>> 國信證券-進出口數(shù)據(jù)快評：出口增速繼續(xù)保持韌性-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇 |
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事項：
12月10日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月出口（以美元計價）同比增長6.7%，前值增12.7%；進口下降3.9%，前值下降2.3%；貿(mào)易順差974.4億美元，前值957.2億美元。評論：
出口增速繼續(xù)保持韌性
11月出口增速當月同比+6.7%，較上月+12.7%的水平出現(xiàn)回落，也低于wind一致預(yù)期8.7%的水平，但仍然維持較高增速水平。特別值得注意的是，自今年8月份以來，我國出口國別增速出現(xiàn)趨勢性變化，表現(xiàn)為對發(fā)達國家（美國、歐元區(qū)和日本）出口增速連續(xù)逐漸走高，而對新興經(jīng)濟體則有所回落。這與全球制造業(yè)景氣度變化有關(guān)。后續(xù)來看，年內(nèi)出口高增長已成定局，明年出口情況、特別是對發(fā)達經(jīng)濟體的出口則需要觀察美國等經(jīng)濟體降息后的復(fù)蘇節(jié)奏及外部貿(mào)易政策調(diào)整情況。
出口商品結(jié)構(gòu)和國別看，高端制造業(yè)產(chǎn)品出口增速邊際走弱
商品結(jié)構(gòu)方面，橫向比較來看，本月出口金額累計同比絕對增速較高的商品仍是船舶（+63.6%）、集成電路（+18.8%）、汽車（+15.8%）等相關(guān)產(chǎn)品。但是，從邊際變化上看，本月中高端制造業(yè)產(chǎn)品增速普遍回落較大，如汽車較上月增速回落2.8個百分點、船舶回落8.9個百分點、集成電路也回落0.8個百分點。反而上游資源品和中游中間產(chǎn)品增速相對穩(wěn)定或略有上升。與出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整相適應(yīng)，國別結(jié)構(gòu)也繼續(xù)發(fā)生變化，對美國、歐元區(qū)和日本出口增速分別為+3.9%、+2.4%和-3.4%，較上月分別提高0.6、0.5和1.0百分點。
進口看，進口增速依舊疲弱
11月進口金額當月同比-3.9%，低于Wind一致預(yù)期+0.63%和10月當月同比-2.3%的水平，同時也創(chuàng)下進口增速5個月來最低水平。從進口商品來看，絕對增速較高的仍是銅礦砂（+13.1%）、集成電路（+10.5%）等，邊際變化上，本月大部門商品進口增速有所下降，主要商品中煤增速上行較為明顯（+0.9%）?？傮w來看，11月份進口數(shù)據(jù)仍然相對疲弱，反映內(nèi)需修復(fù)尚需時日。
總結(jié)看，出口維持增速，注意出口結(jié)構(gòu)調(diào)整
總結(jié)來看，11月份出口增速盡管較10月高點有所回落，但仍維持了相對較高增長，反映外需維持較強韌性。近期出口數(shù)據(jù)較為值得關(guān)注的點在于，從出口結(jié)構(gòu)和出口國別兩個層面來看，出口結(jié)構(gòu)正在發(fā)生從高端制造業(yè)到原材料和中間產(chǎn)品、從新興市場到發(fā)達市場的轉(zhuǎn)變過程。這種轉(zhuǎn)變一方面可能受到全球制造業(yè)景氣度切換的影響，另一方面可能也與市場普遍預(yù)期后續(xù)發(fā)達國家貿(mào)易政策存在較大不確定性、出口存在“搶訂單”現(xiàn)象有關(guān)。后續(xù)看，2025年上半年在全球制造業(yè)繼續(xù)回暖和貿(mào)易環(huán)境尚未發(fā)生重大變故的前提下，出口仍較大概率維持一定增速。
風險提示
海外經(jīng)濟體政策不確定性，外部需求下滑。
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