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公司歷經(jīng)80余年發(fā)展歷程，目前已成為蛋氨酸行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)全球化布局。公司致力于通過不斷地為飼料和食品行業(yè)提供創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，積極實(shí)施“雙支柱”戰(zhàn)略，即在不斷鞏固蛋氨酸行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，加快特種業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司為預(yù)混料廠、飼料加工廠、養(yǎng)殖農(nóng)場(chǎng)、一條龍養(yǎng)殖企業(yè)，并為動(dòng)物包括家禽、豬、反芻動(dòng)物和水生動(dòng)物等相關(guān)的食品生產(chǎn)提供解決方案，向全球逾110多個(gè)國(guó)家約4200名客戶提供服務(wù)，其銷售團(tuán)隊(duì)分布在歐洲/獨(dú)聯(lián)體、中東/非洲、印度次大陸、北美、南美和中美洲、亞太和中國(guó)七個(gè)地區(qū)。
　　全球蛋氨酸龍頭，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張鞏固龍頭地位。公司是全球蛋氨酸龍頭企業(yè)，自2021年第三季度以來，公司實(shí)現(xiàn)了歐洲工廠8萬(wàn)噸/年的蛋氨酸擴(kuò)產(chǎn)，南京工廠二期年產(chǎn)能18萬(wàn)噸液體蛋氨酸工廠于2022年9月建成投產(chǎn)。隨著新產(chǎn)能逐步投放，2012年至2023年，公司蛋氨酸的市場(chǎng)占有率從23%提升至28%。此外，公司于2023年8月4日決定在泉州投建新的固體蛋氨酸工廠，年產(chǎn)能15萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)于2027年投產(chǎn)。泉州工廠投產(chǎn)后，意味著公司將在國(guó)內(nèi)擁有固體蛋氨酸產(chǎn)能布局，有助于公司持續(xù)鞏固成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，更好地為下游客戶提供服務(wù)，公司有望持續(xù)提升亞太地區(qū)市場(chǎng)份額。
　　蛋氨酸供需改善，價(jià)格中樞有望抬升，公司有望充分受益。2023Q2、Q3，希杰通過降低產(chǎn)能利用率來改造其馬來西亞工廠的蛋氨酸生產(chǎn)線，釋放約40%的蛋氨酸產(chǎn)能來轉(zhuǎn)產(chǎn)纈氨酸和異亮氨酸。因海外減產(chǎn)影響，23年H2蛋氨酸價(jià)格穩(wěn)步上升。24年Q3以來，蛋氨酸價(jià)格小幅下跌但依然維持高位，展望中長(zhǎng)期，隨著蛋氨酸行業(yè)新增產(chǎn)能大幅減少，看好蛋氨酸未來價(jià)格中樞抬升。
　　中國(guó)中化推進(jìn)國(guó)企改革行動(dòng)，公司有望充分受益于產(chǎn)業(yè)協(xié)同。中國(guó)中化扎實(shí)推進(jìn)國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，連續(xù)三年在中央企業(yè)改革深化提升行動(dòng)重點(diǎn)任務(wù)考核中獲評(píng)A級(jí)。公司是中化系優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，持續(xù)貫徹國(guó)企發(fā)展理念完善管理機(jī)制。公司作為央企海外并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資本市場(chǎng)證券化的首個(gè)成功案例，堅(jiān)決貫徹“引進(jìn)來”戰(zhàn)略，加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資。中化集團(tuán)已推動(dòng)下屬五大事業(yè)部（能源、化工、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)、金融）全部實(shí)現(xiàn)混合所有制，更有利于中化集團(tuán)旗下資源協(xié)同利用，公司有望充分受益于產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：蛋氨酸景氣度顯著回暖，公司盈利能力上行，因此我們上調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為13.59（上調(diào)32%）/15.20（上調(diào)15%）/17.50（上調(diào)15%）億元，折合EPS分別為0.51/0.57/0.65元。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖業(yè)下游需求變?nèi)?；蛋氨酸產(chǎn)能投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。