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2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)全年表現(xiàn)平穩(wěn)，全球資產(chǎn)呈現(xiàn)鮮明“美國(guó)例外”表現(xiàn)，2024年全年反映在資本市場(chǎng)的宏觀情緒可以界定為“三個(gè)階段、兩個(gè)拐點(diǎn)”。
　　2025年地緣政治變量是主線邏輯：我們通過(guò)“對(duì)內(nèi)”和“對(duì)外”兩個(gè)維度進(jìn)行拆分和理解：“對(duì)內(nèi)”主要關(guān)注美國(guó)內(nèi)部資產(chǎn)主要交易的財(cái)政、移民以及監(jiān)管三大政策板塊，“對(duì)外”則著重經(jīng)貿(mào)關(guān)系的潛在走向和我國(guó)應(yīng)對(duì)方式。
　　展望2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能預(yù)計(jì)仍舊維持穩(wěn)定，較2024年溫和下行，年實(shí)際GDP增速預(yù)計(jì)在2.2-2.4%左右。若從資產(chǎn)表現(xiàn)更為貼合的節(jié)奏點(diǎn)看，預(yù)計(jì)美國(guó)季環(huán)比折年率呈現(xiàn)1H邊際下行、2H震蕩回升之態(tài)。預(yù)計(jì)2025年降息空間75bp，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年中停止降息。
　　預(yù)計(jì)全年美元指數(shù)呈震蕩走勢(shì)，但中樞或有所提升，1H關(guān)稅對(duì)非美沖擊+2H全球偏同步性回升=1H偏強(qiáng)、2H回落，人民幣1H仍對(duì)匯率謹(jǐn)慎，維持套保比例；2H情緒緩和USDCNY應(yīng)有回落，逆周期量級(jí)和結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵。美債收益率震蕩對(duì)待，中樞較2024下移，MOVE指數(shù)或有所回落，1H收益率下行，2H有反彈動(dòng)動(dòng)能；曲線整體略看陡峭但1H平坦賦予2H做陡峭機(jī)會(huì)，通脹預(yù)期2H上行但可對(duì)沖。全年美股仍舊建議維持多頭配置，政策不確定較高并集中在1H，我們對(duì)1Q美股較謹(jǐn)慎，宜以對(duì)沖和防守式應(yīng)對(duì)。關(guān)注1H和2H的結(jié)構(gòu)變化和Alpha遷移。