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小金屬——新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。新質(zhì)生產(chǎn)力是面向新興領(lǐng)域的先進(jìn)生產(chǎn)力。小金屬如稀土、鎢、鉬、鍺、鎵、銻等因具備獨(dú)特的物理和化學(xué)性質(zhì)，在高端制造、新能源、新材料、半導(dǎo)體、生物技術(shù)、人工智能等領(lǐng)域發(fā)揮著不可或缺的作用,作為發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵資源，各類小金屬材料得到廣泛關(guān)注。新質(zhì)生產(chǎn)力代表了新興領(lǐng)域、未來產(chǎn)業(yè)和綠色發(fā)展的先進(jìn)生產(chǎn)力，隨著科技創(chuàng)新的深入，各類小金屬的應(yīng)用不斷拓展，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供有力支持。具體來看，小金屬在新質(zhì)生產(chǎn)力中的應(yīng)用主要集中在新能源、新材料、人工智能等領(lǐng)域中。
　　鍺。鍺目前已被多個國家列為戰(zhàn)略性保護(hù)礦產(chǎn)資源。展望未來，供給端，中國作為最大的鍺生產(chǎn)國，近年來持續(xù)加強(qiáng)對鍺的出口管制，全球范圍內(nèi)的鍺供應(yīng)量或繼續(xù)受限。需求端，隨著軍事紅外、低軌衛(wèi)星、通信、光伏等領(lǐng)域的景氣提升，對鍺的需求量預(yù)計將持續(xù)增長。盡管目前高位的鍺價使得下游企業(yè)的購買熱情有所退卻，但供弱需強(qiáng)的局面奠定了鍺價上行的基礎(chǔ)，預(yù)計未來鍺價將再度開啟上升通道。
　　鎵。2024年以來，鎵價中樞穩(wěn)步抬升，主要得益于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、通信及新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，鎵價的持續(xù)上漲反映了其在現(xiàn)代科技中的重要作用。供給端，因鎵的儲量偏少，且因環(huán)保要求、開采難度加大等影響使得鎵的供應(yīng)量受限。憑借著獨(dú)特的物理及化學(xué)性質(zhì)，鎵在半導(dǎo)體、工業(yè)、醫(yī)學(xué)、光學(xué)等領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。短期來看，高位鎵價或使得部分下游消費(fèi)企業(yè)的采購意愿退卻，但中長期隨著供需格局加速改善，且沒有現(xiàn)成替代物的作用下，預(yù)計鎵價在震蕩后將再度上行。
　　銻。銻可廣泛應(yīng)用于合金、阻燃劑和電池等領(lǐng)域。其中，阻燃劑占比55%，鉛酸電池占比15%，聚酯催化占比15%，玻璃陶瓷占比10%。展望未來，國內(nèi)出口管制、全球銻資源枯竭等因素將使得銻供給持續(xù)受限，需求端在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及軍工需求提升下將繼續(xù)增長。盡管當(dāng)下的銻價較往年已近翻倍，但考慮到中國是銻產(chǎn)品最大的資源國和產(chǎn)量國，國內(nèi)的議價權(quán)較強(qiáng)，同時目前替代物替代銻產(chǎn)品的趨勢并不明顯，預(yù)計未來銻價有望繼續(xù)上行。
　　投資建議。12月9日召開的中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。小金屬作為支撐新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵材料，將持續(xù)發(fā)揮建設(shè)性的作用。建議關(guān)注鍺產(chǎn)業(yè)鏈的云南鍺業(yè)（002428）、馳宏鋅鍺（600497），鎵產(chǎn)業(yè)鏈的中國鋁業(yè)（601600）、中金嶺南（000060），以及銻產(chǎn)業(yè)鏈的湖南黃金（002155）、華鈺礦業(yè)（601020）。
　　風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、境外投資國別風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、美聯(lián)儲超預(yù)期加息的風(fēng)險、原材料和能源價格波動風(fēng)險、金屬下游實(shí)際需求下滑的風(fēng)險、在建項目進(jìn)程不及預(yù)期等風(fēng)險