>> 國金證券-有色金屬行業(yè)大宗&貴金屬周報：廢銅供給逐步收縮，貿(mào)易庫存大幅下降-241228
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
大小： |
2484KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周(12.23-12.27)A股上漲，滬深300指數(shù)漲1.36%，有色金屬跌0.68%。東陽光、博威合金、正海磁材漲幅領先。
銅：本周LME銅價+0.42%至8982美元/噸，滬銅價+0.37%至7.41萬元/噸。全球銅累庫0.9萬噸至46.48萬噸，其中LME+COMEX累庫0.23萬噸至35.94萬噸，國內社庫+保稅區(qū)去庫0.13萬噸至12.73噸。供應端，海外礦生產(chǎn)難度提升。據(jù)路透社，Codelco 11月銅產(chǎn)量為12.55萬公噸，同比增長18%，但未達當月目標，必和必拓稱礦區(qū)的勘探開發(fā)變得愈加艱難。廢銅方面，據(jù)海關總署，中國11月廢銅進口量為17.35萬噸，環(huán)比下降5.25%，短期內廢銅進口偏緊，工信部計劃2025年實現(xiàn)再生銅產(chǎn)量達400萬噸，將完善其回收和綜合利用體系，鼓勵企業(yè)進口再生資源，推動標準化。CSPT小組于26日敲定2025年一季度現(xiàn)貨銅精礦采購指導加工費為25美元/噸，下降10美元/噸，體現(xiàn)供應緊縮趨勢。冶煉端，在冶煉廠結束檢修、完成全年產(chǎn)量計劃等因素之下，預計12月國內銅產(chǎn)量將環(huán)比回升；據(jù)海關總署，中國11月精銅進口量為39.82萬噸，環(huán)比上升3.11%，其中剛果和智利為前兩大供應國，南美煉廠年底增產(chǎn)集中發(fā)貨，進口量持續(xù)增加。消費端，據(jù)SMM，本周精銅桿開工率超預期下滑至74.92%，環(huán)比下滑5.69個百分點，主因臨近年末，市場新增訂單略有下滑，同時有更多企業(yè)進入年底關賬周期，陸續(xù)收緊資金或按安排檢修；年末將至，消費和新訂單或將持續(xù)走弱。預計2025年銅礦偏緊局面繼續(xù)存在，2024年隱性原料庫存去化較多，因而2025年原料短缺難有較多緩沖。供應偏緊將對銅價有較強的支撐，新能源繼續(xù)貢獻全球主要消費增量，銅價具備較好的向上彈性。原料偏緊預期之下，預計利潤繼續(xù)向資源端傾斜，建議關注有礦端保障的企業(yè)。
鋁：本周LME鋁價+0.59%至2557美元/噸，滬鋁價-0.90%至1.98萬元/噸。全球鋁去庫3.06萬噸至135.46萬噸，其中LME去庫0.95萬噸至65.27萬噸，國內鋁錠+鋁棒去庫2.11萬噸至70.19萬噸。供應端，本周國內電解鋁運行產(chǎn)能持穩(wěn)，周內暫無企業(yè)減產(chǎn)消息，廣西地區(qū)個別停槽技改的產(chǎn)能顯已全部停完，相關產(chǎn)能預計2025年底復產(chǎn)。成本端，周內有輕微松動，截止本周四，國內電解鋁即時完全平均成本約21,425元/噸，較上周四下跌61元/噸，目前市場暫無進一步減產(chǎn)計劃。需求端，據(jù)SMM，本周鋁下游開工率61.1%，較上周跌1.2個百分點。當前下游需求表現(xiàn)偏弱，成本端松動較小，加之出口訂單大幅下降，本周鋁價接連下探?；久驿X價跌破兩萬刺激下游采買情緒，但淡季背景下需求難有大起色，短期鋁價或將維持震蕩運行為主。在產(chǎn)能紅線背景下，25年國內電解鋁有望迎來產(chǎn)量達峰，同比增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動，預計依然維持穩(wěn)健增長，國內電解鋁供需缺口將在25年顯著擴大。在國內電解鋁行業(yè)納入碳排放權交易市場后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動鋁價迎來趨勢性上漲，噸鋁利潤有望進一步擴張。穩(wěn)定利潤及現(xiàn)金流有望帶來鋁板塊估值抬升。建議關注全產(chǎn)業(yè)鏈布局且具備成長性的中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份等標的。
金：本周COMEX黃金價格-0.15%至2653.30美元/盎司，美債10年期TIPS上升5個基點至2.23%。SPDR黃金持倉減少4.9噸至872.52噸。周初，美元指數(shù)和美國十年期國債收益率持續(xù)沖高，隨后核心耐用品訂單強勁反彈，金價承壓明顯，后逢圣誕假期，市場交易平淡。宏觀方面影響持續(xù)，美國11月消費者支出增長0.4%，PPI同比上漲3%，受美聯(lián)儲“鷹派降息”影響，美長債收益率創(chuàng)7個月新高，美元維持在高位。當前金價雖然仍有央行購金的支撐，但市場削減對美聯(lián)儲未來降息預期，疊加黃金ETF持倉在近期持續(xù)流出，COMEX黃金庫存有所增加。另外，地緣局勢依然動蕩不安，拜登要求國防部繼續(xù)向烏克蘭增援武器?；谖覀兇饲吧疃葓蟾嬷械膬呻A段六因素模型，預計25年金價運行中樞有望攀升至2600-2700美元/盎司，特朗普上臺，財政赤字率存在顯著放大可能性，且再通脹或接踵而至，此兩項核心因素疊加基于降息交易的SPDR持倉回流，倫敦現(xiàn)貨黃金有望沖擊3000美元。滬金價格還受人民幣匯率波動風險影響。建議關注中金黃金。
風險提示
項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。
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