44、64.51、79.25億元，同比增長15.11%、23.01%、22.84%；歸母凈利潤為15.49、18.55、23.69億元，同比增長17.58%、19.74%、27.71%。選取中國軟件、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、納思達(dá)、科大訊飛、萬興科技作為可比公司，以2024年12月9日為估值日期，2025年可比公司一致預(yù)期PE均值為108倍，公司2025年P(guān)E對(duì)應(yīng)為78倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI產(chǎn)品研發(fā)和落地不及預(yù)期、下游客戶IT支出不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期。