>> 光大證券-2024年12月政治局會議精神學習：以“超預期”穩(wěn)定預期，用“超常規(guī)”重啟經(jīng)濟-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
中共中央政治局于2024年12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟工作；聽取中央紀委國家監(jiān)委工作匯報，研究部署2025年黨風廉政建設和反腐敗工作。
核心觀點：
在今年9月至10月連續(xù)推出一攬子政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)接連好轉之后，本次政治局會議再次“空中加油”，無論是政策方向還是程度都超出市場預期：一是提前官宣經(jīng)濟目標完成，引領預期曲線，刺激實體部門早做規(guī)劃、提升目標；二是政策方向超預期，要加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策十四年來首次轉向“適度寬松”；三是“提振消費”為明年工作第一重點，通過“穩(wěn)住樓市股市”穩(wěn)定居民資產(chǎn)負債表，通過“兩新”、化債等優(yōu)化現(xiàn)金流量表將是兩大主要方向。
一、對經(jīng)濟增長訴求超預期：提前官宣、目標5%
會議首先提及“全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務將順利完成”，也即5%左右的增長目標可順利完成。參考過往，在全年收官之前，頂層會議直接定調(diào)、“提前官宣”全年經(jīng)濟目標完成并不多見，這也符合新聞稿中提到的“加強預期管理”，指向決策層意圖引領預期曲線走在實體部門和市場前面，從而引領實體部門在節(jié)奏上提前規(guī)劃預算、在規(guī)模上提升支出目標。
由于今年四季度數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，參考前三季度累計GDP增速4.8%，我們倒算下來預計四季度GDP增速將位于5.4%左右，不僅處于當前市場的預期上沿，也處于2023年二季度以來的高點。參考過往歷史來看，在當季經(jīng)濟增速出現(xiàn)顯著好轉之時，政治局會議對于經(jīng)濟增長的訴求往往會淡化、或以夯實存量政策為主，并保留政策空間。
而在四季度經(jīng)濟增速向好回升的基礎上，會議依然強調(diào)要“推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好”，并將其落腳于“為實現(xiàn)‘十五五’良好開局打牢基礎”。從這點來看，明年經(jīng)濟增速目標大概率會繼續(xù)定于“5%左右”。我們在2025年宏觀年度展望報告里提到，從必要性而言，短期為解決就業(yè)高峰，長期為滿足遠景規(guī)劃，需保證經(jīng)濟增速維持在5%左右水平，留下緩沖空間（詳見我們于2024年11月17日外發(fā)的報告《乘風破浪，揚帆起航——2025年宏觀年度展望報告》）。
風險提示
政策落地節(jié)奏不及預期，國際地緣政治局勢發(fā)生重大變化。
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