>> 銀河證券-2025年計算機行業(yè)年度策略報告：AI Agent繁榮時代開啟，科技內(nèi)需迎新篇章-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
大小： |
17130KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳硯靖,鄒文倩,李璐昕 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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計算機板塊復(fù)盤全年行業(yè)回顧:年初至今，計算機指數(shù)跑贏滬深300，呈現(xiàn)高彈性的特點，回顧行業(yè)整體業(yè)績，行業(yè)前三季度營收增速同比改善，歸母凈利潤同比大幅增長，但行業(yè)前三季度毛利率同比下滑。9月底政策重磅出臺，板塊迎來大幅反彈，反彈幅度大于滬深300，在11月中旬出現(xiàn)高點并維持震蕩。分子板塊來看，年初至今，金融IT表現(xiàn)一騎絕塵，漲幅達到75.11%，其次是云計算（33.43%）、醫(yī)療IT(27.20%）、國防IT (23.73%)。
2025年板塊有望迎來分子+分母端“戴維斯雙擊”，進一步推升估值中樞。伴隨美聯(lián)儲開啟降息周期，“924”一攬子政策出臺，國內(nèi)貨幣持續(xù)寬松情況下，財政政策持續(xù)加碼，12月中央經(jīng)濟工作會議明確提出了“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”的目標(biāo)。我們認(rèn)為，計算機行業(yè)大部分企業(yè)G端收入占比較高，本次是近年來支持化債力度最大的措施，地方政府債務(wù)風(fēng)險緩解有助于為數(shù)字基建等基礎(chǔ)設(shè)施提供充裕資金支持,有望增加行業(yè)信息化訂單，帶動行業(yè)現(xiàn)金流邊際改善，疊加美聯(lián)儲降息周期下，“分子端”與“分母端”共振，有望進一步抬升行業(yè)整體估值中樞。
Al Agent的崛起正重塑AI產(chǎn)業(yè)鏈并帶來投資新機遇。我們認(rèn)為,AIAgent將是通往通用人工智能時代的必經(jīng)之路，大模型快速迭代升級推動AIAgent能力提升，長期來看AIAgent關(guān)鍵在于推理能力，未來AIAgent廣泛滲透時，對于推理算力的需求將是指數(shù)級爆發(fā)增長。央國企有望迎來價值重估，產(chǎn)業(yè)鏈并購重組趨勢加速。一方面，在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的背景下，央國企的逆周期調(diào)節(jié)作用將有效減輕外部沖擊對產(chǎn)業(yè)鏈的影響,其長期發(fā)展的穩(wěn)定性相對更高，使得預(yù)測未來現(xiàn)金流更為可靠，從而提高分子端的自由現(xiàn)金流量。另一方面，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)旨在破解核心技術(shù)領(lǐng)域的“卡脖子”難題，近年來信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策密集催化，央國企發(fā)揮的作用使其在產(chǎn)業(yè)鏈中更加穩(wěn)固。
投資建議∶我們認(rèn)為，在行業(yè)下游需求邊際改善疊加美聯(lián)儲降息下，行業(yè)估值有望抬升，AI agent加速繁榮，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展，建議重點關(guān)注:科大訊飛、同花順、金山辦公、螢石網(wǎng)絡(luò)、達夢數(shù)據(jù)等。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險、政策推進不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。
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