>> 東海證券-2025年資產(chǎn)配置展望：以質(zhì)換量，從商品表現(xiàn)來看周期與資產(chǎn)配置-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 6859KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝建斌,李沛 |
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經(jīng)濟周期規(guī)律，目前或處于經(jīng)濟復(fù)蘇的初期
●商品價格與通脹相關(guān)，而CPI和PPI的運行周期屬于落后指標，生產(chǎn)者對大宗商品價格更加敏感，商品的價格見底往往是經(jīng)濟復(fù)蘇的標志。
●商品價格和庫存周期又可能反作用于宏觀經(jīng)濟周期；大宗商品往往在經(jīng)濟過熱和滯脹時期中表現(xiàn)較優(yōu)。
復(fù)盤：商品價格與經(jīng)濟周期表現(xiàn)
●大宗商品兼具商品/工業(yè)屬性與金融屬性，部分品種還涉及貨幣屬性和政治屬性等。衰退時期，貴金屬表現(xiàn)相對占優(yōu)；銅更多反映預(yù)期；原油通常反映實際通脹。自2000年初以來，原油、黃金、銅的價格CAGR分別為4.2%、9.7%、6.8%。
●油價是經(jīng)濟的晴雨表。原油雖然受供給、地緣政治、技術(shù)進步等因素影響較大，但是長期價格仍然與需求關(guān)聯(lián)度高。在經(jīng)濟過熱和滯脹階段表現(xiàn)相對強于其他品種。自2000年以來，油價見底往往是經(jīng)濟復(fù)蘇的標志。
風(fēng)險提示
●上游原材料價格暴漲或者暴跌風(fēng)險。中國仍是主要資源品的進口國，當產(chǎn)品價格暴漲時，推高國內(nèi)下游的使用成本；當價格出現(xiàn)大幅下跌時，原料的庫存將會有跌價損失，影響到企業(yè)的當期利潤。
●美聯(lián)儲降息放緩，以及日本貨幣回歸正?；娘L(fēng)險。如美聯(lián)儲降息放緩，或者日本貨幣政策回歸正?；?；引發(fā)資金回流，對于外匯形成壓力，國內(nèi)降息空間縮小，對國內(nèi)的貨幣刺激政策形成影響。
●國內(nèi)房地產(chǎn)需求下行，社會消費不足的風(fēng)險。2024年1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.3%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降12.4%。由于房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈帶動商品的需求量較大，消費和出口能否彌補房地產(chǎn)投資下滑帶來的風(fēng)險。
●海外需求下跌，影響產(chǎn)品出口的風(fēng)險。中國始終保持著貿(mào)易順差，出口也向高端裝置制造方向發(fā)展。但是歐美等主要發(fā)達經(jīng)濟體仍然存在著衰退的風(fēng)險，從而影響到海外市場的需求。
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