>> 東海證券-國內(nèi)觀察：2024年11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，當(dāng)月利潤增速延續(xù)改善-241227
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：12月27日，統(tǒng)計局發(fā)布2024年11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比-4.7%，前值-4.3%。
核心觀點：利潤增速連續(xù)兩個月強(qiáng)于季節(jié)性，當(dāng)月同比降幅連續(xù)兩個月收窄，延續(xù)低位修復(fù)的趨勢。結(jié)構(gòu)上，營收增速以及營收利潤率均有改善。行業(yè)上，財政上對設(shè)備更新政策的支持力度仍有望在明年得到延續(xù)，中游相關(guān)行業(yè)利潤可能仍有較好表現(xiàn)；另外，專項債政策優(yōu)化可能會使相關(guān)項目在推行速度上加快，推行節(jié)奏上前置，關(guān)注投資端對工業(yè)品價格的拉動。若能加快轉(zhuǎn)入主動補庫，或提升利潤增速修復(fù)的斜率，當(dāng)然這一點上仍需政策上加力。
利潤環(huán)比表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)于季節(jié)性，當(dāng)月同比降幅收窄。從季節(jié)性來看，11月工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比24.94%，高于近5年同期均值15.50%，為2019年以來同期最高水平，推動11月當(dāng)月同比降幅進(jìn)一步收窄至-7.3%。
營收增速、營收利潤率均有改善。11月營收利潤率超季節(jié)性回升至6.4%，雖然仍低于去年同期，但拖累的幅度繼續(xù)收窄。同時從營收上來看，據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，11月當(dāng)月營收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.5%，也有所改善。拆分量價來看：量上，11月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比5.4%（+0.1pct）；價上，PPI當(dāng)月同比-2.5%（+0.4pct），價格降幅的收窄對營收增速改善的貢獻(xiàn)相對更大一些。費用及成本方面，費用率季節(jié)性上升，成本率小幅回落。
上游、下游利潤占比小幅回落，中游保持穩(wěn)定。從累計占比來看，上游原材料開采的利潤占比（16.3%）小幅回落，延續(xù)年內(nèi)趨勢；中游原材料制造利潤占比（18.8%）較上月回升0.9pct；中游裝備制造利潤占比（28.0%）依然穩(wěn)定，設(shè)備更新政策仍見成效；下游利潤占比（25.7%）較上月小幅回落0.1pct。
邊際上，上游煤炭、中游設(shè)備、下游吃穿相關(guān)表現(xiàn)較好。從邊際變化來看，上游原材料開采及中游原材料加工主要行業(yè)中，增速回升比較明顯的有煤炭采選、金屬制品、造紙、化工、紡織等，增速回落幅度較大的有黑色有色金屬采選及壓延、橡膠等。中游裝備制造中，受益于設(shè)備更新政策相關(guān)行業(yè)利潤增速表現(xiàn)較好，專用設(shè)備、通用設(shè)備較前值上升，電機(jī)連續(xù)3個月正增長，電子設(shè)備、運輸設(shè)備受基數(shù)抬升影響明顯。下游制造中，汽車制造利潤增速再次下滑，與吃相關(guān)的酒飲料茶、食品、農(nóng)副食品增速均有所上升，醫(yī)藥維持低位。
當(dāng)前或已進(jìn)入被動去庫。11月末，名義庫存累計同比3.3%，前值3.9%；實際庫存累計同比5.8%，前值6.8%。名義庫存增速連續(xù)4個月回落，實際庫存增速連續(xù)兩個月回落，結(jié)合營收增速的回升來看，9月24日以來一攬子穩(wěn)增長出臺后，需求有所恢復(fù)，當(dāng)前或已進(jìn)入被動去庫。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)測算偏差的風(fēng)險。
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