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事件：
　　公司發(fā)布2024年度半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2024年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5-6.5億元，同比+1547%~+1846%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.5-7.5億元，同比+6009%~+6949%；其中Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73-3.73億元，同比+753%~+1966%，環(huán)比-1%~+35%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　蛋氨酸及特種產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)，24Q2業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：據(jù)公司公告披露，Q2業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要源于：1）蛋氨酸業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要?dú)w功于液體蛋氨酸持續(xù)滲透以及穩(wěn)定的銷(xiāo)售價(jià)格；2）特種品業(yè)務(wù)中單胃動(dòng)物產(chǎn)品和水產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，反芻業(yè)務(wù)由于美國(guó)奶業(yè)市場(chǎng)牛奶價(jià)格的低迷帶來(lái)需求的減少，在二季度末出現(xiàn)了些許回暖跡象；3）原材料和能源成本下降，對(duì)全球供應(yīng)鏈、分銷(xiāo)渠道和關(guān)稅的有效管理；4）嚴(yán)格的現(xiàn)金和營(yíng)運(yùn)資金管理以及持續(xù)推動(dòng)成本控制和競(jìng)爭(zhēng)力提升計(jì)劃。我們認(rèn)為公司Q2業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)一方面體現(xiàn)出蛋氨酸及特種品業(yè)務(wù)景氣度的持續(xù)回暖，另一方面展現(xiàn)出公司優(yōu)異的供應(yīng)鏈、關(guān)稅、銷(xiāo)售及成本管理能力，在行業(yè)景氣度持續(xù)回暖背景下，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　蛋氨酸供需格局改善，行業(yè)景氣度持續(xù)回暖：海外工廠減產(chǎn)推動(dòng)蛋氨酸價(jià)格回升，2023Q2、Q3，希杰通過(guò)降低產(chǎn)能利用率來(lái)改造其馬來(lái)西亞工廠的蛋氨酸生產(chǎn)線，釋放約40%的蛋氨酸產(chǎn)能來(lái)轉(zhuǎn)產(chǎn)纈氨酸和異亮氨酸。贏創(chuàng)宣布在2023年Q4和2024年Q1降低其新加坡工廠的產(chǎn)能利用率，實(shí)施4萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目。伴隨現(xiàn)有產(chǎn)能的暫時(shí)關(guān)閉和新產(chǎn)能的延遲，蛋氨酸供給將顯著趨緊。此外，受人口不斷增長(zhǎng)、現(xiàn)代化畜禽養(yǎng)殖業(yè)不斷發(fā)展、發(fā)展中國(guó)家飲食結(jié)構(gòu)改變的影響，亞洲地區(qū)蛋氨酸需求快速增長(zhǎng)，其中，我國(guó)已成為全球最大的蛋氨酸消費(fèi)國(guó)，具備較大的需求潛力。因海外希杰馬來(lái)西亞工廠和贏創(chuàng)新加坡工廠減產(chǎn)影響，疊加下游需求持續(xù)復(fù)蘇，蛋氨酸價(jià)格實(shí)現(xiàn)底部反彈，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。
　　投資泉州蛋氨酸項(xiàng)目，蛋氨酸產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張：公司擬投資建設(shè)15萬(wàn)噸/年固體蛋氨酸項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資額約49億元，項(xiàng)目建設(shè)期約為26個(gè)月，預(yù)計(jì)項(xiàng)目2027年投產(chǎn)，投資回收期為9年。該項(xiàng)目將充分利用與中國(guó)中化的整合協(xié)同效應(yīng)節(jié)約資本開(kāi)支和運(yùn)營(yíng)開(kāi)支，進(jìn)一步擴(kuò)張蛋氨酸產(chǎn)能，鞏固公司在蛋氨酸行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，優(yōu)化公司蛋氨酸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局。公司通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)業(yè)投資，擴(kuò)大產(chǎn)能，公司歐洲生產(chǎn)平臺(tái)連續(xù)實(shí)施多個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，自2021年Q3以來(lái)，歐洲項(xiàng)目提升8萬(wàn)噸/年的額外產(chǎn)能。南京工廠二期于2022年Q3投產(chǎn)，南京生產(chǎn)平臺(tái)液態(tài)蛋氨酸總產(chǎn)能達(dá)35萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能與現(xiàn)有工廠形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)強(qiáng)化，公司業(yè)績(jī)屆時(shí)有望進(jìn)一步增厚。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：蛋氨酸景氣度顯著回暖，公司盈利能力上行，因此我們上調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為10.27（上調(diào)23%）/13.21（上調(diào)21%）/15.21億元，折合EPS分別為0.38/0.49/0.57元。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖業(yè)下游需求變?nèi)?；蛋氨酸產(chǎn)能投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)