>> 國(guó)金證券-汽車及汽車零部件行業(yè)深度研究：激光雷達(dá)行業(yè)深度，高階智駕最強(qiáng)β之一，業(yè)績(jī)步入兌現(xiàn)期-241227
| 上傳日期： |
2024/12/29 |
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| 3709KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
陳傳紅,陸強(qiáng)易 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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需求：高階智駕從1-N，Robotaxi從0-1，激光雷達(dá)市場(chǎng)迎爆發(fā)。
高階智駕從1-N，Robotaxi從0-1。1、高階智駕滲透率預(yù)計(jì)25年達(dá)到15%。在政策松綁、成本下探、大算力芯片上車、軟件進(jìn)階端到端趨勢(shì)下，24年高階智駕滲透率達(dá)到5%，隨著20萬(wàn)附近車型集中裝車，25年有望達(dá)到15%。2、Robotaxi方案有望迎來(lái)商業(yè)拐點(diǎn)。Robotaxi行業(yè)加速變化，在政策+技術(shù)+運(yùn)營(yíng)多重發(fā)力下，Robotaxi每公里成本有望快速與網(wǎng)約車成本持平，規(guī)?；\(yùn)營(yíng)有望引來(lái)拐點(diǎn)。
激光雷達(dá)成為主流方案，目前絕大部分國(guó)內(nèi)高階智駕車型配有激光雷達(dá)，robotaxi普遍標(biāo)配多顆激光雷達(dá)。激光雷達(dá)對(duì)環(huán)境感知精度高、可直接獲取目標(biāo)的距離、角度、反射強(qiáng)度、速度等信息且抗干擾能力較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)多數(shù)主機(jī)廠采用多傳感器融合的技術(shù)路線，尤其面向高階NOA功能的車型普遍有搭載激光雷達(dá)。僅個(gè)別車企在效仿特斯拉探索去掉激光雷達(dá)的視覺方案，依靠毫米波雷達(dá)和攝像頭等傳感器實(shí)現(xiàn)感知：隨著激光雷達(dá)的成本不斷降低、技術(shù)成熟度提升以及自動(dòng)駕駛功能的提升，未來(lái)幾年車輛搭載激光雷達(dá)的數(shù)量有望增加，進(jìn)一步推升激光雷達(dá)放量空間。
激光雷達(dá)裝機(jī)量高增長(zhǎng)期，市場(chǎng)空間廣闊。預(yù)計(jì)到2029年，激光雷達(dá)市場(chǎng)將到達(dá)36.31億美元，CAGR1039.4%。其中乘用車和輕型商用車激光雷達(dá)市場(chǎng)為29.93億美元，CAGR1065%；Robotaxi激光雷達(dá)市場(chǎng)為6.38億美元，CAGR10為19.1%。激光雷達(dá)的應(yīng)用領(lǐng)域除了車之外，還包括機(jī)器人及工業(yè)領(lǐng)域。激光雷達(dá)頭部玩家均有面向機(jī)器人方向產(chǎn)品布局，遠(yuǎn)期放量空間進(jìn)一步打開。
技術(shù)路線：905nm+一維轉(zhuǎn)鏡方案是當(dāng)前最優(yōu)解。
ToF（時(shí)間飛行法）和FMCW（調(diào)頻連續(xù)波法）是兩大主流工作原理，而激光雷達(dá)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)又圍繞發(fā)射、掃描、接收和控制四大模塊展開。同時(shí)，機(jī)械式、混合固態(tài)和純固態(tài)三大技術(shù)路線則構(gòu)成了激光雷達(dá)在市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)格局。在發(fā)射模塊中，905nm波長(zhǎng)是當(dāng)前主流選擇。EEL激光器使用905nm波長(zhǎng)光源是當(dāng)前主流方案，這一波長(zhǎng)在成本和性能之間達(dá)到了較好的平衡，適用于中短距離探測(cè)。光纖激光器通常采用1550nm波長(zhǎng)光源，具有更高的功率輸出和更長(zhǎng)的探測(cè)距離，但成本較高，主要用于高端自動(dòng)駕駛場(chǎng)景；在掃描方案上，一維轉(zhuǎn)鏡方案，擁有穩(wěn)定的性能且較低的制造成本。激光雷達(dá)的四大模塊相互關(guān)聯(lián)，共同決定了整機(jī)性能和應(yīng)用效果。905nm波長(zhǎng)的激光器與一維轉(zhuǎn)鏡掃描方案的組合，在當(dāng)前技術(shù)條件下，實(shí)現(xiàn)了性能、成本和可靠性的最佳平衡，成為主流的技術(shù)路線選擇。
景氣爆發(fā)龍頭公司最先受益，關(guān)注整機(jī)及供應(yīng)鏈龍頭公司
整機(jī)端：市場(chǎng)集中度較高，成本陡峭性顯著，龍頭公司盈利在即。后發(fā)先至，國(guó)產(chǎn)企業(yè)迅速崛起。據(jù)YOLE的數(shù)據(jù)，2023年全球車載激光雷達(dá)供應(yīng)商格局來(lái)看，中國(guó)廠商占據(jù)了主導(dǎo)地位，合計(jì)取得全球車載激光雷達(dá)市場(chǎng)的88%的份額。同時(shí)行業(yè)成本曲線陡峭，后續(xù)伴隨著產(chǎn)品交付量攀升，采購(gòu)降本、生產(chǎn)工藝優(yōu)化效率提升、規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本以及研發(fā)及銷售人員趨于穩(wěn)定，盈利能力將有顯著改善。價(jià)格端通縮放緩，毛利率趨勢(shì)性回升，龍頭公司盈利拐點(diǎn)在即。因此，整機(jī)賽道我們優(yōu)選激光雷達(dá)領(lǐng)先廠商禾賽科技和速騰聚創(chuàng)，依托更強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、更廣泛的下游客戶、規(guī)模化交付帶來(lái)的持續(xù)降本空間，龍頭公司將贏得更大的市場(chǎng)蛋糕。
供應(yīng)鏈：光電系統(tǒng)BOM成本占比高，建議關(guān)注永新光學(xué)和舜宇光學(xué)。激光器與光學(xué)器件成本占比超60%，激光雷達(dá)上游主要是光學(xué)組件和電子元件，可從發(fā)射、探測(cè)、掃描以及處理系統(tǒng)四個(gè)部分進(jìn)行元器件拆分，核心組件主要有激光器、掃描器及光學(xué)組件、光電探測(cè)器及接收芯片等，核心關(guān)注光學(xué)器件。
投資建議與估值
基于我們的分析，推薦重點(diǎn)關(guān)注整機(jī)龍頭禾賽科技，建議關(guān)注速騰聚創(chuàng)、永新光學(xué)、舜宇光學(xué)等公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、法規(guī)進(jìn)展不及預(yù)期、自動(dòng)駕駛技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下行等。
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