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安迪蘇發(fā)布2024年中報(bào)：2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.61億元，YoY+14.74%，歸母凈利潤(rùn)6.08億元，YoY+1719.14%。
　　主要產(chǎn)品蛋氨酸量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)公司盈利大幅增長(zhǎng)。從收入端看，①功能性產(chǎn)品板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%至53.9億元，主要產(chǎn)品蛋氨酸增長(zhǎng)較好，其中液體蛋氨酸滲透率持續(xù)提升、固體蛋氨酸銷(xiāo)量也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)以及產(chǎn)品價(jià)格上漲，拉動(dòng)蛋氨酸業(yè)務(wù)銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)；②特種產(chǎn)品板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)1%至18.7億元，特種品業(yè)務(wù)表現(xiàn)繼續(xù)保持穩(wěn)定，主要是單胃和水產(chǎn)領(lǐng)域特種品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，抵消了北美奶制品行業(yè)疲軟的沖擊。從利潤(rùn)端看，公司綜合毛利率大幅提升10.35%至31.36%，除蛋氨酸產(chǎn)品漲價(jià)因素外，原材料和能源成本的下降也促進(jìn)了毛利率的提升。此外，公司實(shí)施更嚴(yán)格的現(xiàn)金和營(yíng)運(yùn)資金管控，以及成本壓降計(jì)劃。一系列舉措帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。
　　蛋氨酸產(chǎn)能持續(xù)提升鞏固龍頭地位。①公司目前有2個(gè)蛋氨酸生產(chǎn)平臺(tái)，分別位于歐洲和中國(guó)南京。自2021年3季度以來(lái)，歐洲生產(chǎn)平臺(tái)的擴(kuò)建項(xiàng)目已成功提升年產(chǎn)能共計(jì)8萬(wàn)噸。中國(guó)南京生產(chǎn)平臺(tái)目前總產(chǎn)能已達(dá)到35萬(wàn)噸，成為全球規(guī)模最大的液體蛋氨酸生產(chǎn)平臺(tái)之一。②為滿足全球蛋氨酸需求，并進(jìn)一步鞏固公司在蛋氨酸行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，公司在泉州投建新的固體蛋氨酸工廠，年產(chǎn)能15萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)將于2027年投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)公司將通過(guò)持續(xù)產(chǎn)業(yè)投資，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，在未來(lái)繼續(xù)保持在全球第一梯隊(duì)的領(lǐng)先地位。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是全球動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，是世界第二大蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)，可同時(shí)生產(chǎn)固體和液體蛋氨酸，同時(shí)公司積極踐行“雙支柱”戰(zhàn)略，不斷鞏固蛋氨酸行業(yè)領(lǐng)先地位，并加快特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展。基于公司2024年中報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2024~2026年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2024~2026年凈利潤(rùn)分別為12.84、14.62和16.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48、0.55和0.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為21、19和17倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過(guò)快；飼料行業(yè)需求下滑。